Represión de deuda

Aprendanse este término, pues se va a oír mucho a partir de ahora: "Represión de Deuda". No es una expresión novedosa, pues fue usada ya en 1973 por Roger McKinnon. Fue el "sistema" - si es que se puede llamar así- que se usó para acelerar la reducción de las enormes deudas debidas a la segunda guerra mundial.

En este estudio Carmen Reinhard para el FMI tienen todos lo que quieran saber sobre el tema.

Como hemos visto aquí recientemente, el problema de la deuda es esencialmente reducirlo secularmente en relación al PIB nominal (PIBN). el PIBN es la fuente de renta que permite atender la amortización anual de principal e intereses de esa deuda. Hemos visto cómo se puede formar un efecto "Bola de Nieve" cuándo el crecimiento anual de ese PIBN es inferior al tipo de interés devengado. Entonces muy fácil entrar en una dinámica  de crecimiento de la deuda que exige cada vez más impuestos que cubran anualmente los gastos corrientes más el servicio de la deuda. Si el gobierno deudor no controla el tipo de interés, no controla por tanto el factor bola de nieve: (PIBN-tipo de interés). Es fácil que si no se recupera la confianza del mercado, y/o no se crece lo suficiente, la D/PIBN explosione fuera del control del gobierno. 

Una salida de esa explosión es declarar la quiebra y acordar con los acreedores una quita y reestructuración del pasivo y de los tipos cargados. Otra es cargar a los ciudadanos productivos con impuestos hasta el margen de tolerancia (o de ineficiencia). 

Otra es la "Represión de la deuda", que consiste en contener los tipos de interés (de ahí la palabra represión) a la vez que se "tolera" una inflación moderada que hace que el PIBN crezca más deprisa  que el tipo de interés más o menos controlado. En definitiva, se trata de de manipular en lo posible los dos sumandos de del factor "bola de nieve": aumentar el PIBN todo lo que se pueda y mantener en un límite tolerable el tipo de interés. 

Como dice Reinhard, es crucial entender que esto sólo sirve para deudas internas -detentadas por residentes- pues sobre las deudas externas no se controla de ninguna manera el tipo de interés.

En otras palabras, esto no nos sirve: no sólo porque gran parte de nuestra deuda es externa (gracias al euro); es que no tenemos banco central para que haga una política de tipos bajos y de cierta tolerancia inflacionista.

Los puretas que no se asoman a la realidad dirán que esto no es factible, porque el mercado, bla bla bla.... (no estoy contra el mercado, sino contra los puretas que creen en él a ciegas).

Lo interesante del papel Reinhard es que es un estudio histórico, y demuestra que se ha hecho, como dije, para controlar las enormes deudas de la segunda guerra mundial durante décadas, desde 1945 a 19980. 

En su modelo, se estima que con ese sistema, EEUU y RU "reprimieron o represaron" un 3-4% de PIB de deuda anualmente. Italia, un 5% del PIB. En otras palabras, a sus ciudadanos deudores les quitaron (robaron, si quieren) un 4% anual de sus derechos, pero a cambio a sus ciudadanos contribuyentes productivos, les restaron eso en potenciales impuestos. Una transferencia de clases rentistas a clases productivas que siempre libera recursos, que es lo esencial. 

En la imagen, que tomo del documento, pueden ver cómo la deuda sube en la guerras (y las crisis), y cómo por el método "represivo" se reduce a niveles tolerables. También se ve cómo, en cada caso, se ha recurrido al impago y la quiebra (países emergentes) o a la represión (países avanzados). Nótese también que la crisis de 2007 nos ha puesto en un nivel D/PIBN igual al de la segunda guerra mundial. 

lo cual que me lleva a anticipar que estamos a las puertas de una solución no ortodoxa de la deuda, seguro.  Lo que pasa es que podrán realizarla los países que, como EEUU y RU, tienen Banco emisor propio y su deuda es mayormente interna. 

Por cierto, que China no se ha reprimido en usar la represión, como país cuyo estado posee los bancos, lo cual hace mucho más fácil todo.
En el siguiente gráfico pueden ver cómo se logró que en el periodo de reducción (1945-80) el tipo de interés real fue negativo en  -1,6%.

Seguiremos hablando de este tema porque es el tema central de nuestra vida, aunque nadie se entere. Empezando por esos "fanáticos puretas" que han tomado la Puerta del Sol (¿Quién les da de comer?)

Repito: No piensen en España, pues gracias al euro, nuestra deuda es exterior. Como dicen las autoras,

"The World War II debt overhang was importantly liquidated via the combination

of financial repression and inflation, as we shall document. This was possible because

debts were predominantly domestic and denominated in domestic currencies."