"How can I know what I think until I read what I write?" – Henry James


There are a few lone voices willing to utter heresy. I am an avid follower of Ilusion Monetaria, a blog by ex-Bank of Spain economist (and monetarist) Miguel Navascues here.
Dr Navascues calls a spade a spade. He exhorts Spain to break free of EMU oppression immediately. (Ambrose Evans-Pritchard)
Mostrando entradas con la etiqueta expectativas. Mostrar todas las entradas
Mostrando entradas con la etiqueta expectativas. Mostrar todas las entradas

lunes, 2 de mayo de 2016

La inflación, la deuda y las expectativas racionales

En "Nada es Gratis" (el blog de Economía  más pedante de España y y parte del extranjero), encuentro un post de Jesús Fernández Villaverde y David López Salido sobre la sostenibilidad de la deuda pública. No voy a comentar el post, que además promete futuras entregas. Lo que sí voy a comentar -y refutar con la ayuda de un reciente post de Krugman- son las afirmaciones del autor sobre la inutilidad de la inflación para reducir la deuda/PIB. Algunos ejemplos:

Jesús Fernández-Villaverde abril 26, 2016 a las 13:52

“el argumento de la deflación como uno de las razones para explicar la desviación de déficit producida ”

Me parece una excusa endeble. Por ejemplo, los ingresos presupuestados de la seguridad social eran absurdos. Lo dijo todo el mundo mil veces cuando salieron los presupuestos y la realidad lo ha confirmado.

“Una inflación en el entorno del 2% contribuiría significativamente en el proceso de consolidación presupuestaria?”

No. Un 2% no te genera mucha mas recaudacion a menos que no actualizes las tablas del IRPF por 10 años y eso es equivalente a subir los impuestos.

Jesús Fernández-Villaverde abril 26, 2016 a las 19:47

Pero, independientemente del grado de indiciacion de nuestros gastos e ingresos, si la inflacion ayuda es porque estas reduciendo gastos reales e incrementado los ingresos reales. Es una subida de impuestos y una reduccion de gasto que en vez de hacerse a cara descubierta se hace de escondidas. Al final del dia estas en el mismo dilema de nuestra entrada: tienes que encontrar 38.000 millones (reales). La inflacion puede hacer que encontrar ese dinero sea mas facil politicamente, pero no te evita tener que encontrarlo.

Una curiosa oposición a la visión general de que una inflación moderada ayuda a reducir la deuda/PIB, puesto que la deuda y el PIB son valor nominal, y el PIB nominal será tanto más alto cuanto más alta sea la inflación. Es verdad que se puede argüir que la inflación más alta puede hacer subir los tipos de interés en la misma cuantía (Expectativas Racionales), pero espero que este señor a estas alturas no esté enganchado a ese dogma. 
¿Será esta declaración una crítica a Draghi, que está intentando subir la inflación en Europa al menos hasta el 2%? Vano intento, si rigen las Expectativas Racionales y cualquier inflación es descontada por los agentes, de tal manera que lo único que juega wn las decisiones son las variables reales  ¿Es entonces que la inflación es neutral respecto a las magnitudes reales, que no afecta a la demanda real, la inversión, el empleo? 
Me cuesta creerlo. También me cuesta creer que los poderes no puedan hacer nada para manipular los tipos de interés reales (represar) para acelerar el proceso de devolución de deuda (desapalancamiento), y devolver a los empresarios unas expectativas alcistas de beneficios (o rendimiento de la inversión). 
Porque lo han hecho, y con gran éxito, tras la guerra, para reducir las deudas de guerra. 
Pero bueno. La verdad es que si crees el dogma de las expectativas racionales a pies juntillas (que se basan en una falaz concepción del Homo Sapiens) , la inflación no tiene ningún papel, porque cualquier intento de las autoridades de aumentar la inflación es rápidamente visto por los agentes, que reaccionan actualizando sus expectativas a la nueva inflación, anulando su efecto real. 
Yo no creo eso. Creo que hay lo que se llama "Ilusión monetaria": es imposible -no hay suficiente información -para separar la parte real y la parte inflación de la información que percibimos sobre nuestras rentas y los precios. Nunca sabemos cuánto la variación de nuestra capacidad adquisitiva se debe a un aumento nominal de la renta o una reducción de la inflación. Menos, aún, como va a jugar eso en el  futuro. 
En suma, creo que siempre las variables nominales son la única referencia sobre la que podemos tomar nuestras expectativas y tomar decisiones. Sólo en caso en que la inflación es hiperinflación es fácil detectar las variables reales detrás de las nominales. Pero no vivimos en Zimbaue 
Eso parece creer también Krugman, en un blog sobre qué ha fallado en Europa en comparación con EEUU. La respuesta se ve clarividente en los gráficos 

 
 
