Merkel ha hecho una jugada diabólica, como para sospechar que se quiere cepillar al euro. Ha anunciado unas medidas de recorte de gastos que ha enloquecido a los mercados. Resultado: el bono alemán ha bajado a 2,56% de rendimiento, mientras que el español -y los demás- ha subido al 4,68%, con lo que se pone a 2,12% de distancia.
Parece que Merckel ha querido mostrar lo machos que son los alemanes. Bien, pero no es el momento más adecuado. Los efectos inmediatos han sido una huida hacia el bund alemán, lo que ha elevado las dificultades de los demás países, y las dificultades del BCE, pues tendrá que poner más dinero para comprar deuda.
Esto muestra las dificultades de hacer algo recto en una zona monetaria dividida. Ni la política fiscal está coordinada, ni la monetaria tiene una guía clara.
Esto denuestra que las reglas fiscales no sirven para nada si no se toman desde un gobierno central. Es absurdo, surealista, haber creado una zona monetaria única para luego sacar la navaja y chantajear al BCE.
Ahora Mekel mostrará orgullosa su tarjeta, con la que ha reducido el coste de su deuda al 2,56% a 10 años. Cojonudo, pero el BCE debe estar desesperado pensando en mañana la cantidad de papelitos que se va a comer. Y encima le regañará la alemana por ello. Esto no creo que aguanta mucho, la verdad.
Es imposible que no supiera, o que nadie le dijera, las consecuencias de la medida.
No se pude hacer política económica sin una mínima coordinación Gobierno/Banco central. El euro sólo tiene dos salidas: o perecer, o imponerse con un gobierno fiscal único, lo que significaría la muerte de las naciones. Hay lógicas así de aplastantes, que sin embargo no se tratan en los libros. Vayan preparándose al entierro del euro; vamos digo yo,si el principal país puntal se comporta así con los demás. El gobierno debería ir preparando la estrategia de salida.
LA REBELIÓN DE LOS TITANES (PPRubens)
DECADENCIA DE OCCIDENTE
lunes 7 de junio de 2010
El FMI al BCE: inflación, no toca
Ha salido el resumen del examen de las políticas económicas de la UE del art IV del FMI. Tarduzco el epígrafe sobre la política monetaria.
11. El BCE, acertadamente, tomó medidas enérgicas para evitar el endurecimiento de las condiciones crediticias en algunos Estados miembros ... El Programa de adquisición de Valores en el Mercado (SMP) ha reducido la volatilidad extrema en los mercados de deuda soberana y ha evitado que se infecten otras entidades de crédito y los mercados financieros, que dificultaría la transmisión de la política monetaria de apoyo. El establecimiento de este programa no debe sin embargo ir contra la necesidad de constante aplicación de las medidas en que se basa la sostenibilidad fiscal, especialmente cuando los mercados se muestran más inquietos. Una vez que las condiciones de liquidez sistémica vuelvan a la normalidad, el BCE puede reanudar su salida gradual de su apoyo a las políticas no convencionales para evitar los mecanismos que distorsionan el mercado y reducen los incentivos de los bancos débiles para reestructurarse.
12. Con los riesgos para la estabilidad de precios muy remotos, la tasa interés de la política monetaria puede permanecer baja. La inflación subyacente se espera que permanezcan bajas durante los próximos dos años: el crecimiento de los salarios seguirá moderado en respuesta a la elevada tasa de desempleo, y los márgenes de beneficio no subirán. Los volátiles precios de los productos básicos y los cambios de los impuestos indirectos podría repercutir en la evolución de inflación a corto plazo, pero no presentan riesgos en este entorno. Como reflejo de excelente trayectoria del BCE, las expectativas de inflación a largo plazo siguen bien ancladas, manteniendo los riesgos para la estabilidad de precios a raya. Prolongadas bajas de tasas de interés aumentan el riesgo de distorsiones que deben ser vigilados.
Como ven, una de cal y una de arena, pero el consejo es: dejen de esterilizar fondos y dejen de preocuparse por la inflación ahora: no toca.
11. El BCE, acertadamente, tomó medidas enérgicas para evitar el endurecimiento de las condiciones crediticias en algunos Estados miembros ... El Programa de adquisición de Valores en el Mercado (SMP) ha reducido la volatilidad extrema en los mercados de deuda soberana y ha evitado que se infecten otras entidades de crédito y los mercados financieros, que dificultaría la transmisión de la política monetaria de apoyo. El establecimiento de este programa no debe sin embargo ir contra la necesidad de constante aplicación de las medidas en que se basa la sostenibilidad fiscal, especialmente cuando los mercados se muestran más inquietos. Una vez que las condiciones de liquidez sistémica vuelvan a la normalidad, el BCE puede reanudar su salida gradual de su apoyo a las políticas no convencionales para evitar los mecanismos que distorsionan el mercado y reducen los incentivos de los bancos débiles para reestructurarse.
12. Con los riesgos para la estabilidad de precios muy remotos, la tasa interés de la política monetaria puede permanecer baja. La inflación subyacente se espera que permanezcan bajas durante los próximos dos años: el crecimiento de los salarios seguirá moderado en respuesta a la elevada tasa de desempleo, y los márgenes de beneficio no subirán. Los volátiles precios de los productos básicos y los cambios de los impuestos indirectos podría repercutir en la evolución de inflación a corto plazo, pero no presentan riesgos en este entorno. Como reflejo de excelente trayectoria del BCE, las expectativas de inflación a largo plazo siguen bien ancladas, manteniendo los riesgos para la estabilidad de precios a raya. Prolongadas bajas de tasas de interés aumentan el riesgo de distorsiones que deben ser vigilados.
Como ven, una de cal y una de arena, pero el consejo es: dejen de esterilizar fondos y dejen de preocuparse por la inflación ahora: no toca.
El Globo
El presidente de la aseguradora octava más grande de Europa, Björn Wahlroos, dice (como yo), que
"esto no es una crisis de la deuda soberana, sino una crisis de confianza en Europa y en el BCE". "El BCE opera bajo restricciones muy definidas - que sólo pueden orientarse a combatir la inflación. También está desesperadamente falto eneconomistas realmente buenos (sic); simplemente, no tienen recursos humanos. " (me lo imagino: sé quién ha ida de acá hacia allá. Sean lo que sean, han ido para hacer curriculum unos años, no para quedarse. En ese sentido, es un submarino, o un plataforma petrolera, del que estás deseando salir).
Una crisis de riesgos soberanos se ha convertido, efectivamente, en una desconfianza total hacia la capacidades de decisión del BCE. De nuevo cito a mi segundo economista favorito, Nick Rowe, ¿Quién manda en el BCE?
El BCE es un banco más que independiente: es un Aerostato, un globo flotando por encima de Europa, con un hilo invisible que lo une a Alemania y del que tira Merkel cuando le da la gana.
"esto no es una crisis de la deuda soberana, sino una crisis de confianza en Europa y en el BCE". "El BCE opera bajo restricciones muy definidas - que sólo pueden orientarse a combatir la inflación. También está desesperadamente falto eneconomistas realmente buenos (sic); simplemente, no tienen recursos humanos. " (me lo imagino: sé quién ha ida de acá hacia allá. Sean lo que sean, han ido para hacer curriculum unos años, no para quedarse. En ese sentido, es un submarino, o un plataforma petrolera, del que estás deseando salir).
Una crisis de riesgos soberanos se ha convertido, efectivamente, en una desconfianza total hacia la capacidades de decisión del BCE. De nuevo cito a mi segundo economista favorito, Nick Rowe, ¿Quién manda en el BCE?
El BCE es un banco más que independiente: es un Aerostato, un globo flotando por encima de Europa, con un hilo invisible que lo une a Alemania y del que tira Merkel cuando le da la gana.
Abajo
Hoy lunes, recién empezada la sesión, desbandada general hacia la seguridad. La causa de esta última huida del riesgo parece clara. A lo largo de la agitación reciente del mercado, causada principalmente por las preocupaciones sobre el impacto de la las dificultades fiscales de la zona del euro, Los optimistas habían sido capaces de utilizar signos de mejora de los fundamentos económicos subyacentes como su cobertura de seguridad. Así, los signos de sano despegue de la economía USA garantizaba que el mundo no sufriera una recesión doble.
Pero después de la decepcionante números débiles empleos en EE.UU. el viernes, algunos ya no están tan seguros de este argumento.
Para empeorar las cosas, el contagio de la deuda soberana mostró signos de extenderse fuera de la zona euro después de que Hungría la semana pasada aumentó la perspectiva de su propio incumplimiento. Funcionarios húngaros han ido frenéticamente dando marcha atrás de ese pronóstico. Pero el daño al sentimiento de los inversores se ha hecho.
Datos: todo cae, hasta el oro y el petróleo. El euro, a 1,19$/euro. De nuevo, perspectivas negras sobre la economía mundial. la culpa, sin paliativos, el euro y sus mandatarios, incapaces de ver en su miopía más allá de echar la culpa a los GIPSIs.
Pero los bancos alemanes tampoco están bien, según el editorial de hoy del FT. El editorialista compara ya a los lenderbanks con las cajas de ahorro. Se extiende una sombra de sospecha sobre los bancos europeos, todos, lo que lleva a elevar la apuesta de los que quieran arreglar esto. Ya no basta Van Rompuy y su haikus solazantes, ¡hay que meter caña! Y meter caña es meter dinero, nacionalizar bancos, sanear sin remilgos. Y el BCE que se deje de esterilizar, que no estamos en un quirófano, sino en un ¡hospital de campaña!
Pero después de la decepcionante números débiles empleos en EE.UU. el viernes, algunos ya no están tan seguros de este argumento.
Para empeorar las cosas, el contagio de la deuda soberana mostró signos de extenderse fuera de la zona euro después de que Hungría la semana pasada aumentó la perspectiva de su propio incumplimiento. Funcionarios húngaros han ido frenéticamente dando marcha atrás de ese pronóstico. Pero el daño al sentimiento de los inversores se ha hecho.
