Sí hubo excesos

¿Hubo o no un exceso de dinero y de demanda en EEUU en 2003-2010? Como se ve en la figura, hubo trimestres en que la demanda (FSDP) y el PIB nominal (NGDP) crecieron más del 8% (anualizado). Estos excesos provocaron un déficit exterior creciente. Sin embargo, los precios no repuntaron gracias a esas importaciones baratas.
por otro lado, sigo creyendo que esto no fue la causa directa de la burbuja, sino que agigantó los factores que la propiciaron: las importaciones originaron  los capitales de los países con tipo de cambio manipulado; esos capitales propiciaron la debacle financiera. Por otra parte, las importaciones baratas contuvieron el nivel de precios, lo que avalaba la política de la Fed, o la justificaba.
En otras circunstancias, los precios hubieran despuntado, y eso hubiera cambiado la política de la FED antes. Sobre todo porque el empleo se hubiera recuperado mucho antes (sin la fuga de demanda a las importaciones).
Podría pasar de nuevo? sí pero la Balanza de Pagos tendría que deteriorarse de nuevo hasta los niveles que alcanzó entonces. Pero si China no cambia su política cambiaria, pasará.
Tienen razón los monetaristas: es erróneo fijarse sólo en los precios como guía de la política monetaria. Pero deberían mirar más de cerca el periodo crítico.

Los lunes, una de " indios-malos y americanos-buenos". Delirios conspiranoicos

Aquí, la película del lunes de Wolfgang Mümchau, que es delirante y conspiranoica. Una de indios-malos y caballería-buena, pero desorientada por los borrachos de Merkel y  Sarkozy. El papel de general Custer regenerador, a costa de su honra, TRICHET, que resulta ser su héroe (de Münchau). Los indios somos nosotros claro, los PIIGS. La caballería desorientada son los gobiernos; los buenos-buenos, las instituciones europeas ¡la Comisión! y ¡el Parlamento!
Pero el coronel Gary Cooper es Trichet. Münchau le idolatra, y explica su anuncio de subida de tipos de interés como una maniobra para concienciar al Consejo de gobiernos y salvar así el euro. ¿Cómo? no se lo van a creer, pero ahí va:

1)- lo hace para apreciar el euro, una "jugada maestra" para contener la inflación de precio del petróleo.

2)- segundo: esta no la entiendo, así que la largo tal cual:
"En segundo lugar, la decisión indica que el BCE toma en serio laseparación de las políticas monetaria y la liquidez. Por lo menos hasta julio, el BCE llevará a cabo sus operaciones principales de refinanciación a un tipo de interés fijo con adjudicación plena.Esta señal es importante debido a que el BCE quiere demostrar que su libertad para fijar la política monetaria no está restringida.
O sea, Trichet es Maquiavelo.

3)-Finalmente, al parecer Trichet soltó un escopetazo al Consejo, diciendo que confía en que el Parlamento eche abajo lo que se decida. Parece ser que a todo el mundo le ha pasado desapercibido. Sus palabras fueron:
"I would sum up our own understanding by saying that the Commission did not go far enough. The governments have even weakened the position of the Commission. And, we are counting on the Parliament.”

Finalmente, por si no ha quedado claro, Münchau confiesa:


"I have some sympathies with Mr Trichet."

Pues será por sus grandes aciertos, como subir los tipos en 2008, un minuto antes de que se despeñara con gran aparato de rayos y truenos todo el sistema financiero mundial.
En fin, que si todo esto es cierto, Trichet ha decidido hacer más fuerte al BCE, enfrentándolo con los gobiernos de Alemania y Francia, que controlan el Consejo. lamenta que la Comisión haya sido laminada por esos perversos hijos de Satán, y confía en el Parlamento para salirse con la suya. Un loco anda suelto
¿Se habrá vuelto loco Trichet, o es Münchau?
En todo caso, si la salvación de nuestras quiebras va a venir por peleas conspiranoicas, yo me quiero bajar de este barco.

De Barry Eichengreen

Opinión de Barry Eichengreen, economista e historiador, sobre la crisis del euro y la relevancia de la próxima cumbre de este mes (en Spiegel). Coincide 100% por la expresada por Münchau (aquí, Es-la-politica-estupido, la última) en tantas ocasiones. Pero he de aclarar que creo que el problema principal es monetario. La diferencia no es nimia. Aunque se arreglase la solvencia de la banca europea, quedaría el riesgo monetario. Repito una observación: Europa, la única zona monetaria única, es la única que no ha resuelto sus problemas de la crisis. Sigue igual de estancada o peor. Como dice Eichengreen en la entrevista, al final, La FEd se le pueden achacar muchos fallos, pero ante las crisis lo hizo bien y trabajó duro:  (The Fed's record over the past decade has been patchy, to put it politely. In the period before the crisis hit, the Fed was a complete failure as a regulator. It didn't see the risks. But when it came to fighting the crisis, it made the right choices and worked hard.) 
Yo lo resumiría así: para que no haya problemas monetarios, Alemania tiene que estar estancada.