Sííí... Efectivamente, EEUU ha salido mejor de la crisis porque ha conseguido mantener más alta la inflación. Todo lo demás son pamemas y cogérsela con papel de fumar. 
La inflación aumenta el PIB nominal, ergo reduce la tasa Deuda/PIB. Además, aumenta las rentas nominales esperadas, lo que siempre, siempre, aumenta el gasto actual. 
Y en depresión, cualquier adelanto del gasto al presente sobre el futuro es la única solución para acortar la crisis. 
Proponer que todo es un problema de oferta es de un simpleza apabullante que requiere supuesto heroicos que no encajan con la verdadera naturaleza humana. Por eso recomiendo a estos simplones que lean "Sapiens", y entonces podrán hablar de economía sin tanta pedantería panglossiana (por cierto, también podrían leer "L' Ingénu", de Voltaire, y ya de paso "Elogio de la Locura" de Erasmus, el de las becas). 

 


martes, 19 de enero de 2016

Por qué existe la Macroeconomía

Macroeconomía es una cosa, Microeconomía es otra muy distinta. Ambas se confunden todavía, o no se distinguen con precisión.
 
Micro es la economía de las unidades individuales de consumo e inversión. Es Micro tanto el taller de la esquina, la tienda de chuches, el Santander, o Microsoft. Da igual el tamaño: la economía del Santander, muy influyente en el mundo es sin embargo Micro. Es una cuestión metodologica.
 
Hay millones de unidades Micro. Miles de millones en el mundo. ¿Qué es Macro?

martes, 12 de enero de 2016

Interconexión de mercados

Los mercados se conectan a través de las expectativas. Si un mercado registra un cambio de precio, esa información se transmite a otros mercados en los que se cotizan expectativas asimilables, en un horizonte temporal que es similar. Todos los mercados de bienes duraderos tienen una mirada hacia el futuro. Es decir, tienen un componente financiero, aunque la materia cotizada tenga un uso industrial. Por ejemplo, el mercado del petróleo y los mercados de bonos.

sábado, 3 de octubre de 2015

Persiste el inquietud, se agotan las soluciones

Las expectativas mundiales no se han recuperado del susto de agosto, originado por las ondas de choque provenientes de China. Los datos más recientes no ayudan, al contrario, a levantar la moral.

domingo, 13 de septiembre de 2015

Análisis estadístico de las turbulencias de agosto

¿Cuáles son las principales fuerzas que han desestabilizado los mercados financieros en agosto? ¿Ha pasado ya totalmente el peligro de mayores caídas de los mercados? cuales han sido los efectos en las expectativas de crecimiento?

miércoles, 18 de marzo de 2015

Augurios de los tipos de interés. Un indicador

La prima de riesgo del Bono privado BAA sobre el bono público sigue estando en una posición por encima de la rentabilidad de este último, como podemos verlo aquí:

viernes, 24 de febrero de 2012

La cultura y la economía

la cuestión Iraní está ennegreciendo el panorama. De momento, el Petróleo está subiendo con la velocidad que se aprecia en la imagen.
Irán, dicen, está produciendo uranio enriquecido suficiente para tener la bomba inminentemente. Está enterrando sus dispositivos para que no puedan llegar bombardeos exteriores.
La decisión a la que se (nos) enfrenta(mos) es bombardear o no hacer nada. Si no se hace nada, Arabia Saudí ha dicho que ella se pone a fabricar la bomba. Una complicación más.
Putin dice que todo es una maniobra de occidente para derrocar el régimen. Otra complicación o amenaza. (A esta tesis se apuntarán ya la izquierda española, corriendo. Estoy deseando ver la moderación" de que hace gala  Rubalcaba por la boca ...)
Me temo que en cualquier caso, se llega demasiado tarde. El boicot económico ha sido lento y remiso: Europa no ha querido saber nada, y ahora se pone amenazante.
El escenario de un chantaje permanente a la zona y a Europa se hace realidad: ya ha empezado. Un tema complejo, por no decir jodido, en el que se mezcla desde la supervivencia de varios países,  una economía mundial subpar, una crisis mundial sin precedentes, y/o la guerra.
De momento ganan los persas por goleada abrumadora: pueden usar su amenaza estratégica para empobrecernos, luego emputecernos, y luego para acabar con Israel, si éste no reacciona antes. Las opciones digamos, optimas, son NINGUNA. Las subóptimas, idem. La subordinación  de la economía a la  estrategia va a ser patente en forma de... inflación+contracción+Ω.
Esto se ve en las expectativas que refleja la descomposición del rendimiento del bono usa a 10 años en su tramo real (rojo, negativo y bajando ) y su tramo inflacionario (azul, positivo y aumentando), como se ve en el gráfico y se seguirá viendo. ¿Ven cómo las culturas  influyen en la economía? Las culturas definen las lineas maestras subterráneas de las sociedades.
Ah, por cierto: ¿afecta al PIB potencial la subida del precio de la energía? YES: hay que dedicar más recursos a pagarla. Ergo...
FRED Graph