Datos: todo cae, hasta el oro y el petróleo. El euro, a 1,19$/euro. De nuevo, perspectivas negras sobre la economía mundial. la culpa, sin paliativos, el euro y sus mandatarios, incapaces de ver en su miopía más allá de echar la culpa a los GIPSIs.
Pero los bancos alemanes tampoco están bien, según el editorial de hoy del FT. El editorialista compara ya a los lenderbanks con las cajas de ahorro. Se extiende una sombra de sospecha sobre los bancos europeos, todos, lo que lleva a elevar la apuesta de los que quieran arreglar esto. Ya no basta Van Rompuy y su haikus solazantes, ¡hay que meter caña! Y meter caña es meter dinero, nacionalizar bancos, sanear sin remilgos. Y el BCE que se deje de esterilizar, que no estamos en un quirófano, sino en un ¡hospital de campaña!
domingo 6 de junio de 2010
Del cielo al infierno
¿Se podía haber hecho otra cosa que recortar el sueldo de los funcionarios y congelar las pensiones?
Por supuesto que se podía; pero ADEMÁS de, no en LUGAR de.
Algunos quieren compadecer a las víctimas, por razones morales más o menos sensatas. Pero no hay lugar para la supuesta justicia.
No es ese el problema, porque el problema no es moral, sino de ajuste de costes frente al exterior. Si queremos ser miembros del euro, y si no conseguimos la misma productividad que otros países, no podemos recortar costes de producción más que recortando salarios. Mejor sería devaluar, pero no podemos. Téngase en cuenta que, en caso de devaluación, el rasero pasaría a todos los mortales exactamente por la misma altura, sin supuestas injusticias, pero nadie le habría podido hacer frente. Por eso es tan eficaz. Y tenemos que hacer lo que hubiera hecho el mercado cambiario, pero mucho más doloroso, porque el homo aeconomicus existirá, pero padece de ilusión monetaria. O sea, que no es racional.
Han empezado por los funcionarios; ahora vienen los del mercado laboral. Lo malo de estos es que si no se hace a fondo, no sirve. Si se quiere disminuir el paro, tenemos que equipararnos, o superar, a los demás.
Los sueldos y salarios privados ha aumentado, en vez de disminuir, en estos años zapateriles. Mientras la productividad ha disminuido, en vez de aumentar. Por eso ha aumentado el paro más que en otra parte del mundo.
Por supuesto que se podía; pero ADEMÁS de, no en LUGAR de.
Algunos quieren compadecer a las víctimas, por razones morales más o menos sensatas. Pero no hay lugar para la supuesta justicia.
No es ese el problema, porque el problema no es moral, sino de ajuste de costes frente al exterior. Si queremos ser miembros del euro, y si no conseguimos la misma productividad que otros países, no podemos recortar costes de producción más que recortando salarios. Mejor sería devaluar, pero no podemos. Téngase en cuenta que, en caso de devaluación, el rasero pasaría a todos los mortales exactamente por la misma altura, sin supuestas injusticias, pero nadie le habría podido hacer frente. Por eso es tan eficaz. Y tenemos que hacer lo que hubiera hecho el mercado cambiario, pero mucho más doloroso, porque el homo aeconomicus existirá, pero padece de ilusión monetaria. O sea, que no es racional.
Han empezado por los funcionarios; ahora vienen los del mercado laboral. Lo malo de estos es que si no se hace a fondo, no sirve. Si se quiere disminuir el paro, tenemos que equipararnos, o superar, a los demás.
Los sueldos y salarios privados ha aumentado, en vez de disminuir, en estos años zapateriles. Mientras la productividad ha disminuido, en vez de aumentar. Por eso ha aumentado el paro más que en otra parte del mundo.
El crecimiento de un país se debe a la suma de dos componentes: incremento de cantidad de trabajo+ incremento de productividad del trabajador. El crecimiento medio de 2000-08 en España ha sido brillante: 3,3% de media. Pero de ese crecimiento, 3,6% se debe al empleo, y -0,3% a productividad. Es el único país de nuestro entorno (excepto Italia) donde ha pasado eso, como se ve en la gráfica que publicó Fitch en su informe.
Tremendo; no sé cómo explicar lo tremendas que son estas cifras. La gente suele pensar que estos son conceptos abstractos, sin relevancia para ellos, pero no. España, el tercer país por la izquierda, ha disminuido su capacidad de producción por persona. Eso ha sido el "milagro" de Aznar & Rato (del que deben sentirse muy orgullosos), más luego el de Zp, que simplemente es una pesadilla. No nos engañemos. Aznar ni siquiera sentó las bases para cambiar este gravísimo defecto; y no sólo eso, se echó para atrás cuando los sindicatos le hicieron una huelga general que fracasó. ¡Cuando me acuerdo de la pomposa cumbre de Lisboa!
Como no hay devaluación posible, hay que meter tijeretazo. Y los pensionistas deberían estar dando gracias al cielo de que sólo les han congelado las pensiones... de momento. Porque, como he expuesto antes, si el PIB crece menos que el tipo de interés de la deuda, habrá que tijeterear más. Y el PIB, en el mejor de los casos, no va a crecer.
Por eso no me creo, ni harto de vino, que unas elecciones, además de los 4-5 meses de incertidumbre, vaya a solucionar nada. ¿Cuándo? ¿Cuando el tipo de interés, al ritmo que lleva, se hubiera colocado fácilmente en el 7-y-pico%? (por no decir el 8-y-pico% de Grecia). Eso es lo único seguro: Rajoy y Zp peleando por defender a los pensionistas, los nacionalistas peleando por romper un poco más el estado (y no nacionalistas) dispararía el tipo de la deuda al cielo. Y a nosotros al infierno.
Lo ideal sería un cambio de gobierno rápido con plenos poderes en materia fiscal, financiera y laboral. Duración: dos años, hasta las elecciones. Plenos poderes sobre los poderes de las CCAA, claro. Objetivo, reuperar a la mayor brevedad la confianza de los inversores en la marca España. Suspendería cualquier elección que esté en el calendario.
Después, debería plantearse una refundacíon, pero en minúsculas (no confío en las reformas a lo grande), para volver a la Constitución, que ha sido violada por todas partes. Reasunción del estado central de su capacidad financiera, sumisión de las CCAA a un régimen común, SIN CAPACIDAD legislativa por encima del parlamento, cambio de la ley electoral... pero eso después, y sin mucho ruido. No hace falta el ruido, basta con volver a la ley.
Y todavía me parece optimista...
Ricos en esperanza de vida
Miren la imagen (que debemos a Will Willkinson). Adivinen lo que representa. Intenta correlacionar la esperanza de vida (eje vertical) con la renta per capita (eje horizontal). ¿hay correlación? parece innegable que sí. La esperanza de vida es uno de los índices más fiables de bienestar que hay. Piensen en lo que implica: sanidad, educación, cuidado de los viejos, etc... España está en el pelotón de cabeza, pegada a Italia. Los países africanos están por los suelos. Hay, sin embargo, algunas excepciones que hacen decir al autor de "Money Ilusion" (Blog referenciado a la derecha) que hay otros condicionantes. Por ejemplo, el caso de surafrica, de alta renta y baja esperanza de vida. O Arabia Saudí. Estos países son ricos por sus industrias extractivas de bienes necesarios. Y eso le lleva a pensar si no es el factor cultural que propugna el crecimiento lo que de verdad está correlacionado con el índice de bienestar ·esperaanza de vida". Hay factores "culturales" (en sentido muy lato), ciertamente. El clima benigno por ejemplo. Y elementos cultural/tradicionales que se empeñan en robarnos. Por ejemplo, las procesiones del Corpus, un espectáculo cultutal que da una felicidad íntima a miles de personas. ¿Y qué si hay personas que gozan y se conmueven con el cristo de Mena, el corpus de Toledo, etc.? Conozco a personas de izquierdas que se mueren por que llegue el Corpus. Por cierto, el Corpus siempre fue la fiesta más importante en toda España (En Madrid, por ejemplo): Fiesta fiesta, con consagraciones y luego toros, no faltaba más... Hasta que poco a poco la fueron relegando... los masones claro. Intentar desgajarle elementos a una fiesta sublime, como la ceremonia militar, que siempre ha estado y le ha dado una belleza incontestable, es -repito- actuar como los talibanes con los Budas que fusilaron. Una salvajada patetoide (síntesis de patética y paletoide). Como lo del Valle de los Caídos. No intentemos pontificar. Quedemonos con que es innegable la relación entre longevidad/bienestar material.
sábado 5 de junio de 2010
Escalada "keynesiana"
El rendimiento (TIR) del bono español a 10 años lleva 11 meses de escalada. Véase.
En ese tiempo ha recorrido 100 p básicos, o lo que es lo mismo, 1 p porcentual. Con permiso de anónimo, se puede estimar el coste añadido, o el aumento de deuda sólo por ese factor (hay otros) en unos 18 mm de euros frente al exterior. Estotendría que ser compensado por un aumento del superávit fiscal para que la deuda no aumentara. Los recortes de Zp creo que ascienden a 16 mm. Lo uno por lo otro, más o menos.
Es el problema de las políticas keynesianas cuando pierdes la confianza. Es muy bonito decir que gracias a la deuda vas a crear actividad y empleo, pero si la factura de la deuda cuesta más y más, y no tienes tu propia moneda con la que monetizar (véase el gráfico de krugman aquí) , los inversores acaban por desconfiar... más y más.
En ese tiempo ha recorrido 100 p básicos, o lo que es lo mismo, 1 p porcentual. Con permiso de anónimo, se puede estimar el coste añadido, o el aumento de deuda sólo por ese factor (hay otros) en unos 18 mm de euros frente al exterior. Estotendría que ser compensado por un aumento del superávit fiscal para que la deuda no aumentara. Los recortes de Zp creo que ascienden a 16 mm. Lo uno por lo otro, más o menos.