 SPIEGEL: Professor Eichengreen, you have spent many years studying whether the European common currency union could collapse. Your conclusion: It would be technically possible for a member state to leave the euro zone, but that politically it is about as likely as a meteorite hitting the Eurotower in Frankfurt. Are you sticking by that assessment? 

Eichengreen: Yes, but with one condition. That at their summit in March, the member states face up to some unpleasant truths. Plan A has failed. Now they have to switch to Plan B. They must stop attempting to combat the crisis in Greece and Ireland by forcing these countries to pile more debt onto their existing debts by saddling them with overpriced loans.

Eichengreen: Yes, but with one condition. That at their summit in March, the member states face up to some unpleasant truths. Plan A has failed. Now they have to switch to Plan B. They must stop attempting to combat the crisis in Greece and Ireland by forcing these countries to pile more debt onto their existing debts by saddling them with overpriced loans.

SPIEGEL: But at the same time, Europe is stifling any chance of growth in Greece and Ireland by forcing them to comply with harsh austerity measures. Is there any way this strategy can actually add up?

Eichengreen: The present bailout attempts have never made sense. Essentially, all Germany and France want to achieve with these measures is to protect their own banks from collapsing. Now people are beginning to realize that there is no way around rescheduling Greece's debt -- and that will also involve the banks. For this to happen, there is only one solution: Europe needs to strengthen its banks! Greece lived beyond its means, but in Ireland and Spain it is the banks that are the problem. The euro crisis is first and foremost a banking crisis. 

Feliz encuentro: la tesis de Rajan en un dibujo

¿Ha habido alguna relación entre el exceso de ahorro y la burbuja? (Rajan, Reinhard, Yellen, Bernanke, y Al). En el gráfico dibujo algunas líneas para el período de "demasiado bajos durante demasiado tiempo" tipos de la Fed al 1%. 
La línea verde es la tasa de interés de bonos corporativos Baa, menos la tasa Fed fund oficial. La línea azul es el 10 y bonos del Tesoro de menos la tasa de los Fed funds.

Con esta sencilla operación en la tasa de interés (i-r oficial) quiero representar la falta de  elasticidad de la tasa de interés a largo plazo respecto a la tasa de política monetaria.

Por último, la línea roja es la entrada neta anual de $ de flujo de capital hacia EE.UU. En aras de la simplicidad, invierto el signo de las entrada de capital: más capital es más negativo. Es solo un truco visual para apreciar la correlación con los tipos de interés a largo plazo.

Ahora, obviamente, está claro que la mayor influencia en la tasa de largo plazo, tanto públicas como privadas, no fue el tipo de interés oficial de la Fed, sino el exceso de ahorro externo que entró en USA en busca de rendimientos.

La segunda parte de la cadena de fallos es, obviamente, interna. La titulación opaca o fraudulenta de hipotecas y sus derivados, en la que estalla a la vista una falta grave desregulación y supervisión. Eso no es una exculpación completa dela Fed: Algunos influencia de la política de la Fed a través de las expectativas, como señalan Rajan, es plausible.

Pero creo que el exceso de ahorro es imposible denegar. La parte de culpabilidad de China y otros por su política de tipo de cambio y su acumulación de reserva hasta acumular más de 2 billones no es despreciable.

En los dos post anteriores he querido

En los dos post anteriores he querido expresar tres cosas:
-Como ven la política monetaria en USA;
- Como se ve esa política en Europa (a la alemana)
-Como se ve en España (no se ve, se padece). Los más renombrados economistas no enfocan bien... o no enfocan nada. Por ejemplo, los de FEDEA.

PS: estoy esperando con ansiedad que mi amigo Marcus haga un sabroso comentarios de los suyos.

Nueva mejora del empleo... en USA, sin señales de aumento de inflación

Del blog de De Long

Por otra parte, la política acomodaticia de Bernanke no está elevando las presiones alcistas de P, W.



DE The Economix.nytimes

Pros y contras de Trichet ¿hay algún por?

En http://macromarketmusings.blogspot.com/ de David Beckworth

Jean-Claude Trichet indicó que las tasas de interés probablemente se incrementarán en abril. Como fue el caso en el Reino Unido, la motivación de este movimiento es la preocupación por mantener la meta del banco central la inflación.Y como el Reino Unido también, la preocupación por la inflación no se justifica dado que la inflación subyacente es baja y las expectativas de inflación se ha mantenido bien ancladas según elBCE . Además, el gasto total sigue estando muy por debajo de cualquier tendencia razonable. Por ejemplo, la figura de abajo muestra que  el PIB nominal está por debajo de su tendencia 1995-2004. (Este período de tiempo se elige para mostrar que el PIB nominal es todavía inferior a la tendencia incluso teniendo en cuenta el auge inmobiliario de ejecución en el gasto.)

