Los CDS son instrumentos que cotizan en el mercado; mediante su compra, el poseedor de un activo o préstamo transfiere al inversor (vendedor del CDS) el riesgo de impago total o parcial del préstamo (p.e., un inversor en deuda española se cubre de un riesgo de impago comprando un CDS pagado con una prima percibida por el vendedor. Éste, por lo tanto, corre con el riesgo a cambio de la prima cobrada. Como hemos visto arriba, la prima por riesgo España (deuda española) es mucho más baja - de mucho menor riesgo - que la Portuguesa o la Italiana.El riesgo de default por países se miden en el mercado de swaps de riesgo crediticio (CDS) que estiman la probabilidad de quiebra soberana. Para Reino Unido, a cinco años, dicho premium ha bajado a 33,92 (tras un pico de 40) y ahora son más bajos que durante la pandemia, lo que sugiere que los inversores han perdonado la breve tormenta sobre el mini-presupuesto, tras el nombramiento de Sunak como premier...Los swaps de incumplimiento crediticio equivalentes para Francia se han disparado en los últimos días y llegaron a 34,31 el lunes, después de que la última encuesta PMI de manufactura y servicios realizada por S&P Global mostrara que Francia está al borde de la recesión, con las plantas industriales francesas ya en serios problemas.El índice para toda la eurozona mostró un marcado deterioro, cayendo a niveles vistos durante la crisis de deuda de Europa hace una década. Alemania experimentó la peor caída y ahora se encuentra en una recesión prolongada a medida que la crisis energética se come la confianza y causa estragos en la industria pesada y la fabricación.Los swaps han aumentado a 29 en Bélgica, 66 en España y Portugal, 165 en Italia y Grecia a 195. Todos han aumentado en las últimas semanas a medida que aumenta la tensión financiera mundial. Si bien ha habido muchos comentarios que sugieren que el Reino Unido ahora tiene un crédito soberano más bajo que Italia y Grecia, esto claramente no se refleja en el indicador de mercado más puro disponible.
¿Son los CDS buenos indicadores de las expectativas del mercado sobre la solvencia de un país? No lo sé, francamente. Con todo, creo que las valoraciones relativas pueden observarse, pero con tiento. Sobre todo porque he buscado información en Internet y apenas he encontrado un par de webs(ver nota*). Eso no indica precisamente un mercado amplio y profundo. Lo que sí son los CDS es fácil objeto de especulación, como se vio en la crisis financiera del 2008.
Si comparamos otros mercados, como el rendimiento de deuda soberana (a mayor interés mayor riesgo). Vemos en el gráfico que Italia muestra más riesgo que la Zona euro, tiene que pagar más de 100 p.b. España está en un espacio intermedio con un interés de deuda se 2,3%. El problema mayor del euro es, sin duda, Italia con su deuda de >150% sobre PIB.
En todo caso, los mercados a veces se equivocan, por benevolentes o lo contrario. Por eso a veces caen precipitadamente.
(*) Para mayor aclaración ¿Qué es un CDS? Mejor dejo paso a internet:
Un swap de incumplimiento crediticio (CDS) es una transacción en la que una parte, el "comprador de protección", paga a la otra parte, el "vendedor de protección", una serie de pagos durante el plazo del acuerdo. En esencia, el comprador está contratando una forma de seguro sobre la posibilidad de que un deudor suyo experimente un evento crediticio que pondría en peligro su capacidad para cumplir con sus obligaciones de pago.Aunque los CDS parecen similares a los seguros, no son un tipo de seguro. Más bien, son más como opciones porque apuestan sobre si ocurrirá o no un evento de crédito. Además, los CDS no cuentan con el análisis de suscripción y actuarial de un producto de seguro típico; más bien, se basan en la solidez financiera de la entidad que emite el activo subyacente (préstamo o bono).La compra de un CDS puede ser una cobertura si el comprador está expuesto a la deuda subyacente del prestatario; pero como los contratos de CDS se negocian, un tercero podría estar apostando a queaumentarían las posibilidades de un evento crediticio, en cuyo caso aumentaría el valor del CDS; o realmente ocurrirá un evento de crédito, lo que conduciría a una liquidación en efectivo rentable.Si no surge ningún evento de crédito durante la vigencia del contrato, el vendedor que recibe los pagos de la prima del comprador no necesitaría liquidar el contrato y, en cambio, se beneficiaría de recibir las primas.
(que son a las que se refiere Ambrose)
Para mayor aclaración ¿Qué es un CDS? Mejor dejo paso a internet:Un swap de incumplimiento crediticio (CDS) es una transacción en la que una parte, el "comprador de protección", paga a la otra parte, el "vendedor de protección", una serie de pagos durante el plazo del acuerdo. En esencia, el comprador está contratando una forma de seguro sobre la posibilidad de que un deudor suyo experimente un evento crediticio que pondría en peligro su capacidad para cumplir con sus obligaciones de pago.Aunque los CDS parecen similares a los seguros, no son un tipo de seguro. Más bien, son más como opciones porque apuestan sobre si ocurrirá o no un evento de crédito. Además, los CDS no cuentan con el análisis de suscripción y actuarial de un producto de seguro típico; más bien, se basan en la solidez financiera de la entidad que emite el activo subyacente (préstamo o bono).La compra de un CDS puede ser una cobertura si el comprador está expuesto a la deuda subyacente del prestatario; pero como los contratos de CDS se negocian, un tercero podría estar apostando a queaumentarían las posibilidades de un evento crediticio, en cuyo caso aumentaría el valor del CDS; orealmente ocurrirá un evento de crédito, lo que conduciría a una liquidación en efectivo rentable.Si no surge ningún evento de crédito durante la vigencia del contrato, el vendedor que recibe los pagos de la prima del comprador no necesitaría liquidar el contrato y, en cambio, se beneficiaría de recibir las primas.(que son a las que se refiere Ambrose)
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