Es el problema de las políticas keynesianas cuando pierdes la confianza. Es muy bonito decir que gracias a la deuda vas a crear actividad y empleo, pero si la factura de la deuda cuesta más y más, y no tienes tu propia moneda con la que monetizar (véase el gráfico de krugman aquí) , los inversores acaban por desconfiar... más y más. En honor de Keynes, hay que decir que él nunca dijo de aumentar la deuda sin apoyo del aumento de la liquidez. O sea, que no sólo Keynes era peligroso, sino que encima los Zpés de turno lo han tergiversado.
Pues llega un momento que el dinero que entra en el circuito de la economía por gasto fiscal sale, con creces, por el lado de la amortización de la deuda. Cosa que no tiene ninguna gracia. Se puede hablar de un efecto boomerang: si no controlas la creación de dinero, a partir de un nivel de deuda, todo incremento de PIB va a amortización, pues:
∆ D = D*r + dprimario... Si dprimario = Constante
∆ D = D*r Pero ∆ D/PIB ≈ ∆ D - ∆ PIB. luego si:
∆PIB ≤ D*r
todo ∆PIB va a pagar deuda y no basta para frenarla.
∆PIB ≤ D*r
todo ∆PIB va a pagar deuda y no basta para frenarla.
Otra de Valores y Creencias
Gary Becker y McKinnon, El Plan Marshall y la Estabilización del 59
1) De Becker, el Premio Nobel:
"La causa principal de los problemas económicos de Europa es política, aunque la política es a su vez determinada por factores culturales, incluyendo la memoria histórica, por lo que tal vez la mejor manera de describir las principales causas de los problemas en Europa sea cultura política. "El gobierno tiene mayor prestigio en Europa que en Estados Unidos y el socialismo conserva un importante apoyo en Europa, el individualismo, como la autosuficiencia, la libertad de fracasar, el espíritu empresarial, el " self made man", no arraigue en la imaginación de muchos europeos. Los Gobiernos en Europa emplean a un porcentaje más alto de la población activa y se involucran en una mayor redistribución de la renta, dando lugar a los altos impuestos para financiar la jubilación a edades más tempranas que en el Estados Unidos, Generosas pensiones y permiso por motivos familiares, prestaciones por desempleo suficientemente generoso como para desincentivar el trabajo, y asistencia médica. La redistribución de la riqueza a su vez implica barreras a la inmigración, para que la red de seguridad social no sea un imán de la inmigración. Los sindicatos son fuertes en Europa, Y empujar hacia arriba los salarios y fomentan pocas horas de trabajo, y otras prácticas poco eficientes. Los sindicatos de trabajadores del gobierno son especialmente perniciosos, ya que fortalecen la tendencia natural del gobierno para pagar a sus empleados porque ellos son los votantes así como los empleados. Un tercio de la fuerza de trabajo está en el gobierno griego, por ejemplo, y gran parte de ella parece ser a la vez en exceso y infrautilizada en relación a los empleados en el sector privado."
2) De Mckinnon.
... Enlazando con esto (que muestra que muestra que nuestra anhelada salvación no podía venir de un continente en decadencia), recuerdo un artículo de Ron McKinnon que me abrió los ojos. En él explicaba porqué la CEE había funcionado muy bien en los 20 primeros años, y luego se empantanó en más y más trabas a la libertad individual, en vez de seguir esa senda. Es una explicación que me fascinó.
Según McKinnon, la CEE funcionó mientras fue complemento del Plan Marshall, aquel plan que puso en marcha EEUU para levantar a una Europa que había sido campo de batalla de la guerra. El Plan Mrasahll exigía, para su implementación, que los salarios de los trabajos creados con las inversiones se atuvieran férreamente a la productividad.
Eso fue así, y mientras fue así, funcionó y Europa creció como un cohete, y se habló del milagro alemán, de la década prodigiosa francesa, y otros milagros, como el español, que no se benefició del plan Marshall pero sí de generosas ayudas americanas. (Por cierto, que entonces la famosa estabilización del 59 nos la "impusieron" de fuera los americanos, y el mérito de Franco fue aceptar algo que no entraba en sus esquemas mentales. de un plumazo se cargó a la falange y sus valores utopistas, y se enganchó al Opus. Dios le bendiga).
Debido al optimismo y a la recuperación de valores sociales positivos, tanto en europa como en España hubo muchos matrimonios y muchos hijos. Europa, en esos años 50-60, crecía más que USA, aumentaba la productividad y el empleo... Pero el plan Marshall murió de éxito, Europa se creyó bendecida por los dioses, empezó a mirar torcido a occidente, y se sumergió en los valores hedonistas y antiheroicos que tenemos hoy.
Hoy estamos rodeados de pesimismo, envejecimiento, descreimiento, y mecanismos burocráticos que han intentado sin éxito llenar ese vacío por el reparto de la renta. Pero para que el reparto funcione, primero hay que ser productivos, trabajar, tener hijos, crear un excedente social y... creer en el futuro, no en el hedonismo del presente.
El ser humano es harto complejo. No se puede mecanizar y encima pretender que funcione. La vitalidad es un impulso que surge de cosas hoy despreciadas, como la ilusión, la fe; y esto no se crea de la nada, sino que se aprende, es asimila, en la edad pueril. Si se rompen violenta y artificiosamente los lazos con el pasado, se crían seres sin referencias morales con la sociedad en la que viven. La solidaridad social no es un programa racional, es un sentimiento que se instila en la infancia y discurre por nuestro interior en canales desconocidos. Y no, ciertamente, mediante programas escolares, sino a través del cariño, del ambiente propicio, de la intuición. No se ha descubierto una alternativa.ni, me atrevo a decir, se descubrirá, auque se desvele un día el misterio del cerebro.
Nuestro mapa emocional ha sido diluido, pero no se ha sustituido por nada remotamente parecido. Hay escuelas donde se enseña compulsivamente a masturbarse, a ser homosexual, y otras lindezas que luego se traducen en violencia infantil mosntruosa. No creo que eso dé lugar a una convivencia armónica, todo lo contrario. El instigar a pensar que todos tenemos los mismos deseos es una invitación a la matonería del más fuerte, y a un repliegue sobre sí mismo del quiera preservar su intimidad. En el mejor de los casos, estamos haciendo jóvenes cínicos y desgraciados, luego adultos amargados.
Antes se creía, mal que bien, en la Nación, en un Dios, en el Bien frente al Mal, en el Mérito, en un Futuro que nosotros podíamos contribuir a hacer. Ahora, ese futuro se lo endilgamos a los poderes públicos.
1) De Becker, el Premio Nobel:
"La causa principal de los problemas económicos de Europa es política, aunque la política es a su vez determinada por factores culturales, incluyendo la memoria histórica, por lo que tal vez la mejor manera de describir las principales causas de los problemas en Europa sea cultura política. "El gobierno tiene mayor prestigio en Europa que en Estados Unidos y el socialismo conserva un importante apoyo en Europa, el individualismo, como la autosuficiencia, la libertad de fracasar, el espíritu empresarial, el " self made man", no arraigue en la imaginación de muchos europeos. Los Gobiernos en Europa emplean a un porcentaje más alto de la población activa y se involucran en una mayor redistribución de la renta, dando lugar a los altos impuestos para financiar la jubilación a edades más tempranas que en el Estados Unidos, Generosas pensiones y permiso por motivos familiares, prestaciones por desempleo suficientemente generoso como para desincentivar el trabajo, y asistencia médica. La redistribución de la riqueza a su vez implica barreras a la inmigración, para que la red de seguridad social no sea un imán de la inmigración. Los sindicatos son fuertes en Europa, Y empujar hacia arriba los salarios y fomentan pocas horas de trabajo, y otras prácticas poco eficientes. Los sindicatos de trabajadores del gobierno son especialmente perniciosos, ya que fortalecen la tendencia natural del gobierno para pagar a sus empleados porque ellos son los votantes así como los empleados. Un tercio de la fuerza de trabajo está en el gobierno griego, por ejemplo, y gran parte de ella parece ser a la vez en exceso y infrautilizada en relación a los empleados en el sector privado."
2) De Mckinnon.
... Enlazando con esto (que muestra que muestra que nuestra anhelada salvación no podía venir de un continente en decadencia), recuerdo un artículo de Ron McKinnon que me abrió los ojos. En él explicaba porqué la CEE había funcionado muy bien en los 20 primeros años, y luego se empantanó en más y más trabas a la libertad individual, en vez de seguir esa senda. Es una explicación que me fascinó.
Según McKinnon, la CEE funcionó mientras fue complemento del Plan Marshall, aquel plan que puso en marcha EEUU para levantar a una Europa que había sido campo de batalla de la guerra. El Plan Mrasahll exigía, para su implementación, que los salarios de los trabajos creados con las inversiones se atuvieran férreamente a la productividad.
Eso fue así, y mientras fue así, funcionó y Europa creció como un cohete, y se habló del milagro alemán, de la década prodigiosa francesa, y otros milagros, como el español, que no se benefició del plan Marshall pero sí de generosas ayudas americanas. (Por cierto, que entonces la famosa estabilización del 59 nos la "impusieron" de fuera los americanos, y el mérito de Franco fue aceptar algo que no entraba en sus esquemas mentales. de un plumazo se cargó a la falange y sus valores utopistas, y se enganchó al Opus. Dios le bendiga).
Debido al optimismo y a la recuperación de valores sociales positivos, tanto en europa como en España hubo muchos matrimonios y muchos hijos. Europa, en esos años 50-60, crecía más que USA, aumentaba la productividad y el empleo... Pero el plan Marshall murió de éxito, Europa se creyó bendecida por los dioses, empezó a mirar torcido a occidente, y se sumergió en los valores hedonistas y antiheroicos que tenemos hoy.
Hoy estamos rodeados de pesimismo, envejecimiento, descreimiento, y mecanismos burocráticos que han intentado sin éxito llenar ese vacío por el reparto de la renta. Pero para que el reparto funcione, primero hay que ser productivos, trabajar, tener hijos, crear un excedente social y... creer en el futuro, no en el hedonismo del presente.