 

En  el Krugman.blogs.nytimes:

The Madness of Jean-Claude Trichet

 Así que lo que el BCE está diciendo, en efecto, es que Europa debería reducir los salarios nominales - que sólo puede lograrse aumentando la tasa de desempleo - con el fin de compensar el efecto del petróleo y los alimentos sobre la inflación. (Los salarios reales caerán en cualquier caso.)

En el blogs. de Gavyn Davies:

El Sr. Trichet, trató de suavizar un poco el mensaje diciendo que el aumento de los tipos sería probablemente sólo el 0,25 por ciento, en lugar de 0.50 por ciento, y que no necesariamente llegar a serel inicio de un programa de ajuste continuo. Sin embargo, dijo lo mismo al subir las tasas por primera vez en el último ciclo, en diciembre de 2005. Esto fue seguido por una serie de aumentos de un cuarto de punto en la tasa d a intervalos de 3 meses durante el año siguiente. Cuando los bancos centrales empiezan a cambiar sus monstruos, esto a menudo señales de un proceso gradual y prolongado de cambio en la dirección general. Con las tasas europeas en niveles que están muy por debajo de lo "normal", este parece ser el resultado más probable durante el próximo año o dos.

Por otra parte, Trichet, en su conferencia de Prensa, dijo:

 "El bajo nivel de crecimiento monetario y del crédito ha servido hasta ahora para  reversión parcial de la gran cantidad de liquidez monetaria acumulada en la economía antes del período de tensiones financieras. Esta liquidez puede albergar  presiones sobre los precios que están surgiendo en los mercados de productos básicos como consecuencia de un fuerte crecimiento económico y una amplia liquidez a nivel mundial."

En Mohamet El-Erian,

"Sin embargo, como respuesta política - y la reacción del mercado que, como estamos viendo hoy en día,  de mayores tasas de interés y una apreciación de la moneda -, sin duda agravaría la ardua lucha que enfrentan las economías periféricas que aún tienen que responder a sus grandes deudas y la falta de un crecimiento económico elevado.

En el verano de 2008, el BCE respondió a los precios de las materias primas elevando las tasas de interés.Tendrá la tentación de hacer lo mismo en las próximas semanas. Esperemos que esto va acompañado de un enfoque de la UE más eficaz para abordar los problemas de la deuda de la periferia y la recapitalización de los bancos más agresiva de la región."

En otras palabras, Tricky quiere adelantarse a cualquier eventualidad, caiga quien caiga: estén como estén las economías. No cree en la teoría del PIB potencial, según la cual el PIB de equilibrio o potencial es el que crece sin aumentar la inflación. En EEUU, por el contrario, creen que cuando la economía no crece y el paro es alto, hay recursos ociosos que hasta que no estén ocupados, no pueden acelerar la inflación.

Pero lo malo no es eso. Lo malo es el silencio ominoso del Consejo de Gobierno del BCE, que siempre anuncia su decisión por unanimidad, lo cual deja en tinieblas lo que realmente piensas esas cabezas pensantes .si es que piensan. Por que conozco a algunos...

En todo caso, si no pasa como en 2008, que tuvo que rectificar (en un contexto similar de subidas del petróleo), está claro que nos espera un escenario de tipos al alza, para mejor comodidad de Alemania, que puede dormir tranquila; los demás que se joDAN.

Ahora, con sonrojo y pesar, pongo algunos comentarios españoles.

Europa press:

Los gobernadores del BCE cierran filas en torno a Trichet

 ABC:

El principal indicador hipotecario europeo se ha disparado hoy un 8,09%, hasta el 1,924%

Expansión (este sí que es bueno):

El BCE en la encrucijada: la inflación presiona a

Trichet para subir tipos a corto plazo

 (la inflación?? la inflación se empina y amenaza?? joder, qué invención tienen estos de expansión)

El Pís:

Lo cierto es que el petróleo está apagando la luz al final del túnel de la inflación. La persistencia en el alza del crudo y los alimentos han provocado que el BCE revise notablemente al alza sus previsiones de inflación para 2008 y 2009. Y si los precios suben, baja el crecimiento, por lo que la institución también ha reducido sus proyecciones para el año que viene.

En fin, sin encuentro ALGUIEN QUE SE MOJE, a favor o en contra, se lo haré saber... y si uds. encuentran algo con personalidad, cosa que dudo...
Y POR SUPUESTO: LOS CEBOLLINES (O SON CEREBRINES?) DE Fedea, es que ni mú!!!!! no les merece la pena pisar la Tierra... Ya me parecía, que tíos más valientes... debe ser que no tiene consecuencias económicas.


Y por fin, por fin... en el mismo saco... los de Juande de LD!!!! tarataratartara... (jodó)

El BCE mantiene los tipos de interés de la zona euro en el 1%, el nivel más bajo en la historia, con el objetivo de apoyar la recuperación de la economía!!!!!