"How can I know what I think until I read what I write?" – Henry James


There are a few lone voices willing to utter heresy. I am an avid follower of Ilusion Monetaria, a blog by ex-Bank of Spain economist (and monetarist) Miguel Navascues here.
Dr Navascues calls a spade a spade. He exhorts Spain to break free of EMU oppression immediately. (Ambrose Evans-Pritchard)

sábado, 18 de junio de 2011

Gripe europea

El FMI a través de José Viñals (FT) advierte del riesgo financiero que supone la crisis europea:
But it warned that the world economy faced heightened risks from European sovereign debt, slow European action to improve the resilience of its banking system, a lack of medium-term fiscal credibility in the US and Japan and overheating in emerging economies. The key message is we are entering a new phase of the crisis – I would call it the political phase of the crisis – and that now time is of the essence to take the political decisions that are needed to avoid problems down the road,” said José Viñals, IMF director of monetary and capital markets.
Las alusiones a su propio país no pueden ser más claras.... A lo que añadió:
Sovereign risk is an issue in Europe, it’s an issue in the United States.”

Gobierno ausente, calle tomada, dinero huyendo

En el FT, un artículo que exp0lica porqué Grecia no puede ser un caso "Lehman Brothers" para Europa. La razón es de peso. El escaso peso de Grecia y su escaso alcance al nº de bancos afectados por su deuda. Se estima en 25 bancos máximo.
"Governments, central banks, and investors have a much better understanding of such knock-on effects now. Even known unknowns, such as the effects of credit default swap exposures, have been considered. Only about $5bn of net Greek CDS contracts have been registered through the Depository Trust and Clearing Corporation. While more over-the-counter contracts almost certainly lurk unregistered, this headline number is still only about 1 per cent of Greece’s outstanding debt. The bulk of the final exposure, then, can be confidently traced to 25 or so mainly European banks. In contrast, Lehman’s list of counterparties and complex products was so vast that its administrators are still working out who owes what to whom."
Entonces, ¿Pour qui tanto follón? Pour qui volver a gastar enormidad de dinero par ganar tiempo (¿otro año?) El autor dice, por las mismas razones, que un caso Lehman se plantearía con España o Italia.
Claro que supongo que si Grecia "cae" (y no sé exactamente a que se refiere caer: salida del euro, simple suspensión de pagos, etc) España se acercaría a la línea roja.
El problema de fondo es que todo pasa por un nuevo plan de recortes draconiano, cuando todavía no se han repuesto del anterior, que no han cumplido por cierto. A lo mejor, ahora que han puesto de ministro de economía al de Defensa (120 kilos aprox)...  Los griegos están en la calle, y hacerles tragar el ricino por enésima vez y meterles en el túnel "Houdini" , una década de implosión (como doce El-Erian) es acabar con la generación presente y traumatizar a la siguiente.
En 1930, los países que se empeñaron en mantenerse en el oro lo pasaron muy mal. Los países que abandonaron el oro lo pasaron relativamente mejor.  Es un hecho. Los que se empeñaron en mantener la paridad oro no crecieron, sufrieron déficits y salidas de oro, la oferta monetaria interna se contraía, y eso aceleró la huida de capitales... hasta que no quedaba un gramo de oro en las cajas del Banco Central.
Esto es lo que le viene sucediendo a Grecia: plan de reformas, contracción, desconfianza, salida de depósitos, contracción...
Ahora bien, observen la diferente actitud del gobierno griego y el nuestro. En España también el dinero huye, y por eso los bancos están luchando a navajazos por conseguir depósitos, cosa que el BdE quiere contener, pero no sé hasta que punto puede y debe. Los bancos hacen lo que pueden no es por capricho. Supongo gracias a la pasividad suicida de Rubalcaba, la velocidad de huida ha aumentado. Rubalcaba, ese genio, ha conseguido que un país bastante convencido de aceptar cierto grado de sacrificio se haya descarajado en un mes. Es decir, desde que él es el candidato. Desde el revolcón de las elecciones, con Bildu y el 15 M, el escenario se ha convertido en algo inimaginable cuando hicimos la Transición: un país en desorden permanente y creciente ¿como lo era con el Frente Popular del 36? de momento no; pero supongo que entonces tampoco se llegó a eso de repente. Todo fluye. Veremos cómo hace frente este gobierno "Frentista" a la algarada del domingo en Madrid. Para empezar una toma de la ciudad de aspecto militar debería estar prohibida tajantemente. ¡Pero está permitida! Eso es dale una ventaja de partida inconcebible. Millones de ciudadanos, a los que se les sube los impuestos todos los días (y los que les queda), a los que hay que convencer de que hay diez años amargos por delante, no van a poder salir a la calle a sus actividades habituales. Ya veremos en torno a las Iglesias que pasará.
A corto plazo, lo que nos espera es un "griego": el gobierno en posición de frentista, la calle tomada, y el dinero huyendo.
De momento seguimos avanzando, a velocidad de crucero, hacia la línea roja, pero velocidad acelerada. 