El ser humano es harto complejo. No se puede mecanizar y encima pretender que funcione. La vitalidad es un impulso que surge de cosas hoy despreciadas, como la ilusión, la fe; y esto no se crea de la nada, sino que se aprende, es asimila, en la edad pueril. Si se rompen violenta y artificiosamente los lazos con el pasado, se crían seres sin referencias morales con la sociedad en la que viven. La solidaridad social no es un programa racional, es un sentimiento que se instila en la infancia y discurre por nuestro interior en canales desconocidos. Y no, ciertamente, mediante programas escolares, sino a través del cariño, del ambiente propicio, de la intuición. No se ha descubierto una alternativa.ni, me atrevo a decir, se descubrirá, auque se desvele un día el misterio del cerebro.
Nuestro mapa emocional ha sido diluido, pero no se ha sustituido por nada remotamente parecido. Hay escuelas donde se enseña compulsivamente a masturbarse, a ser homosexual, y otras lindezas que luego se traducen en violencia infantil mosntruosa. No creo que eso dé lugar a una convivencia armónica, todo lo contrario. El instigar a pensar que todos tenemos los mismos deseos es una invitación a la matonería del más fuerte, y a un repliegue sobre sí mismo del quiera preservar su intimidad. En el mejor de los casos, estamos haciendo jóvenes cínicos y desgraciados, luego adultos amargados.
Antes se creía, mal que bien, en la Nación, en un Dios, en el Bien frente al Mal, en el Mérito, en un Futuro que nosotros podíamos contribuir a hacer. Ahora, ese futuro se lo endilgamos a los poderes públicos.
Eric Posner ha dejado un artículo en el WSJ sobre la UE lleno de sentido común, el menos común de los sentidos en Europa. Entresaco algunos párrafos:
"Ahora que la crisis ha llegado, los gobiernos nacionales han improvisado un acuerdo que refleja su propio interés nacional antes que el bien mayor de la solidaridad europea. Por el momento, los alemanes están dispuestos a rescatar a los griegos (y más al punto, los bancos alemanes que poseen bonos griego) para mantener el proyecto europeo en colaboración. Pero se ha hecho evidente que la paciencia de la gente común alemana ha sido llevada al límite: el precio por la integración política y económica puede ser demasiado alto.
"Hay lecciones importantes. Las élites políticas europeas ambiciosas han creado las estructuras políticas que van más allá del sentido de la solidaridad europea entre sus poblaciones nacionales, con la esperanza de sacar de ellas una identidad europea. Cada tratado sucesivo ha creado impresionantes estructuras políticas nuevas, pero no el sentido de la solidaridad paneuropea que los líderes buscaron. Esto creó funcionarios para llenar nuevas y más ambiciosas instituciones, con la esperanza de que de alguna manera las diferencias nacionales desaparecerían si la estructura política adecuada se podría lograr. Pero, en todo caso, la integración política está provocando una reacción violenta. Como la Reina Roja en "A través de los líderes de Looking Glass," Los europeos tienen que correr más rápido para mantenerse en el mismo lugar...
"La lección para el resto del mundo es que los esfuerzos para crear instituciones internacionales con autoridad política de verdad, no van a tener éxito si van más allá de la voluntad popular de ceder la soberanía a distantes instituciones, en su mayor parte compuesta por extranjeros. No hay tal sentimiento [de respeto y obediencia]. Y no puede ser creado mediante la imposición de instituciones mundiales que nadie quiere."
"Ahora que la crisis ha llegado, los gobiernos nacionales han improvisado un acuerdo que refleja su propio interés nacional antes que el bien mayor de la solidaridad europea. Por el momento, los alemanes están dispuestos a rescatar a los griegos (y más al punto, los bancos alemanes que poseen bonos griego) para mantener el proyecto europeo en colaboración. Pero se ha hecho evidente que la paciencia de la gente común alemana ha sido llevada al límite: el precio por la integración política y económica puede ser demasiado alto.
"Hay lecciones importantes. Las élites políticas europeas ambiciosas han creado las estructuras políticas que van más allá del sentido de la solidaridad europea entre sus poblaciones nacionales, con la esperanza de sacar de ellas una identidad europea. Cada tratado sucesivo ha creado impresionantes estructuras políticas nuevas, pero no el sentido de la solidaridad paneuropea que los líderes buscaron. Esto creó funcionarios para llenar nuevas y más ambiciosas instituciones, con la esperanza de que de alguna manera las diferencias nacionales desaparecerían si la estructura política adecuada se podría lograr. Pero, en todo caso, la integración política está provocando una reacción violenta. Como la Reina Roja en "A través de los líderes de Looking Glass," Los europeos tienen que correr más rápido para mantenerse en el mismo lugar...
"La lección para el resto del mundo es que los esfuerzos para crear instituciones internacionales con autoridad política de verdad, no van a tener éxito si van más allá de la voluntad popular de ceder la soberanía a distantes instituciones, en su mayor parte compuesta por extranjeros. No hay tal sentimiento [de respeto y obediencia]. Y no puede ser creado mediante la imposición de instituciones mundiales que nadie quiere."
viernes 4 de junio de 2010
2,01%
Ya está: el bono a 10 años, a más de 2 pp del bund alemán. De los datos de ahora mismo en el FT:
Germany 2.58%
Greece 8.30%
Italy 4.24%
Japan 1.27%
Portugal 5.29%
Spain 4.59% diferencial, 2,01 pp
Cuando recuerdo las sandeces que ha dicho Hoy Zp sobre la crisis y la "superación" entre todos..., muévase, sra Merkel!!!!
Germany 2.58%
Greece 8.30%
Italy 4.24%
Japan 1.27%
Portugal 5.29%
Spain 4.59% diferencial, 2,01 pp
Cuando recuerdo las sandeces que ha dicho Hoy Zp sobre la crisis y la "superación" entre todos..., muévase, sra Merkel!!!!
"El embajador israelí en España, Raphael Schutz, aseguró hoy que los tres activistas españoles recientemente liberados por Israel -la catalana Laura Arau, el madrileño Manuel Tapial y el valenciano David Segarra- eran en realidad "militantes" que eligieron a "terroristas y mercenarios" como compañeros de viaje a bordo del buque 'Mavi Marmara', asaltado por el Ejército israelí el pasado lunes en un incidente que se saldó con la muerte de nueve activistas y que el embajador ha insistido que transcurrió "dentro de la legalidad".
Para mí, la prueba del nueve de que esto es verdad, es que estos sujetos y sujetas han dicho que lo volverán a intentar. Toda una provocación. ¿Por qué no hacen lo mismo en Cuba, donde también se mueren de desnutrición?
Para mí, la prueba del nueve de que esto es verdad, es que estos sujetos y sujetas han dicho que lo volverán a intentar. Toda una provocación. ¿Por qué no hacen lo mismo en Cuba, donde también se mueren de desnutrición?
En EEUU, los ánimos no están para echar cohetes. ¿Primeros efectos reales de la borrasca europea?
El empleo privado, por primera vez en muchos años, se hunde. El aumento total se debe a contrataciones temporales del gobierno para la elaboración del Censo (nótese que aquí se contratarían de por vida). No es de extrañar, dado que la bolsa lleva cayendo meses, y los empresarios no son lerdos. Saben lo que está pasando.
Malo.
Estimación del incremento de la deuda por incremento del tipo de interés
El cálculo que hago es bajo el supuesto de que la deuda debida se renueva; y que se hace a un tipo de interés superior al devengado; y que ni el stock de deuda ni el déficit primario aumentan.
En La página del Tesoro, puede ver anónimo y cualquiera que los vencimientos de la deuda se concentran en el corto plazo, lo que me hace sospechar que no se va a renovar a un tipo de interés inferior. (Por eso hay más dificultades -aumentan más los tipos- a corto plazo: a 10-15 años sabe Dios si Ud. me paga, pero a 1-5 años, lo veo difícil).
Si la renovación ineludible de esa deuda, a medida que vence, se hace con un incremento del tipo de interés de mercado, el aumento teórico de lo debido es el volumen de deuda x el incremento de tipo de interés. Si los tipos de interés bajasen, la deuda bajaría. Si los tipos de interés siguen subiendo, como es de sospechar, La deuda seguirá aumentando. Yo no hablo de los pagos, sino de la deuda en el supuesto que se va renovando a los tipos al nivel último alcanzado. Puede ser mejor: que los tipos bajen. Puede ser peor: que los tipos suban. Tal como están las cosas, creo que es más probable que suban. Y la deuda también, aunque sea sólo por el incremento de tipos.
Y aún peor: la deuda aumenta por aumento discrecional del déficit.
Dt = Dt-1 + (Dt-1) x interés + (déficit primario)t
De la formula de deuda, yo estimo sólo la parte debida a intereses; supongo que Dt-1 y déficit primario se mantienen constantes (lo que es mucho suponer).
En La página del Tesoro, puede ver anónimo y cualquiera que los vencimientos de la deuda se concentran en el corto plazo, lo que me hace sospechar que no se va a renovar a un tipo de interés inferior. (Por eso hay más dificultades -aumentan más los tipos- a corto plazo: a 10-15 años sabe Dios si Ud. me paga, pero a 1-5 años, lo veo difícil).
Si la renovación ineludible de esa deuda, a medida que vence, se hace con un incremento del tipo de interés de mercado, el aumento teórico de lo debido es el volumen de deuda x el incremento de tipo de interés. Si los tipos de interés bajasen, la deuda bajaría. Si los tipos de interés siguen subiendo, como es de sospechar, La deuda seguirá aumentando. Yo no hablo de los pagos, sino de la deuda en el supuesto que se va renovando a los tipos al nivel último alcanzado. Puede ser mejor: que los tipos bajen. Puede ser peor: que los tipos suban. Tal como están las cosas, creo que es más probable que suban. Y la deuda también, aunque sea sólo por el incremento de tipos.
