intereses

El cuadro habitual del FT, de los rendimientos de deuda soberana sigue sin mejorar: España se ha instalado ya en un 6%, con un diferencial con Alemania del 3,26%, 100 puntos básicos más que hace 13 días, a principios de mes. Pero la subid de Italia ha sido más vertiginosa, pues el 1 de julio estaba en el 4,75% el bono a 10 años, y ahora se eleva a 5,7% con un diferencial de casi 3 pb. La desconfianza se nota en que en el bono alemán se han refugiado los desconfiados, y su rendimiento la bajado 100 pb, del 3,75% al 2,72%.
Esto quiere decir: desconfianza creciente a que se vaya a hacer algo fuera de recomendar que cada país se haga el Hara-Kiri a sí mismo.
Observen lo que ha pasado con los países que han seguido esa línea: Irlanda paga una prima diferencial del 11,75%, Grecia del 14,93% y Portugal del 10,23%.
Infinanciables. Ya vimos que estos países tendrían que obtener un crecimiento excepcional, y mantener un superávit primario increíble para, simplemente, mantener la deuda/PIB.
Grecia, con su tipo al 17,65% y con una deuda/PIB del 150%, tendría que pagar anualmente un 26% de su PIB sólo en concepto de intereses. Eso obligaría a un superávit de igual volumen para que la deuda no aumentara. (Afortunadamente, el tipo de interés debe ser menor, pues debe tener deuda vieja a menor tipo. Pero cualquier estimación no deja de ser dantesca.)
En estos casos, a partir de un nivel, todo se retroalimenta. Un aumento del tipo de interés aumenta la deuda; por lo tanto, aumentan las exigencias de austeridad. Eso a su vez reduce el crecimiento -más recursos para pagar deuda pasada- lo que produce de nuevo un efecto retroalimentación. Como todos estamos atados por el euro (eso que los ilusos consideran una ventaja) el riesgo de contagio y de implosión es mayor, lo que se transmita a los demás mercados.

Ten year government bond spreads

Country	Latest yield	Spread vs bund	Spread vs T-bonds
Australia	4.95%	+2.23	+1.98
Austria	3.33%	+0.62	+0.37
Belgium	4.30%	+1.58	+1.33
Canada	2.91%	+0.19	-0.06
Denmark	3.00%	+0.28	+0.04
Finland	3.10%	+0.38	+0.13
France	3.38%	+0.66	+0.41
Germany	2.72%	--	-0.25
Greece	17.65%	+14.93	+14.68
Ireland	14.47%	+11.75	+11.50
Italy	5.70%	+2.98	+2.73
Japan	1.09%	-1.63	-1.88
Netherlands	3.13%	+0.41	+0.16
New Zealand	5.01%	+2.29	+2.04
Portugal	12.95%	+10.23	+9.98
Spain	5.98%	+3.26	+3.02
Sweden	2.71%	>-0.01	-0.25
Switzerland	1.50%	-1.22	-1.46
UK	3.08%	+0.36	+0.11
US	2.97%	+0.25	--