Esquizofrenia: inflación o euro

El BCE está intentando controlar la inflación al gusto de Alemania, por un lado, y por otro salvar al euro. Su últimas decisones lo prueban: sube los tipos de interés, por un lado, y por otro rebaja el grado de exigencia de la deuda portuguesa como garantía. ¿Conseguirá ambas cosas? Saben que opino que no, pero aquí, en el WSJ, Alen Mattich dice lo mismo y explica por qué.

The European Central Bank is trying to rescue the euro and keep a lid on inflation.

It will find it can do one of these, but not both. This because the ECB's two aims are incompatible.

La zona euro se ha escindido definitivamente en dos zonas de intereses opuestos. Alemania y sus pares quieren enfriar su economía, y subir los tipos, y eso perjudica dolorosamente a los países sobre-endeudados. Además, esos países están apenas creciendo, cuando no contrayéndose. Su ajuste por deflación interna está expulsando recursos fuera del mercado. Mientras, el BCE ayuda a Alemania & al a controlar sus costes laborales. El autor del artículo apunta algo interesante: Lo que convendría a los países jodidos (hablemos claro) es que los costes laborales en Alemania subieran, para poder acelerar reducir distancias de competitividad.

To hold German inflation at 2%, the ECB will have to keep raising interest rates. But given that peripheral euro-zone economies are already struggling to grow, rate rises will only cripple them further. Apart from their debt burdens, the fundamental problem with these economies is that they're not competitive relative to Germany. To regain competitiveness, they need the cost of German labor and other inputs to rise faster than their own. But if the ECB is intent on containing German prices, those in peripheral Europe will have to fall.

Siempre he pensado, y dicho, que nuestro proceso de deflación interna nunca alcanzará el objetivo deseado de reducir el bache de competitividad con Alemania, porque ellos no se están quietos: es un blanco móvil.
Lo que propone el autor no es aberrante: es el mecanismo que describía Hume del ajuste de balanza de pagos ("Wikipedia_specie_flow_mechanism") a través del oro: Los precios en el país con mayores entradas de oro han de aceptar que suban sus precios, para reducir el bache de competitividad con el que pierde oro. Pero ese movimiento, digamos, natural, está cercenado, porque el BCE es el banco central de Alemania (& al) y le han pedido que controle  los costes.  Y es que Alemania juega en otra división, en la división mundial, y pretende mantenerse competitiva frente a los países del resto de mundo. Con el euro, consigue tenernos atados y que no devaluemos, aunque sea a costa de nuestra vida económica. Mientras, la deuda aumenta su peso sobre los recursos, lo que acerca algunos a la suspensión de pagos.
Eso es jugar a la ruleta rusa, pues la quiebra de un país supondría seguramente su expulsión del euro -en cuanto el BCE dejara de suministrar liquide por falta de colateral, como ha amenazado-.
Nos acercamos a un momento crucial en el que el BCE deberá aceptar como activo una de estas dos alternativas: la deuda original calificada como basura, o, si se hace, la deuda que la sustituya emitida por los países fuertes, con o sin quita. Si no hay quita, eso será potencialmente inflacionario; si la hay, en las proporciones que vimos que proponía Wolf,  será menos inflacionario pero lo será, porque, en todo caso, no podrá mucho más subir los tipos si de lo que se trata es de bajar sustancialmente los rendimientos de la deuda al entorno del 5%. Tan delicada y volátil es la situación.
Como ven, cada vez depende menos de nosotros, los españoles. Estamos en manos de fuerzas muy superiores.