Y aún peor: la deuda aumenta por aumento discrecional del déficit.
Dt = Dt-1 + (Dt-1) x interés + (déficit primario)t
De la formula de deuda, yo estimo sólo la parte debida a intereses; supongo que Dt-1 y déficit primario se mantienen constantes (lo que es mucho suponer).
"Griego" de Hungría a los mercados
Una desagradable sorpresa de Hungría (anuncio de problemas fiscales "a la griega", con falsa contabilización incluida) desencadena caídas en el euro (por debajo de 1,20 e/$ por primera vez en cuatro años), en las bolsas y aumentos en los primas de riesgo de los bonos. El bono Español, por pirmera vez a 1,99 pp. del bund.
en el nerviosismo a flor de piel, cuaamquier cosa vale para lanzar las ventas.
Hace bastantes años asistí en la OCDE a una reunión sobre Hungría y su asimilación a la economía occidental. Los húngaros me cayeron bien, pero me dije que iban a crear problemas, pues lo que llamaban sector privado era un conglomerado público mal privatizado u mal disimulado. Hasta las casas de discos se negaban a privatizar. Las excusas eran de todo tipo de pelaje. Todo olía a camuflaje. Luego me olvidé del tema. Pues ahí está el tema. Un "Griego" que yo sabía que iban a clavarnos en todo lo alto los húngaros.
¿Harán algo las autoridades europeas este finde? Si no, el lunes puede ser, de nuevo, trágico; si sí, también.
1800 millones al día de aumento de deuda por cada subida de tipos una décima de punto
Ultimos datos de los mercados de Bonos. Como ven Krugman tiene razón. Japón es el país más endeudado (200% de su PIB) y con mayor déficit (10%), y los mercados le prestan al 1,28% a 10 años.
US 3.36%
Germany 2.66%
Greece 8.54%
Italy 4.31%
Japan 1.28%
Portugal 5.19%
Spain 4.60% diferencial con bund: 1,94 pp.
Como sabemos, un punto porcentual de más se convierte en 18 mm más de deuda exterior. Por lo tanto, una décima, 1800 m. En esta semana, una escalada de 1,60 a 1,94 (34 décimas) nos ha supuesto un incremento de deuda de (1800x3=) 5400 millones.
A ese ritmo de 10 décimas al día, el aplazamiento de la reforma laboral al 16 de junio, a 10 décimas por día, nos costaría 120 pp, o unos 20 mm, más que el paquete de recortes que tanto le costó a ZP sacar en el Parlamento.
¿Por qué Rajoy no ataca eso?
US 3.36%
Germany 2.66%
Greece 8.54%
Italy 4.31%
Japan 1.28%
Portugal 5.19%
Spain 4.60% diferencial con bund: 1,94 pp.
Como sabemos, un punto porcentual de más se convierte en 18 mm más de deuda exterior. Por lo tanto, una décima, 1800 m. En esta semana, una escalada de 1,60 a 1,94 (34 décimas) nos ha supuesto un incremento de deuda de (1800x3=) 5400 millones.
A ese ritmo de 10 décimas al día, el aplazamiento de la reforma laboral al 16 de junio, a 10 décimas por día, nos costaría 120 pp, o unos 20 mm, más que el paquete de recortes que tanto le costó a ZP sacar en el Parlamento.
¿Por qué Rajoy no ataca eso?
Una imagen y una conclusión
Del blog de Krugman extraigo este bonito gráfico de la posición de cada país según su deuda y su déficit público. Los datos son del 2009:
Como ven, los países que están en crisis están en la misma situación comprometida que otros que no están bajo sospecha: EEUU y RU; ni por cierto Japón, que está tan mal que no cabe en el gráfico: se sale. Sin embargo, los países cuestionados por los mercados (que Paul llama maliciosamente GIPSIs) tienen un possición geográfica concreta. Veamos lo que cide el "Liberal" Krugman como explicación.
"Como pueden ver, he identificado la GIPSIs - Club Med más los países que se enfrentan a Irlanda serias dudas sobre la solvencia. Como también se puede ver, por los criterios de la deuda y de déficit de los EE.UU., Reino Unido, y (como no puede ver) Japón se parecen lo suficiente a los países en crisis que si no lo conociera, cualquiera pensaría que están en el mismo barco.
Pero no lo están. A partir de este momento, Las tasas de interés de bonos a 10 años son un 3,59% en el Reino Unido, 3,36% en los EE.UU., 1,29% en Japón. Los CDS (Seguros contra quiebras) que se extienden a Japón y el Reino Unido son sólo un tercio del nivel de Italia.
¿Entonces? Una respuesta posible es, simplemente que no se han dado cuenta - en cualquier momento los mercados se darán cuenta de que Estados Unidos es Grecia, y todo el infierno se desatará.
La otra respuesta es señalar que todos los países en crisis están en la zona del euro, mientras que los EE.UU., Reino Unido y Japón no son - y entonces discutir si tener su propia moneda hace toda la diferencia."
Ahora, si ud. quiere no atender a la navaja de Ockam, y encuentra una explicación más sofisticada (como hemos venido haciendo los europeos durante 11 años), pues adelante.
jueves 3 de junio de 2010
NO. Yo lo que no admitía ni admito es la culpabilidad ad ominem de dos personas, como hace Recarte en su libro, y Rallo, y etc... La Política Monetaria no explica más que una parte. Ellos se han empeñado en centrarse en eso porque vende más. Yo admito errores de la FED, pero no personalizo, pues esos errores están dentro del paradigma seguido entonces y ahora, el cual, por cierto, no ha sido sustituido por otro. Hasta ahora se está reformando la regulación bancaria, pero el paradigma monetario, que yo sepa, no. Por otra parte, esos errores se basaron en unos datos que luego fueron revisados. No hubo riesgo de deflación como se temía entonces. Y lo que también es verdad es que los tipos hipotecarios bajaron antes de que la FED hiciera su famosa desescalada.
Y, más importante, si admitiera como Unica Causa Demoniaca a Greenspan, no por eso dejaría de afirmar que Bernanke hizo lo que tenía que hacer, cosa que los del Juande no, pues les encanta el liquidacionismo. Sin Bernanke, ahora estaríamos en el HOYO (en el que podemos caer gracias a trichet, por cierto).
Pero desde luego yo siempre estoy dispuesto a revisar mis argumentos (soy un revisionista) cosa que ellos, inmbuidos de ciencia infusa, no.
Así que admito como elemento causante la política monetaria, que pudo llevar a desestimar el riesgo de iliquidez, como dice Rajan. Eso no me parece una causa única, amigo. Hay un desdén por el riesgo de capital, y eso es más complejo de explicar, sobre todo para los juandes.
Y, más importante, si admitiera como Unica Causa Demoniaca a Greenspan, no por eso dejaría de afirmar que Bernanke hizo lo que tenía que hacer, cosa que los del Juande no, pues les encanta el liquidacionismo. Sin Bernanke, ahora estaríamos en el HOYO (en el que podemos caer gracias a trichet, por cierto).
Pero desde luego yo siempre estoy dispuesto a revisar mis argumentos (soy un revisionista) cosa que ellos, inmbuidos de ciencia infusa, no.
Así que admito como elemento causante la política monetaria, que pudo llevar a desestimar el riesgo de iliquidez, como dice Rajan. Eso no me parece una causa única, amigo. Hay un desdén por el riesgo de capital, y eso es más complejo de explicar, sobre todo para los juandes.
(18,30 horas). Bono soberano español, a 4,53%. A 1,82 pp del bund. recordemos que, dado el nivel de deuda píblica, y dado el nivel de deuda privada, cada aumento de 1 pp se traduce en unos 18 mm de euros más en la factura por nuestros excesos (la mejor deuda privada está como 0,55 pp por encima de la pública). Desde el fin de semana, ha subido un quinto de punto; así que dividiendo esa cantidad por 5, obtenemos que en 3 días pagamos a nuestros acreedores 6 mm de euros más...
Otra visión de la crisis
Raghuram Rajan es un economista "chicaguiano" que estuvo en el FMI como jefe de la plana de economistas. Siempre que le he leido me ha parecido de lo mejor que hay ahora. En el FT tiene un artículo del que destaco:
"La clave para entender la crisis es ver por qué los mercados ofrecieron recompensas absurdas a malas y arriesgadas decisiones. La exuberancia irracional desempeñó un papel, pero quizás más importante fueron las fuerzas políticas que distorsionaron los mercados. El tsunami de dinero dirigido por el Congreso de los EE.UU. (preocupado por la creciente desigualdad de ingresos), hacia la ampliación de vivienda de interés social, se unió a la avalancha de entradas de capital extranjero para eliminar cualquier disciplina sobre los préstamos hipotecarios.
Y la voluntad de la Fed para mantener los tipos bajos en espera de que llegaran puestos de trabajo, y de hecho su voluntad demostrada de inyectar liquidez abundante en caso de que el sistema se metiera en problemas, anuló cualquier riesgo percibido por mantener un balance totalmente iliquido. Castiguen al banquero que se ha quedado con los títulos colgados, pero...
En lugar de intentar inculcar una finalidad social en él, es probablemente más útil para la sociedad controlar las fuerzas [políticas] que distorsionan el mercado.
Resumiendo:
- EL impulso del Congreso para que una ley más permisiva impulsara las hipotecas para los pobres, lo que casi hacía de bueno tono prestar ese dinero.
- La avalancha de capital exterior -paralelo al déficit por cuenta corriente- que se desvió a inversiones en papeles tóxicos respaldados por dichas hipotecas y otras lezcladas para subir la "calidad" a trilpe A.
- La política de bajos tipos de interés de la FED originaba un coste de mantener liquidez muy alto, pues su adquilisición estaba al 1%.
