A la caza del dinero

¿Por qué se produce la deflación? En los dos gráficos adjuntos intento explicarlo lo más sencillo posible, con las curvas de demanda y oferta de dinero. Téngase en cuenta que el dinero significativo no es una variable flujo, de unidades por periodo (como el PIB anual), sino una variable stock, o de saldo, es decir, la cantidad que hay en un instante. Si se me permite la comparación es un pantano, no el río que desemboca en él. (pinchar en gráfico para ver mejor).

En el G-1, la oferta monetaria del mercado interbancario, MM, ha logrado satisfacer la demanda DD a un tipo de interés LIBOR a 3 meses, un 2%, considerado inadecuado, pues es el tipo del mercado mayorista, al que se prestan los bancos entre sí, y su nivel, comparado con el tipo oficial, nos dice qué tensiones hay en ese crucial mercado. Normalmente, cuando la confianza es plena, este tipo a 3 meses está muy cerca del oficial a un día, a una distancia desdeñable de un 0,02%. Si el tipo oficial está en el 1,5% (como lo tenía la FED hasta hace un mes), la distancia hasta el 2% indica que hay tensiones y que los bancos tienen problemas.
Esos problemas, cuando quebró Lehman Brothers, se agudizaron enormemente, como se ve en el G-1. La súbita desconfianza, el pánico desatado, hicieron aumentar la demanda de dinero de DD a la posición DD´, lo que hizo aumentar el LIBOR a más de dos puntos por encima del 1% de la FED: hasta el 3,5% en el gráfico.
Pasemos al gráfico G-2. La FED intenta paliar este daño con un aumento de la oferta de dinero de MM a MM´-y bajando el tipo oficial a un día al 1%-, con la intención de, por lo menos, alcanzar una posición del LIBOR al 2% . PERO... la demanda no se está quieta, se generaliza la preferencia de todos por el dinero, y pasa de DD´a DD´´, lo que eleva el LIBOR al 4%, 3 puntos por encima del nuevo tipo oficial del 1%. De nuevo la FED aumenta su oferta a MM´´, que se cruza con la DD´´ en el punto final del 2% (aprox.). No es un Libor idóneo, pues supone un diferencial respecto al oficial de 1%, signo de que sigue el problema interbancario. ¿Qué banco le presta a otro a tres meses si sospecha que puede caerse al día siguiente?
Así están ahora, más o menos las cosas, aunque día a día se está reduciendo ese diferencial; gracias a la acción de la FED.
La deflación es una consecuencia de esa desconfianza creciente de todos, familias, empresas, bancos, que lleva a guardar el dinero -retirarlo de la circulación- de tal manera que los mercados de bienes, trabajo y activos se vuelven ilíquidos: esto quiere decir que los que quieren vender no encuentran compradores, por lo que los precios y salarios empiezan a caer. Esto es una proceso retroalimentado que, a mayor iliquidez, más caen los precios, más aumenta el pesimismo, más sube el tipo de interés, y la deflación se agudiza hasta producir los efectos que vimos en el post anterior.
Naturalmente, la desaparición del dinero y la deflación llevan a la quiebra a empresas y familias que no tenían una posición de insolvencia, pero que les ha llegado por el efecto de la deflación.
El Banco Central debe afrontarlo aumentando la oferta de dinero para restablecer la confianza en que la liquidez volverá. No es que la gente se haya vuelto loca: es que no dispone de la información sobre lo que pasa. Sabe que algo pasa, pero no sabe qué, ni hasta cuándo. Ha visto quebrar gigantes poderosos, como Lehman, y no está segura de que no vuelva a ocurrir.
Es un problema monetario -aunque no sólo-; y es un error forzar el aumento el gasto público en un momento así, pues eso aumenta la demanda de fondos por parte del estado, precisamente cuando la oferta de crédito está colapsada. Si el estado se empeña en aumentar la deuda con la excusa de ayudar a reforzar la demanda, desplazará a la demanda privada de crédito, y subirán más los tipos de interés (efecto expulsión, o crowding out).
Ahora, una pregunta importante: ¿Estamos en deflación? aparentemente, no, pues los IPC están en altos; pero están bajando, y cosas como las casas, las acciones, las materias primas, están cayendo... Sí estamos ante el riesgo de deflación, lo cual es comprensible, creo, con lo que he explicado.