Alternartivas

John Cochrane, en su blog "grumpy economist, ofrece, o insinúa, una interpretación alternativa del bajo crecimiento a la de los MM&Keynesianos: podría ser que las líneas tendenciales del PIB, de las que se aleja más y más la economía de EEUU, son falsas.
Y si, dice Cochrane, ¿esa línea de PIB potencial fuera totalmente ficticia?
En otras palabras, Por qué asumir que el desnivel es "injusto" y que el gobierno o la Fed deben estimular la demanda aún más? La única manera de saberlo es mantener controlada  la inflación, pues el PIB potencial se define por el PIB que no acelera la inflación. Eso depende tanto de la demanda como de la oferta. ¿Es la demanda suficiente para subir la oferta a su potencial? ¿Es la oferta potencial suficiente como para aumentar la demanda sin elevar la inflación? En 1970, como dice Cochrane, se cometió el error de sobrevalorar el PIB potencial, y la inflación se desató.
Es verdad que hoy hay indicios de capacidad infrauitilizada, pero también los había, aparentemente, en 1970: una tasa de paro del 8,3% es un indicio aparente de infrautilización de recursos cuyo precio no aumentaría al subir la demanda...

"Monetary policy might help "gaps" but it can't fight "trends" or "supply." Jim Bullard, President of the St. Louis Fed, gave an interesting  speech  in Chicago yesterday pointing this out. Though I disagree with his analysis of why we might never get back to trend (housing prices as a "wealth shock"), his basic point is deeper: If the "trend" is illusory, if it represents "supply" that the Fed can do nothing about, then we are in danger of repeating the mistakes of the 1970s, in which the Fed kept chasing optimistic "potential" calculations that were in fact unrealizable by monetary policy. 

And of course it matters for people. 5 percent of everybody's income is a lot of prospertity; 10 more years of slow growth adds up to a lot of lost prosperity. "

 Hay otros signos que apuntan a una demanda reprimida, como apunté en lenta-marcha-desapalancamiento-atesoramiento: hay fondos de tesoreía esterilizados. Pero ¿quién puede negar que esos fondos se deban a unas perspectivas fiscales mediocres?
Nótese que esto, una vez más, no tiene nada que ver con Europa.