La iliquidez

En el cuadro 1.14 del boletín estadístico del Banco de España puede verse la evolución de la liquidez en España y en la zona euro. Como es bien palpable, la liquidez en España se está contrayendo desde hace 9 meses. 2007 acabó con un stock de liquidez menor que 2006 (M1, columna 13). En lo que va de 2008, las tasas interanuales han sido negativas. La media de ellas nos da aproximadamente lo que se ha contraído cada 12 meses la M1: un 2,47%.

No es una cifra para saltar de alegría precisamente. En condiciones normales la liquidez debe aumentar lo que el PIB + los precios: como un 7-8% anual. Sabemos, por lo que pasó en la famosa crisis de 1929, que una contracción del 30% –luego mantenida erróneamente por la Reserva Federal- llevó a la mayor crisis económica de la historia. No creo que lleguemos, felizmente, a esos extremos, pero el caso es que la M1 no sólo no aumenta ese 7% anual, sino que se contrae.

No deja de ser un grave problema al que se enfrenta toda la economía española, y que el gobierno intenta resolver con un plan que todavía no sabemos como se va a instrumentar. Ahora bien, si el problema es de liquidez, lo que la banca está pidiendo al gobierno es que sea éste el que le busque la liquidez que no hay. Pero el gobierno no produce liquidez. El banco de España tampoco.

El Tesoro hará de mediador en lo mercados: se endeudará por esa enorme cifra, y ¿a que tipo de interés? Hay detalles de la operación que afectan al coste -y por lo tanto al contribuyente- que me parecen depender de una negociación muy delicada, cosa que no se le puede exigir a este gobierno sin amigos, no muy prestigioso en el contexto internacional. En todo caso, pagaremos un mínimo de tipo de interés del 4,54% que es a lo que está la deuda española. Pero la emisión de tal volumen de deuda (150 mm de euros) hará probablemente elevar ese mínimo, pues la liquidez no abunda en los mercados del euro.

Los que ciñen todo a un problema de solvencia de algunas entidades, ahí tienen estas cifras para reflexionar. Es un problema macro de liquidez lo primero que hay que atender, porque si no, insolventes seremos todos.

Y los que se empeñan en decir que el euro es absolutamente bueno, cuando es el BCE la fuente de liquidez que no de la gana abrir, por las razones que sean, que mediten sobre las bondades de delegar una función tan importante a un Banco autista que no atiende a las necesidades perentorias de sus estados miembros.