viernes, 17 de junio de 2011

Pero ¿existe la política monetaria?

De Macromarketmusings, el blog de Davuid Beckworth, tomo este testimonio de Milton Friedman, relevante ahora que se debate si debe implementarse o no una nueva operación de QE. Son palabras inusitadamente refrescantes en un país reseco en el que se ha baneado cualquier alusión a la política monetaria, esa rama de la economía que se ha ido al limbo de los justos, de la que no se enseña ya nada en la Uª española (o chorradas que justifican el euro). Culpa: el euro y sus inquisidores, que son el 99% de los que se dicen economistas.
David Laidler: Many commentators are claiming that, in Japan, with short interest rates essentially at zero,  monetary policy is as expansionary as it can get, but has had no stimulative effect on the economy. Do you have a view on this issue?

Milton Friedman: Yes, indeed. As far as Japan is concerned, the situation is very clear. And it’s a good example. I’m glad you brought it up, because it shows how unreliable interest rates can be as an indicator of appropriate monetary policy.

During the 1970s, you had the bubble period. Monetary growth was very high. There was a so-called speculative bubble in the stock market. In 1989, the Bank of Japan stepped on the brakes very hard and brought money supply down to negative rates for a while. The stock market broke. The economy went into a recession, and it’s been in a state of quasi recession ever since. Monetary growth has been too low. Now, the Bank of Japan’s argument is, “Oh well, we’ve got the interest rate down to zero; what more can we do?”

It’s very simple. They can buy long-term government securities, and they can keep buying them and providing high-powered money until the high powered money starts getting the economy in an expansion. What Japan needs is a more expansive domestic monetary policy.

The Japanese bank has supposedly had, until very recently, a zero interest rate policy. Yet that zero interest rate policy was evidence of an extremely tight monetary policy.Essentially, you had deflation. The real interest rate was positive; it was not negative. What you needed in Japan was more liquidity (2000).
So yes (dice Beckworth), Milton Friedman did call for buying longer-term securities until a robust recovery takes hold.  He also notes that policy interest rates can be a poor indicator of  the stance of monetary policy.   I suspect, however, that Friedman would have preferred that such a monetary stimulus program be done in a more systematic manner than that of announcing successive, politically costly rounds of QE.  Imagine how much easier all of this would have been had the Fed announced a level target from the start and said asset purchases will continue until the level target was hit.  There would have been no need to announce the large dollar size of the asset purchases up front that attracts so much criticism.  There would also have been no need to announce successive rounds of QE that make it appear the previous rounds did not work.  More importantly, it would have more firmly shaped nominal expectations in a manner conducive to economic recovery.  The question is what type of level target would Friedman have supported?  This 2003 WSJ article indicates he might have liked a nominal GDP level target.
AH! se me olvidaba: Friedman recelaba del euro, no creía que funcionaría. 

Grecia y su deuda

Merkel (Y Sarkozy) cede ante el BCE y admite que que las cesiones de los inversores en deuda griega deben ser totalmente voluntarias y en forma de simple "roll over", o aplazamiento, de la deuda. (aquí)
The leaders of Germany and France have agreed that private creditors should participate in a new rescue programme for Greece by voluntarily agreeing to roll over their holdings of Greek government bonds.
Details of such an arrangement still have to be finalised by eurozone finance ministers, but the agreement in principle on a rollover – rather than a fully fledged bond exchange including longer maturities, favoured by Germany – was announced in Berlin on Friday by Angela Merkel, German chancellor, and President Nicolas Sarkozy of France.
It amounts to a retreat by the German government, in the face of fierce resistance by the European Central Bank, as well as the French government.
At a press conference in her office in Berlin, Ms Merkel said that the “Vienna initiative” of 2009 – when banks agreed to maintain their lending exposure in central Europe – was “a good foundation” for a deal.