Es decir, que tanto el coste de capital de invertir en productos hipotecarios como el coste de reponer liquidez en caso de necesidad eran extraordinariamente bajos. ¿Como distinguir esto de la irracional exuberancia? Habría que hablar más bien de Racional Exuberancia de unos bancos que se veían impelidos a hacer lo que todos hacían, a riesgo de ser comido en un pís pás por un colega-Tiburón. (Piénsese en cuantos bancos se comió Botín antes y durante la crisis).
Creo que estoy de acuerdo con Rajan. Esos factores son suficientes para explicar el enorme apalancamiento en el que se pusieron los bancos.
Aunque sigo manteniendo que los nuevos y sofisticados productos, las inesperadas correlaciones entre mercados antes independientes, la falsa seguridad creada, hacían mucho más difícil cortar esa burbuja mediante la política monetaria sin causar otro sutnami en la economí real. Además, si la FED hubiera subido los tipos de interés, la entrada de capitales y la bajada de precauciones hubiera podido ser mayor.
"La clave para entender la crisis es ver por qué los mercados ofrecieron recompensas absurdas a malas y arriesgadas decisiones. La exuberancia irracional desempeñó un papel, pero quizás más importante fueron las fuerzas políticas que distorsionaron los mercados. El tsunami de dinero dirigido por el Congreso de los EE.UU. (preocupado por la creciente desigualdad de ingresos), hacia la ampliación de vivienda de interés social, se unió a la avalancha de entradas de capital extranjero para eliminar cualquier disciplina sobre los préstamos hipotecarios.
Y la voluntad de la Fed para mantener los tipos bajos en espera de que llegaran puestos de trabajo, y de hecho su voluntad demostrada de inyectar liquidez abundante en caso de que el sistema se metiera en problemas, anuló cualquier riesgo percibido por mantener un balance totalmente iliquido. Castiguen al banquero que se ha quedado con los títulos colgados, pero...
En lugar de intentar inculcar una finalidad social en él, es probablemente más útil para la sociedad controlar las fuerzas [políticas] que distorsionan el mercado.
Resumiendo:
- EL impulso del Congreso para que una ley más permisiva impulsara las hipotecas para los pobres, lo que casi hacía de bueno tono prestar ese dinero.
- La avalancha de capital exterior -paralelo al déficit por cuenta corriente- que se desvió a inversiones en papeles tóxicos respaldados por dichas hipotecas y otras lezcladas para subir la "calidad" a trilpe A.
- La política de bajos tipos de interés de la FED originaba un coste de mantener liquidez muy alto, pues su adquilisición estaba al 1%.
Es decir, que tanto el coste de capital de invertir en productos hipotecarios como el coste de reponer liquidez en caso de necesidad eran extraordinariamente bajos. ¿Como distinguir esto de la irracional exuberancia? Habría que hablar más bien de Racional Exuberancia de unos bancos que se veían impelidos a hacer lo que todos hacían, a riesgo de ser comido en un pís pás por un colega-Tiburón. (Piénsese en cuantos bancos se comió Botín antes y durante la crisis).
Creo que estoy de acuerdo con Rajan. Esos factores son suficientes para explicar el enorme apalancamiento en el que se pusieron los bancos.
Aunque sigo manteniendo que los nuevos y sofisticados productos, las inesperadas correlaciones entre mercados antes independientes, la falsa seguridad creada, hacían mucho más difícil cortar esa burbuja mediante la política monetaria sin causar otro sutnami en la economí real. Además, si la FED hubiera subido los tipos de interés, la entrada de capitales y la bajada de precauciones hubiera podido ser mayor.
miércoles 2 de junio de 2010
Otro estadista (de los que aquí no hay)
El presidente de Chekia, Valclav Klause, está encantado de no haber entrado en el euro:
"El mecanismo que salvará a la Unión Monetaria Europea es el creciente volumen de transferencias financieras que tendrán que ser enviadas a países de la zona euro que sufren los mayores problemas económicos y financieros. Sin embargo, todo el mundo sabe que el envío de las transferencias financieras masivas sólo es posible en un estado, y la Unión Europea, la zona del euro, no es un estado. Sólo en un estado hay una suficiente sensación de solidaridad entre sus ciudadanos. Sólo en un estado unificado -y Alemania en la década de 1990 es un excelente ejemplo- pueden ser masivas transferencias financieras justificadas y políticamente viables. (Por cierto, las transferencias financieras entre los alemanes en aquella época equivalía al año la suma total que pueden necesitar para Grecia para sobrevivir). Hace veinte años, fui el ministro de finanzas en una nación desunida política y monetariamente llamada Checoslovaquia. Tengo que confesar que el país estaba desunido debido a la falta de solidaridad mutua.
Es evidente que el euro y las medidas actualmente propuestas para salvar el euro no representa ningún "salvación" para la economía europea. A la larga, puede ser salvada por una reestructuración radical del sistema económico y social europeo. Mi país hizo una revolución de terciopelo e hizo una transformación radical de sus estructuras políticas, económicas y sociales. Hace quince años, a veces decía, en broma, que después de entrar en la UE, había que empezar una revolución de terciopelo allí también. Desafortunadamente, esto deja de ser una broma ahora.
La República Checa no ha cometido un error al evitar la entrada en la zona del euro. Me alegro de que no somos el único país que lo haya hecho. En abril, el Financial Times publicó un artículo del último gobernador del banco central polaco, Slawomir Skrzypek. La escribió poco antes de su trágica muerte en un accidente aéreo cerca de Smolensk, Rusia."
"El mecanismo que salvará a la Unión Monetaria Europea es el creciente volumen de transferencias financieras que tendrán que ser enviadas a países de la zona euro que sufren los mayores problemas económicos y financieros. Sin embargo, todo el mundo sabe que el envío de las transferencias financieras masivas sólo es posible en un estado, y la Unión Europea, la zona del euro, no es un estado. Sólo en un estado hay una suficiente sensación de solidaridad entre sus ciudadanos. Sólo en un estado unificado -y Alemania en la década de 1990 es un excelente ejemplo- pueden ser masivas transferencias financieras justificadas y políticamente viables. (Por cierto, las transferencias financieras entre los alemanes en aquella época equivalía al año la suma total que pueden necesitar para Grecia para sobrevivir). Hace veinte años, fui el ministro de finanzas en una nación desunida política y monetariamente llamada Checoslovaquia. Tengo que confesar que el país estaba desunido debido a la falta de solidaridad mutua.
Es evidente que el euro y las medidas actualmente propuestas para salvar el euro no representa ningún "salvación" para la economía europea. A la larga, puede ser salvada por una reestructuración radical del sistema económico y social europeo. Mi país hizo una revolución de terciopelo e hizo una transformación radical de sus estructuras políticas, económicas y sociales. Hace quince años, a veces decía, en broma, que después de entrar en la UE, había que empezar una revolución de terciopelo allí también. Desafortunadamente, esto deja de ser una broma ahora.
La República Checa no ha cometido un error al evitar la entrada en la zona del euro. Me alegro de que no somos el único país que lo haya hecho. En abril, el Financial Times publicó un artículo del último gobernador del banco central polaco, Slawomir Skrzypek. La escribió poco antes de su trágica muerte en un accidente aéreo cerca de Smolensk, Rusia."
Recarte arremete contra el PP
Alberto Recarte pone a Rajoy en su sitio. Dice que el PP se ha pasado al populismo. Yo lo llamo simplemente Peronismo, que es más descriptivo. Me alegro por este rejonazo de AR al PP, que se está convirtiendo en un peligro presente y futuro. Presente poque está contribuyendo a que la deuda sea cada minuto más cara. Hoy ha subido de nuevo, y ya está a 1,79 % del bund alemán. Futuro porque llegará al gobierno, si Dios no lo remedia, antes de dos años, y con sus promesas se está poniendo en una situación peronista. Como se hunda el euro y tengamos de nuevo un Banco de España emisor (cosa que dudo, pues sería como mucho el Banco del Estado de las Naciones Ibéricas) nos vamos a ver en la tesitura de una inflación a la argentina. De todos modos yo soy mucho más pesimista que Alberto, que analiza la situación con esquemas políticos de instituciones políticas constitucionales. No sé. no sé si sólo va a caer el gobierno Zp. Es posible (esperemos que no) que el ventarrón se lleve todo por delante.
(Otra cosa: ¿cómo casa esto, cómo cuadra, con el editorial de hace pocos días en que se pedía un cambio político?(pinchar aquí). De un editorial afín a la "gloria" del PP, a este rejón en todo lo alto. Cada uno por su lado. LD parece el PP)
Todo se desmorona mientras el BCE no hace nada y España tampoco. ¿En cuánto ha contribuido el PP ha coger la pendiente hacia abajo? Creo que mucho. No hay más tentador para un torero acabado (con instintos, como sabemos, nada nobles), tirar la toalla cuando ve que su oponente está deseando tirarse al ruedo como un maletilla. Pues, ¡hala!, tú mismo -debe decirse-, que ya tengo la excusa perfecta para colgarte el mochuelo.
El PP ha perdido su oportunidad de oro de ofrecerse, ante la opinión pública, como apoyo parlamentario hasta, al menos, los Presupuestos y haber impuesto todo el rigor posible. Eso podría haber frenado la deriva de los mercados. Mariano y sus palmeros han preferido retratarse como señoritos de farra, que organizan el país como montan bailes flamencos o tientas de vaquillas. Una vez en el poder, no es tan fácil cambiar de rumbo marcado; pero es que, además, creo que no sabrían. Son peores que Zp.
(Otra cosa: ¿cómo casa esto, cómo cuadra, con el editorial de hace pocos días en que se pedía un cambio político?(pinchar aquí). De un editorial afín a la "gloria" del PP, a este rejón en todo lo alto. Cada uno por su lado. LD parece el PP)
Todo se desmorona mientras el BCE no hace nada y España tampoco. ¿En cuánto ha contribuido el PP ha coger la pendiente hacia abajo? Creo que mucho. No hay más tentador para un torero acabado (con instintos, como sabemos, nada nobles), tirar la toalla cuando ve que su oponente está deseando tirarse al ruedo como un maletilla. Pues, ¡hala!, tú mismo -debe decirse-, que ya tengo la excusa perfecta para colgarte el mochuelo.
