Estéril debate. Tipos de interés reales negativos

Recogemos aquí un trozo de una conferencia del gobernador de la FED de HY, Dudley, que dice así:

"Dudley:] Este es el punto correcto. Les gustaría ver algo así como 1.75% de inflación. Es muy bajo en este momento. Estamos preocupados por el PIB nominal porque si es bajo, las personas no pueden endeudarse. [Él hizo varias declaraciones acerca de por qué baja el crecimiento NGDP es malo.] Podríamos intentar declarar un objetivo del PIB nominal, pero ¿sería creíble? ¿Podemos realmente alcanzar nuestros objetivos? También hay un problema de comunicación. La gente escucha "ingreso nominal" y no saben qué hacer con él. Pero esto es una cuestión clave. Si pudiéramos garantízar de 5% de crecimiento NGDP al año durante varios años, que sería genial."

Es decir, se puede perseguir u objetivo a través de otro. por eso el debate de Scott Sumner et Al.sobre si era mejor el PIB nominal, el nivel de precios, o la tasa de inflación como objetivo, me parecía un poco ocioso (ver post Cuadernodearena/2010/10/Precios-e-Inflacion). Como dice Dudley -uno de los mejores apoyos de Bernanke en la FED-, la gente no entendería muy bien qué se le está proponiendo. Entenderían mejor una referencia a laa infación, un concepto bastante conocido.

Veamos ahora una situación paradójica que corrobora la necesidad de inyectar liquidez: Por primer vez, el Tesoro USA ha vendido bonos del Tesoro a tipo de interés real negativo. Los bonos TIPS -bonos cuyo rendimiento es real: rinden un tipo de interés deflactado por un índice de inflación- se colocaron a -0,55% (ver cuadro, primera fila) una clara demostración de que la gente cree que la FED logrará, con su política, elevar la tasa de inflación, pues ésta se espera más alta que el interés nominal correspondiente. La inflación esperada, medida por la diferencia entre el rendimiento de un bono normal y uno indiciado ha subido del 1,13% al 1,75% desde que la FED dejó claro que iba a buscar elevar la inflación del 1% actual al 2%.
En suma: por una parte, el público ha creído la capacidad de la FED para elevar la inflación, cuando reinicie su segunda ronda de expansión monetaria. Sin embargo, el apetito por la liquidez mantiene alta la demanda de bonos protegidos, muy líquidos, aunque tengan un rendimiento real negativo.

Recent Note, Bond, and TIPS Auction Results

Security	Term	Type	Issue  Date	Maturity Date	Interest Rate %	Yield %	Price Per $100	CUSIP
4-YEAR	6-MONTH	TIPS	10-29-2010	04-15-2015	0.500	-0.550	105.508607	912828MY3
3-YEAR		NOTE	10-15-2010	10-15-2013	0.500	0.569	99.795046	912828PB0
9-YEAR	10-MONTH	NOTE	10-15-2010	08-15-2020	2.625	2.475	101.298742	912828NT3