The devil remains in the detail of any such agreement, and Germany is still pushing for the maximum possible participation of private bondholders. Both France and the European Central Bank have resisted any arrangement that would cause Greece to be classified by rating agencies as in default.
Berlin has said any deal must be “substantial, quantifiable, reliable and voluntary”, whereas a simple voluntary rollover would be very difficult to quantify, according to European Commission calculations.
¿Qué quiere decir esto? que se está un pelín más cerca de una solución (transitoria) para Grecia, pero un pelín. Merkel no quiere aparecer como la mala, pero tampoco se esfuerza como para ser la buena.
La solución para Grecia está fuera del alcance de los mandatarios del euro. Pasaría por una quita más una devaluación, lo cual es impensable. Sigue sin vislumbrarse qué hará el BCE cuando se encuentre, al día siguiente, con una deuda griega degradada. ¿La admitirá como garantía cuando la banca griega le pida dinero?
Ese es el quid del "día siguiente" y lo demás son chorradas.
Mientras, Papandreu intenta lo imposible para formar un gobierno que administre la derrota de la nación y que la meta en, como dice El_Erian, en una "década de implosión". Nobleza obliga. Nobleza obliga a sostener ese cadáver andante que es el euro, para no pasar a la historia como el máximo culpable de su evaporación. Los defensores del euro deberían pensar en las consecuencias de su ignominia 10 años después, no seguir abrazando a las farolas y jalearse como beodos unos a otros. Todo tiene un límite, hasta el auto-engaño.  Cuatro años perdidos ya, más una década de ajuste que nadie se cree que llegue a buen fin. 