El PP ha perdido su oportunidad de oro de ofrecerse, ante la opinión pública, como apoyo parlamentario hasta, al menos, los Presupuestos y haber impuesto todo el rigor posible. Eso podría haber frenado la deriva de los mercados. Mariano y sus palmeros han preferido retratarse como señoritos de farra, que organizan el país como montan bailes flamencos o tientas de vaquillas. Una vez en el poder, no es tan fácil cambiar de rumbo marcado; pero es que, además, creo que no sabrían. Son peores que Zp.
El frenazo en las reformas se traduce en desconfianza y encarecimiento del crédito
El crédito español se está deteriorando rápidamente. El diferencial del bono a 10 años con el alemán está a 1,73%, frente al ya elevado 1,60% del fin de semana.
Según AFI, los tramos de emisión a corto plazo se están elevando más deprisa que los de largo, lo que quiere decir que renovar ahora nuestras deudas nos cuesta sangre. El retraso en las medidas de reforma laboral deben tener algo que ver. Pero hay más. Las dudas, como ya hemos dicho, se están trasladando a la banca. De ahí que la financiación a corto esté bajo sospecha y los tipos a 2 años estén subiendo más que la 10 años, como se ve en el cuadro.
Variación en 2010 por tramos de curva y pendiente (AFI)
Cambio desde enero 2010
2 años 10 años pendiente 2-10
España 74,5 32,9 -41,6
Alemania -84,7 -78,1 6,6
Es decir, el bono a 2 años español se a encarecido 0,745%, mientras el alemán se ha abaratado 0,847%. el diferencial ha aumentado la suma de esas cantidades: 159%.
Las empresas se encuentran que su financiación se eleva en la misma medida que lo hace la del sector público.
Luego el coste unitario de mantener la deuda, privada y pública, ha aumentado considerablemente, lo que ya se ha trasladado a los últimos prestatarios: el hipotecario ya es más caro. Y seguirá subiendo.
El tipo interbancario a un día ha subido alarmantemente , del 0,34% al 0,70% desde el fin de semana hasta ayer. Se ha multiplicado por dos el coste de financiación a 1 día ¿Cuánto subirá hoy? Este es el pivote sobre el que giran los tipos bancarios.
Naturalmente, la banca española está en primera línea de fuego, "contaminada" por una deuda bajo sospecha. Pero leo en el WSJ que la banca europea posee 2,1 trillonesde $ (1,9 trill de euros) en deuda de los países miembros. Este es el epicentro de la amenaza de una segunda crisis bancaria, que se contaminaría al mundo entero.
Según AFI, los tramos de emisión a corto plazo se están elevando más deprisa que los de largo, lo que quiere decir que renovar ahora nuestras deudas nos cuesta sangre. El retraso en las medidas de reforma laboral deben tener algo que ver. Pero hay más. Las dudas, como ya hemos dicho, se están trasladando a la banca. De ahí que la financiación a corto esté bajo sospecha y los tipos a 2 años estén subiendo más que la 10 años, como se ve en el cuadro.
Variación en 2010 por tramos de curva y pendiente (AFI)
Cambio desde enero 2010
2 años 10 años pendiente 2-10
España 74,5 32,9 -41,6
Es decir, el bono a 2 años español se a encarecido 0,745%, mientras el alemán se ha abaratado 0,847%. el diferencial ha aumentado la suma de esas cantidades: 159%.
Las empresas se encuentran que su financiación se eleva en la misma medida que lo hace la del sector público.
Luego el coste unitario de mantener la deuda, privada y pública, ha aumentado considerablemente, lo que ya se ha trasladado a los últimos prestatarios: el hipotecario ya es más caro. Y seguirá subiendo.
El tipo interbancario a un día ha subido alarmantemente , del 0,34% al 0,70% desde el fin de semana hasta ayer. Se ha multiplicado por dos el coste de financiación a 1 día ¿Cuánto subirá hoy? Este es el pivote sobre el que giran los tipos bancarios.
Naturalmente, la banca española está en primera línea de fuego, "contaminada" por una deuda bajo sospecha. Pero leo en el WSJ que la banca europea posee 2,1 trillonesde $ (1,9 trill de euros) en deuda de los países miembros. Este es el epicentro de la amenaza de una segunda crisis bancaria, que se contaminaría al mundo entero.Vean la situación de la banca europea: El potencial recorte en sus activos (195 mm de euros, estimados por el mismo BCE) y lo que ha bajado su cotización en bolsa.
Por otra parte, el FT informa que el BCE ha anunciado la retirada paulatina de sus medidas de inyección liquidez. No parece el mejor momento para hacerlo; por lo que hemos dicho antes, y más cuando se prevé que la nueva regulación recorte drásticamente los beneficios, en el mejor de los casos (sin crisis) un 35%.
COmo dice el FT,
"Probablemente nunca antes hubo una serie de incertidumbres combinadas para enturbiar el sector bancario - en temas tan críticos como la liquidez, solvencia, financiación, regulación, los requisitos de capital, los impuestos y el futuro del euro, por nombrar algunos. El BCE prevé que la combinación de incertidumbres mantendrá la rentabilidad moderada " (eufemismo).
Es decir, mientras se espera con certeza un recorte radical de los ingresos bancarios y los márgenes, se les dice que el coste de financiación -el tipo interbancario- va a subir. Lo cual quiere decir que el proceso de subida que hemos visto para España continuará. No es esto lo que pide el euro, la verdad.
martes 1 de junio de 2010
No hay salida
En la imagen, los saldos exteriores por cuenta corriente de España y Alemania. Los de España miden los "excesos" cometidos. hasta un 10% del PIB en 2007. Téngase en ceunta que el saldo global de los países del euro está equilibrado: o sea: el euro está equilibrado en términos medios...
Como se ve, se espera que el déficit se reduzca en 2011 a 2,5% de PIB en 2011. Este ajuste se produce por tres vías:
1) Devaluación (ajuste de precios externos), y/o:
2) Deflación (ajuste de precios internos),y/ o:
3) Contracción (ajuste de la demanda interna.
Es decir, o vía precios (1,3), y/o vía cantidades (3).
Como (1) no está permitido (euro) y (2) depende de la reforma del mercado laboral (que será, a buen seguro, un fiasco) todo será por la vía (3). Es decir, contracción del gasto público y de las partidas de la demanda que están en deuda. La Dolorosa, La llaman.
Como se ve, se espera que el déficit se reduzca en 2011 a 2,5% de PIB en 2011. Este ajuste se produce por tres vías:
1) Devaluación (ajuste de precios externos), y/o:
2) Deflación (ajuste de precios internos),y/ o:
3) Contracción (ajuste de la demanda interna.
Es decir, o vía precios (1,3), y/o vía cantidades (3).
Como (1) no está permitido (euro) y (2) depende de la reforma del mercado laboral (que será, a buen seguro, un fiasco) todo será por la vía (3). Es decir, contracción del gasto público y de las partidas de la demanda que están en deuda. La Dolorosa, La llaman. Cuanto menos de (1) y (2) más dosis de la "medicina" (3): Aceite de Ricino puro.
Una ayuda vendría de más consumo de Alemania (= menos excedente exterior). Pero sin ajuste de tipo de cambio entre Alemania y España
(vía 1), es difícil convencerlos por otras razones.
A recortar. Y que aumente el Paro más aún. O que se rompa el euro. Siempre le podemos echar la culpa a los alemanes, que nos miran mal.
A recortar. Y que aumente el Paro más aún. O que se rompa el euro. Siempre le podemos echar la culpa a los alemanes, que nos miran mal.
¿Esto, a qué viene?
Viene a que Münchau no cree que el esfuerzo vía (3) sea suficiente, aunque el euro se devalúe mucho. Pues si el euro se devalúa, dice que favorecerá a España y Alemania por igual... Pero el euro, ¿por qué se va a devaluar, si hay un equilibrio exterior para la zona? Sólo por que haga falta expandir la liquidez... Bueno, sí: porque la contracción del gasto fiscal debería ser compensado por una expansión monetaria...Veremos. Como ven, no hay una receta perfecta (mientras falte un ajuste INTERNO de la zona).
Viene a que Münchau no cree que el esfuerzo vía (3) sea suficiente, aunque el euro se devalúe mucho. Pues si el euro se devalúa, dice que favorecerá a España y Alemania por igual... Pero el euro, ¿por qué se va a devaluar, si hay un equilibrio exterior para la zona? Sólo por que haga falta expandir la liquidez... Bueno, sí: porque la contracción del gasto fiscal debería ser compensado por una expansión monetaria...Veremos. Como ven, no hay una receta perfecta (mientras falte un ajuste INTERNO de la zona).
Pensamiento de orden práctico (es decir, de primer orden):
"Cuando le pegas una patada a un tigre en el culo, es mejor que tengas un plan para cuando se de la vuelta" (Bob Knight, koach de baloncesto)
Yo en vez del libro rojo de Mao, y ese tipo de cosas, y las chocheces que les enseñan ahora (es decir, el libro de Mao pero en melifluo) en las escuelas enseñaría a los niños este tipo de cosas, eminentemente de orden práctico.
No sé por qué (bueno sí), me ha hecho pensar en la creación del euro, hace apenas diez años... mejor pensar en un plan de salida... (el tigre son los mercados, claro.). Sí, está claro, lo voy a meter como la cita a ciegas nº 10.
"Cuando le pegas una patada a un tigre en el culo, es mejor que tengas un plan para cuando se de la vuelta" (Bob Knight, koach de baloncesto)
Yo en vez del libro rojo de Mao, y ese tipo de cosas, y las chocheces que les enseñan ahora (es decir, el libro de Mao pero en melifluo) en las escuelas enseñaría a los niños este tipo de cosas, eminentemente de orden práctico.
