Feliz encuentro: la tesis de Rajan en un dibujo

¿Ha habido alguna relación entre el exceso de ahorro y la burbuja? (Rajan, Reinhard, Yellen, Bernanke, y Al). En el gráfico dibujo algunas líneas para el período de "demasiado bajos durante demasiado tiempo" tipos de la Fed al 1%. 
La línea verde es la tasa de interés de bonos corporativos Baa, menos la tasa Fed fund oficial. La línea azul es el 10 y bonos del Tesoro de menos la tasa de los Fed funds.

Con esta sencilla operación en la tasa de interés (i-r oficial) quiero representar la falta de  elasticidad de la tasa de interés a largo plazo respecto a la tasa de política monetaria.

Por último, la línea roja es la entrada neta anual de $ de flujo de capital hacia EE.UU. En aras de la simplicidad, invierto el signo de las entrada de capital: más capital es más negativo. Es solo un truco visual para apreciar la correlación con los tipos de interés a largo plazo.

Ahora, obviamente, está claro que la mayor influencia en la tasa de largo plazo, tanto públicas como privadas, no fue el tipo de interés oficial de la Fed, sino el exceso de ahorro externo que entró en USA en busca de rendimientos.

La segunda parte de la cadena de fallos es, obviamente, interna. La titulación opaca o fraudulenta de hipotecas y sus derivados, en la que estalla a la vista una falta grave desregulación y supervisión. Eso no es una exculpación completa dela Fed: Algunos influencia de la política de la Fed a través de las expectativas, como señalan Rajan, es plausible.

Pero creo que el exceso de ahorro es imposible denegar. La parte de culpabilidad de China y otros por su política de tipo de cambio y su acumulación de reserva hasta acumular más de 2 billones no es despreciable.