Grecia, España y los economistas españoles

En el foro del FT, hoy, Mohamed El-Erian, del que destaco tres párrafos. Prevé, no es difícil, para los tres países intervenidos "una década de implosión". Esto, dice,  debería imponer la prioridad de salvar a España del contagio.
even if Greece can deliver, European creditors fundamentally disagree among themselves as to how best to support the country — other than to push the IMF to lend more. Some, led by Germany, want fairer burden sharing with the private sector, rather than to continue to fund both the needs of the Greek economy and full repayments to private lenders that are now exiting the country. But the ECB strongly opposes this, especially now that its balance sheet is contaminated by large holdings of Greek bonds.
Responding properly to all this is an engineering nightmare and a political headache. Critically, it now requires giving up on at least one, and more likely at least two, of the three principles that have underpinned the coalition’s approach to Greece: avoiding a debt restructuring, a currency devaluation, and a change in the fiscal set up of the Eurozone.
Europe faces a moment of truth. The sooner this is recognised, the greater the chance of shifting to a “plan b.” If not the prospects are stark: the already-difficult outlook facing the three bailout countries (Greece, Ireland and Portugal) will surely be compounded by a decade of internal economic implosion. The task must now be to limit fundamental contagion to countries that are yet to be bailed out (notably Spain), and to maintain the integrity of the Euro. But the time for action is fast running out.
Pero España no se entera. Está en su propia línea autodestructiva, en un asalto a la civilidad incontrolada y diaria. El ministro del Interior, la esperanza de los que son psocialitas (no zapateristas), ha pasado de héroe a villano en unos días. Se le ha ido de las manos el control de las calles, y si antes mostraba la chulería del que cree tenerlo todo controlado, ahora balbucea que la polícía ha de ser prudente, etc. Pero no sabe qué hacer. Al principio, hace un mes, con 2 mil hombres hubiera cortado el brote. Ahora necesitaría 20 mil y con una extreme movilidad para ir de un sitio a otro. Es decir, se ha quedado sin efectivos, y los mando policiales están cabreados, pues saben que ahora hay más riesgos físicos y de demandas jurídicas.
No hay gobierno, porque se le han escapado los monstruos que pensaba controlar para ganar las elecciones. Lo de Bildu es una amarga broma que ahora ven asustados los mismos que lo permitieron. Si creían poder negociar con cuatro concejales mal encarados, ahora ben con horror que son miles y con plazas como San Sebastián en su poder.
 Miren la carta del post anterior de Rubén Mújica, hijo de una víctima de ETA. Lo de Bildu es una monstruosidad que sus corifeos quieren justificar pro lo impecablemente democrático que se ha hecho. Hitler llegó al poder impecablemente elegido.
Han destrozado España, algo que quien tenga dos ojos y la mente fría sabría aquella nefasta mañana del 11-M . No soy adivino ni clarividente, pero sabía que el loco ese podía destruir muchas cosas. La realidad sobrepasó mi imaginación; nunca pensé que en ocho años íbamos a vivir al destrucción acelerada de un país normal.
Ahora hablemos un poco de los serviles que se han puesto a las órdenes de este Fernando VII pero cien veces peor que el original. Los de Fedea, por ejemplo, que arremeten, con toda su vacuidad, contra los "descerebrados" callejeros. Ni una alusión a la responsabilidad del gobierno.
Y otra cosa que los de Fedea no "tocan" es el papel de euro. Simple alusión a "todos podemos", pero para estos cracks de la economía, no existe el problema del dinero. Para meterse en el euro se hicieron colectivos lavados de cerebros, de los economistas españoles vestidos con sayales de burda tela de saco, de ceinza manchados, confesando que jamás, jamás, el dinero había tenido el mínimo efecto en la economía real. De ahí que ceder la soberanía monetaria al BCE era cojonudo: un problema menos.
Ahora se demuestra patentemente lo contrario, y ¿qué hacen estos genios? sacar un libro de celebridades entrevistadas -los padres del eruo- que echan un manto (raído y apolillado) de falacias sobre lo mal que estaría España si no fuera por el euro.
España No estaría en esta crisis. No sé si estaría en crisis, pero sería otra. El dinero"matters", como dicen los economistas sensatos (no españoles).
Y así, acumulando falsedad sobre mentira, han creado una curiosa teoría económica, en la que las instituciones no importan, el desgobierno no importa, el dinero no importa, los empresarios no importan, y lo único que importa es lo que queda libre de comentarse: el mercado de trabajo. Para eso, que se hubieran aliado con los del Juan de Mariana desde el principio, y podrían haber fundado una curiosa secta de derechas/izquierdas, católica/laica, pero de acuerdo en lo que importa o no importa. Unos, los de Juande, podrían haber enseñado a los de Fedea liquidacionismo, y eso les hubiera ayudado en su economía sin dinero.  Los otros podrían haber aprendido asombrados que los economistas de la izquierda dice lo mismo que la derecha.
En fin, incompetencia a rebosar, servilismo para dar y tomar, independencia científica no cotizable, trocada sabiamente por becas, prebendas y carreras. ¿Para qué?

Un par de valores

(Dedicado a los capones de Fedea). Ruben Múgica, un tio que fue dle PSOE , pero que no fue capado (mentalmente), dice lo siguiente: que aprendan los del FEDEA qué es la realidad. Mañana dedicaré un especial al asqueroso espíritu servil de Fedea.

jueves, 16 de junio de 2011

Ejemplo de escasa afición a la libertad

Estos chicos de FEDEA lo han vuelto a hacer: Me han baneado sin mayores consideraciones. Razón: Mi comentario al falaz artículo que pongo aquí. Sin embargo, mi comentario (siento no haberlo guardarlo, pero es que no pensé que me lo banearan) era de lo más respetuoso, y sólo precisaba el para mí principal culpable de la degradación de las instituciones. Es decir, el PSOE. Por lo visto esta opinión les molesta tanto que la han de prohibir, como inquisidores que son.
Antes que nada, a mi me honran, porque me demuestran que tengo razón en criticar elo repugnante libro de   alabanzas a los jerarcas del Partido.
Y yo lo siento, porque he sido del PSOE, y qué más quisiera yo que el psoe fuera un partido socialdemócrata. Pero no es ni social, ni demócrata; es la verdad. Aquí el que se ha cargado triturado y aniquilado las instituciones que se edificaron en la Transición es el PSOE. No hay más que ver lo más reciente: el desorden de las calles (que yo predije, pero que estos señores tan finos ampararon con esa hipocresía que les caracteriza) y Bildu.
Pues por lo visto PSOE, BILDU y 15-M no pueden ir juntos en la misma frase en ese blog llamado FEDEA (de la marca BdE). Qué españoles son, se habrán educado en Minesota, pero son como los Borgia, que llevaron la inquisición a Roma. Creen que se puede obedecer a un partido (me da igual cual) y ser libres. Pues no, como habéis demostrado tan palpablemente. En España siempre habrá cosas tabúes: el euro, el PSOE, el 11-M, y así.
Tras este ataque, se jalean a sí mismos mediante sus corifeos abducidos, y se ven comentarios que sonrojan:
meine gute !!! junio 16, 2011 en 18:46
que exitazo Fedeos !!!!!. A favor, en contra o mediopensionistas, el caso es la multitud de opinantes y, se supone, su multiplo de lectores !!!. Ánimo a los Fedeos y ánimo a los FedeaLeyentes. Que no decaiga el enriquecedor debate.
Ich gratuliere!!!