No sé por qué (bueno sí), me ha hecho pensar en la creación del euro, hace apenas diez años... mejor pensar en un plan de salida... (el tigre son los mercados, claro.). Sí, está claro, lo voy a meter como la cita a ciegas nº 10.
Israelitas al mar
Siempre pasa lo mismo; una acción militar inesperada de Israel, esta vez contra unos barcos, que dicen que eran ONGs llevando ayuda humanitaria a Gaza. Los Israelitas no se fían, intervienen; los "hermanitas de la caridad" se defienden y atacan a los soldados; los soldados atacan y hay nueve muertos. Y ahora viene la respuesta-cliché (o chicle) del "Mundo-mundial": condena a Israel sin paliativos, con una seguridad pasmosa de que se han excedido.
Parece ser que los organizadores del convoy ya tenían previsto el lío, que se trataba de una acción propagandistica anti-Israel. Se trataba de originar un rechazo mundial, que hace mucho que no se hacía, hombre. Israel había avisado que no permitirá el acceso de los barcos a Gaza.
Hay muchas más cosas en el lío, pero mientras no se demuestre que Israel era el fletador de los barcos para matar a 9 pobres voluntarios de ONGs, yo creo que las condenas a Israel, como siempre, son desmesuradas y desorientadoras. Es más, parecen lo bastante contundentes y agresivas como para pensar que muchos "estaban en el ajo", preparados.
Lo siento, pero yo veo las explicaciones oficiales de ISRAEL, del embajador en España, etc, y resulta, oh paradoja, que les doy el beneficio de la duda que no puedo -me es imposible- dárselo a los del cliché (o chicle) que parecían que lo tenían preparado. Puede que no estuviera preparado, pero lo parece.
Y no sé por qué me voy a creer que ONG Turcas, nada menos, son inofensivas repartidoras de sopa de pobres que van en buques enormes 8verdaderos transatlánticos) a darles a los gazareños cucharaditas de sopa. Y que Al Yazzira tenga la exclusiva del evento sea una purita casualidad. Y que Europa tenga una respuesta unánime de condena al de siempre. Sin valorar qué componente defensivo hay en la respuesta. Si Israel permite que esos buques entren como Pedro por su casa, dentro de unas semanas tiene allá a toda la flota griega fletada por los millones de petrodólares que quieren acabar con todos los judíos del mundo.
Una situación ignota para nosotros, la de ese mundo en guerra permanente, que hasta ahora Israel ha logrado ganar exitosamente. Con lo que ha pasado desde las conversaciones de Paz de 1992 en Madrid, está claro que no hay solución estable que no sea Militar. Los árabes no quieren renunciar a su Objetivo Máximo desde 1948: destruir el estado de Israel y establecer el estado Palestino. Mientras no haya una declaración formal e irreversible de renunciar a ese objetivo estratégico (del cual no discuto si tienen alguna razón moral de su parte), es imposible soñar con una paz. Los árabes no consideran la paz un objetivo absoluto. No creen que sea malo que sus hijos vivan en guerra toda su vida, mientras vivan bajo el Corán y la Sharia. El Corán es un libro de valores en los que la paz no está entre sus prioridades; la Guerra sí. Y no sólo la guerra santa, sino la violencia justificada entre los propios practicantes del Corán. (yo recomiendo su lectura.)
Pensar que una democracia lo arreglaría todo es pueril. Los árabes musulmanes siempre responderán a la llamada de sus Imanes con cualquier medio, terrorismo incluido, pues nada que lleve a la victoria es inmoral. Es un código radicalmente opuesto a nuestro, con la diferencia que ellos creen ciegamente en él. Y el que no, acaba exiliándose y ocultando su nombre.
Parece ser que los organizadores del convoy ya tenían previsto el lío, que se trataba de una acción propagandistica anti-Israel. Se trataba de originar un rechazo mundial, que hace mucho que no se hacía, hombre. Israel había avisado que no permitirá el acceso de los barcos a Gaza.
Hay muchas más cosas en el lío, pero mientras no se demuestre que Israel era el fletador de los barcos para matar a 9 pobres voluntarios de ONGs, yo creo que las condenas a Israel, como siempre, son desmesuradas y desorientadoras. Es más, parecen lo bastante contundentes y agresivas como para pensar que muchos "estaban en el ajo", preparados.
Lo siento, pero yo veo las explicaciones oficiales de ISRAEL, del embajador en España, etc, y resulta, oh paradoja, que les doy el beneficio de la duda que no puedo -me es imposible- dárselo a los del cliché (o chicle) que parecían que lo tenían preparado. Puede que no estuviera preparado, pero lo parece.
Y no sé por qué me voy a creer que ONG Turcas, nada menos, son inofensivas repartidoras de sopa de pobres que van en buques enormes 8verdaderos transatlánticos) a darles a los gazareños cucharaditas de sopa. Y que Al Yazzira tenga la exclusiva del evento sea una purita casualidad. Y que Europa tenga una respuesta unánime de condena al de siempre. Sin valorar qué componente defensivo hay en la respuesta. Si Israel permite que esos buques entren como Pedro por su casa, dentro de unas semanas tiene allá a toda la flota griega fletada por los millones de petrodólares que quieren acabar con todos los judíos del mundo.
Una situación ignota para nosotros, la de ese mundo en guerra permanente, que hasta ahora Israel ha logrado ganar exitosamente. Con lo que ha pasado desde las conversaciones de Paz de 1992 en Madrid, está claro que no hay solución estable que no sea Militar. Los árabes no quieren renunciar a su Objetivo Máximo desde 1948: destruir el estado de Israel y establecer el estado Palestino. Mientras no haya una declaración formal e irreversible de renunciar a ese objetivo estratégico (del cual no discuto si tienen alguna razón moral de su parte), es imposible soñar con una paz. Los árabes no consideran la paz un objetivo absoluto. No creen que sea malo que sus hijos vivan en guerra toda su vida, mientras vivan bajo el Corán y la Sharia. El Corán es un libro de valores en los que la paz no está entre sus prioridades; la Guerra sí. Y no sólo la guerra santa, sino la violencia justificada entre los propios practicantes del Corán. (yo recomiendo su lectura.)
Pensar que una democracia lo arreglaría todo es pueril. Los árabes musulmanes siempre responderán a la llamada de sus Imanes con cualquier medio, terrorismo incluido, pues nada que lleve a la victoria es inmoral. Es un código radicalmente opuesto a nuestro, con la diferencia que ellos creen ciegamente en él. Y el que no, acaba exiliándose y ocultando su nombre.
Roubini
Propuestas de Nuriel Roubini a la crisis del euro. Me parecen tan pertinentes como difíciles.
En lugar de respuestas locales, necesitamos una solución global a este problema mundial.
En primer lugar, la zona del euro debe actuar conjuntamente. Se debe desregular, liberalizar, en el sur y avivar en el norte el dinamismo y el crecimiento; flexibilizar la política monetaria para evitar la deflación y estimular la competitividad; aplicar los mecanismos de reestructuración de deuda soberana para limitar el riesgo moral de los rescates, y puesto la expansión de la propiedad de la zona del euro en el hielo.
Segundo, los acreedores deben tener una respuesta positiva, y ajustar los deudores. Se trata de un problema de solvencia, exigiendo un gran entrenamiento. Grecia es la punta del iceberg, los bancos en España y en otras partes de Europa están hasta las cejas en la mala deuda.
En tercer lugar, es hora de una reforma radical de las finanzas. La mayoría de las propuestas sobre la mesa son insuficientes o no pertinentes. Las grandes instituciones financieras deben ser desagregadas, son demasiado grandes, interconectadas y complejas de manejar. Los inversores y los clientes deben reencontrar toda la banca tradicional, banca de inversión, hedge funds, fondos mutuos y de seguros que necesitan en empresas especializadas. Tenemos que volver a Cristal-Steagal.
Por último, la economía global debe ser reequilibrada. Los países con déficit necesitan impulsar el ahorro y la inversión, los países con superávit para estimular el consumo. El quid pro quo para la reforma fiscal y financiera en los países en déficit debe ser la desregulación de los productos, servicios y mercados de trabajo para aumentar la demanda en los países con superávit.
Nouriel Roubini es fundador y presidente de Roubini Global Economics. Arnab Das es director gerente de RGE en materia de investigación de mercado y estrategia
En lugar de respuestas locales, necesitamos una solución global a este problema mundial.
En primer lugar, la zona del euro debe actuar conjuntamente. Se debe desregular, liberalizar, en el sur y avivar en el norte el dinamismo y el crecimiento; flexibilizar la política monetaria para evitar la deflación y estimular la competitividad; aplicar los mecanismos de reestructuración de deuda soberana para limitar el riesgo moral de los rescates, y puesto la expansión de la propiedad de la zona del euro en el hielo.
Segundo, los acreedores deben tener una respuesta positiva, y ajustar los deudores. Se trata de un problema de solvencia, exigiendo un gran entrenamiento. Grecia es la punta del iceberg, los bancos en España y en otras partes de Europa están hasta las cejas en la mala deuda.
En tercer lugar, es hora de una reforma radical de las finanzas. La mayoría de las propuestas sobre la mesa son insuficientes o no pertinentes. Las grandes instituciones financieras deben ser desagregadas, son demasiado grandes, interconectadas y complejas de manejar. Los inversores y los clientes deben reencontrar toda la banca tradicional, banca de inversión, hedge funds, fondos mutuos y de seguros que necesitan en empresas especializadas. Tenemos que volver a Cristal-Steagal.
Por último, la economía global debe ser reequilibrada. Los países con déficit necesitan impulsar el ahorro y la inversión, los países con superávit para estimular el consumo. El quid pro quo para la reforma fiscal y financiera en los países en déficit debe ser la desregulación de los productos, servicios y mercados de trabajo para aumentar la demanda en los países con superávit.
Nouriel Roubini es fundador y presidente de Roubini Global Economics. Arnab Das es director gerente de RGE en materia de investigación de mercado y estrategia
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