breve pero excelente artículo, en el FT sobre las disensiones crecientes en el seno de la UME sobre Grecia. crecen las fisuras y las grietas, porque lo de Grecia es inmanejable. Sin embargo, Trichet se opone siquiera a hablar de lo inevitable: reestructuración, que hasta Merkel la reconoce. Incluso, el muy cenutrio se enfada si se habla de "soft" reestructuración (ampliación de vencimientos) pues sería el portillo de entrada a una "hard" reestructuración (una quita del al menos 50%, incluso 70%). El problema de BCE es que tiene 45 mm de € en deuda griega. Simplemente con que, cuando hace un año, empezaron las compras de esa deuda, a Grecia se le hubiera aplicado lo que dicen los tratados, el BCE no hubiera comprado esa deuda, Grecia se hubiera "caído" del euro, y lo de después hubiera sido distinto y, probablemente, mejor.
Se trataba de reconocer la realidad, simplemente. Pero no se hizo.
Pero, ¿es realmente un problema para un banco central que los bonos que tiene se devalúen? Un banco central no quiebra, ergo...
Yo creo que en un país normal es simplemente un problema de pacto gobierno-banco central sobre cómo se va a cerrar contablemente la pérdida. Lo normal es que el gobierno se comprometa a reponer esa pérdida, lo que no le supone mucho, puesto que él es el accionista principal del Banco. Eso supone una retirada de efectivo de la circulación, y lo único que hay que decidir es si interesa o no que sea muy rápida, o lenta, para que no se note repentinamente.
ES un problema potencialmente inflacionario sí solo sí el gobierno sigue aumentando las emisiones de deuda. Decía Friedman que el origen nuclear de la inflación era la monetización de la deuda.
En el BCE no es así, claro. No hay un gobierno accionista, hay 17. Grecia no puede pagar las deudas a los demás, por lo que el BCE ha de dirigirse a los 16 gobiernos restantes a que repongan la pérdida. Ja! eso obligaría a esos gobiernos a emitir deuda, que muchos no querrían comprar, si las cantidades son excesivas. Tal y como están las haciendas, tendrían que ser los países fuertes los que repusieran el agujero, y luego giraran contra Grecia esa cantidad y sus intereses.
Pero Grecia está exhausta. Portugal, Irlanda, y España también. Es más, puede pasar lo mismo: que la que detenta el BCE se devalúe...
Si el BCE teme que haya demasiado dinero en circulación, y quiera restringirlo, tiene una solución indirecta: endurecer su política monetaria -que es lo que ha hecho. Ergo, el agujero no afecta a la política monetaria. Es simplemente, dentro de ciertos límites, un problema contable. Un banco central se financia con el señoreaje, que es la renta del monopolio de emisión (señoreaje no es la inflación); su coste de "fabricación" de dinero es cero, luego siempre gana, nuca pierde, dinero.
Pero Trichet tiene miedo. ¿a quién, a qué? Su imagen? la bronca de alguien? que haya incumplido forzadamente alguna norma de no "bail-out"? Trichy, don´t worry, que esto no es el Crédit Lyonnais, por el que casi acabas en el trullo...
Otro embrollo que no se da en un país normal...
Se trataba de reconocer la realidad, simplemente. Pero no se hizo.
Pero, ¿es realmente un problema para un banco central que los bonos que tiene se devalúen? Un banco central no quiebra, ergo...
Yo creo que en un país normal es simplemente un problema de pacto gobierno-banco central sobre cómo se va a cerrar contablemente la pérdida. Lo normal es que el gobierno se comprometa a reponer esa pérdida, lo que no le supone mucho, puesto que él es el accionista principal del Banco. Eso supone una retirada de efectivo de la circulación, y lo único que hay que decidir es si interesa o no que sea muy rápida, o lenta, para que no se note repentinamente.
ES un problema potencialmente inflacionario sí solo sí el gobierno sigue aumentando las emisiones de deuda. Decía Friedman que el origen nuclear de la inflación era la monetización de la deuda.
En el BCE no es así, claro. No hay un gobierno accionista, hay 17. Grecia no puede pagar las deudas a los demás, por lo que el BCE ha de dirigirse a los 16 gobiernos restantes a que repongan la pérdida. Ja! eso obligaría a esos gobiernos a emitir deuda, que muchos no querrían comprar, si las cantidades son excesivas. Tal y como están las haciendas, tendrían que ser los países fuertes los que repusieran el agujero, y luego giraran contra Grecia esa cantidad y sus intereses.
Pero Grecia está exhausta. Portugal, Irlanda, y España también. Es más, puede pasar lo mismo: que la que detenta el BCE se devalúe...
Si el BCE teme que haya demasiado dinero en circulación, y quiera restringirlo, tiene una solución indirecta: endurecer su política monetaria -que es lo que ha hecho. Ergo, el agujero no afecta a la política monetaria. Es simplemente, dentro de ciertos límites, un problema contable. Un banco central se financia con el señoreaje, que es la renta del monopolio de emisión (señoreaje no es la inflación); su coste de "fabricación" de dinero es cero, luego siempre gana, nuca pierde, dinero.
Pero Trichet tiene miedo. ¿a quién, a qué? Su imagen? la bronca de alguien? que haya incumplido forzadamente alguna norma de no "bail-out"? Trichy, don´t worry, que esto no es el Crédit Lyonnais, por el que casi acabas en el trullo...
Otro embrollo que no se da en un país normal...
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