Indignados con los Indignados: Cuidado con la peronización de España (de Jesús Fernández-Villaverde y Luis Garicano)

by LUIS GARICANO on 16/06/2011
Si tuviéramos 22 años y estuviéramos en España ahora estaríamos bastante cabreados- España no ofrece a los jóvenes ahora mismo un buen futuro. Y seguramente nos manifestaríamos, pidiendo cambios en el mercado laboral, en la vivienda, en el tratamiento del sistema financiero. Es decir, entendemos el cabreo de los jóvenes, como hemos dicho aquí, y estamos encantados de dialogar con ellos (como nos ha reconocido un artículo de opinión de Felix Overjero El País) aunque como también hemos dicho, nos ha preocupado la deriva del movimiento 15M. Creemos que hay salidas, y que se pueden buscar entre todos.
Pero lo que es incomprensible, inaceptable, y simplemente suicida para España es la deriva violenta que está teniendo el movimiento del 15M contra los políticos. La democracia tiene canales de reivindicación, canales de protesta, y canales para elaborar propuestas alternativas. Sin ir más lejos, habrá elecciones generales este año y, el que piense aquello de “no me representas” no tiene más que organizarse, trabajar, y presentarse a las elecciones. Pero en ningún caso pegar o amenazar o acosar a nadie, se llame Alberto Ruiz Gallardón, Artur Mas o Marina Geli.
Los griegos están, hoy, a punto de suicidarse. Si Grecia decide no pagar y sale del Euro, se le hunde el sistema bancario, se empobrece toda la clase media, y se puede convertir en un país subdesarrollado. Puede ser inevitable, pero no es deseable. España ahora tiene la obligación de ser más papista que el Papa, y demostrar a nuestros acreedores y a quien haga falta que somos de fiar, que hacemos nuestros deberes y que somos serios. Las portadas con el President de la Generalitat en helicóptero para evitar la violencia de la masa descerebrada son verdaderamente tristes y hacen un daño enorme a nuestro país.
Y vamos a decir algo obvio, que se dice poco últimamente: independientemente de sus errores, que los han tenido, y graves, la “clase política” de la democracia, desde Adolfo Suárez, a Jose Luis Rodríguez Zapatero,  pasando por Leopoldo Calvo Sotelo, Felipe González o José María Aznar y por la mayor parte de los ministros (en economia, incluyendo a Boyer, Solchaga, Rato, Solbes, y Salgado) y altos cargos, ha sido honesta y trabajadora, ha tenido principios, y ha intentado hacer lo correcto. Al contrario que en otros países de nuestro entorno, no ha habido casos graves de corrupción de alto nivel (un innombrable DG de la Guardia Civil aparte) ni de enriquecimientos raros– chorizos en los diversos ayuntamientos y alguna comunidad autónoma aparte.  Los exabruptos contra la “clase política” suelen venir seguidas de peticiones que, de cumplirse, llevarían al país ipso facto a la ruina.
Un ejemplo que nos queda cercano es Andreu Mas-Collel, consejero de Economía de la Generalitat. Autor del libro de texto más influyente en Microeconomía, catedrático y director del departamento de economía de Harvard. Tras una vida de intensísimo trabajo académico, de ser director de muchas tesis, y publicar investigación clave en micro (uno de nuestros profesores decía que había que dormir con su libro de equilibrio general debajo de la almohada a ver si se nos pegaba algo), se volvió a Barcelona a hacer país. Creó una  Universidad que es probablemente la mejor de España, la Pompeu Fabra. Luego creó la Barcelona GSE y puso en marcha un sistema para tratar de que Cataluña pudiera competir en innovación, pagando a los mejores académicos lo suficiente para poder venir. Para una persona así, coger la Consejería de Economía en un momento como el actual no puede ser un plato de gusto, y no puede explicarse más que por sentido del deber. Pensar que ahora no podrá pasear a gusto por su querida Barcelona le llevan a uno los demonios. Sólo podemos desearle ánimo y desear que los descerebrados que le acosan atiendan a razones a tiempo.
La prosperidad, y la democracia, son frágiles. Cuidémoslas. Y aprendamos de Grecia en todo lo posible, sobre todo a la hora de encontrar consensos entre derecha e izquierda que los suicidas griegos parecen decidos a rehúsar (ójala nos confundamos) hasta el final.

Cuanto más lo leo más me indigna: como ven, ni una palabra de reproche al gobierno por su responsabilidad del desorden: esto ya califica al autor. Son los "descerebrados", como son los violadores los que violan, don luis Garicano, lo que pasa es que hay un poder encargado de que los violadores, de los débiles o simplemente del orden, sean reprimidos. Así, por arte de la sofistería, Rubalcaba no tiene nada que ver en las graves alteraciones del orden. No me digan que no es bizantino el argumento, y falaz. Y, sobre todo, SERVIL. Ni a Fernando VII se las ponían así. ¿ habrán percibido, siquiera un segundo, el grado de  servilismo al que se someten voluntariamente?
El autor de este texto es el mismo autor de la servil entrevista a Solchaga, que criticamos hace un par de días como ejemplo vivo de "ciencia soviet", con manipulación de fotos y todo. 
Dice de la democracia "cuidemosla": pues la mejor manera de cuidarla es empezar siendo sinceros y no censurando la opinión de los demás, que se os ve el plumero sovietizante. Como llevo viéndolo toda la vida, y oliendo este aroma a salmos e incienso, lo identifico perfectamente. 

ALTERACIÓN DEL ORDEN

El bono español a 2,75% del alemán, y llegó a rozar el 2,82%, su nivel más alto desde hace noviembre, en que llegó al 3%. Aquí
A Spanish government debt auction failed to raise the maximum €3.5bn planned by Madrid, contributing to the surge in benchmark Spanish bond yields.
Spain sold €1.51bn of 15-year debt at a yield of 6.027 per cent, up from the 5.953 per cent premium investors demanded at a similar auction late last year.
The so-called bid-to-cover ratio for the 15-year debt auction, a measure of investor demand for the sale, rose slightly to 2.57 times compared with the 2.52 level seen in the December sale.
Spain also auctioned €1.33bn of 8-year bonds, raising a total of €2.84bn, below the maximum €3.5bn the government had targeted.
The premium Spain pays over Germany to borrow for 10 years rose to 282 basis points, creeping back towards a record level of just less than 300 bps hit at the end of November last year.


En Grecia crecen los disturbios y se alejan las posibilidades de asumir las reformas exigidas por el rescate.
Altos cargos del BCE piden a los gobiernos que pongan más dinero para ser convincentes ante los mercados (siic): que el BCE ya no pueden hacer más. Ya sólo decir eso es dar un paso hacia el abismo, pero ellos sabrán, A lo mejor se quieren quedar un BCE sin euro. La verdad es que sería muy cómodo, un cargo bien pagado pero sin responsabilidad, tan molesta...
Mientras, el bono americano al mismo rendimiento que el alemán. Es decir, como hace un año, fuga de dinero hacia el $, diga lo que diga charlete. Gripe Griega ataca a USA. Lo malo es la pulmonía que viene.

The ancient Greek Parthenon temple, atop the Acropolis hill overlooking Athens

Ten year government bond spreads


Country
Latest yield
Spread vs bund
Spread vs T-bonds
5.13%+2.20+2.20
3.46%+0.53+0.53
4.15%+1.22+1.22
2.93%<0.01>-0.01
2.93%>-0.01>-0.01
3.25%+0.32+0.31
3.48%+0.55+0.55
2.93%-->-0.01
18.43%+15.50+15.50
11.84%+8.91+8.91
4.86%+1.93+1.92
1.12%-1.81-1.81
3.24%+0.31+0.31
5.01%+2.08+2.08
10.85%+7.92+7.92
5.68%+2.75+2.74
2.87%-0.06-0.07
1.66%-1.27-1.27
3.19%+0.26+0.26
2.93%<0.01