Innovador

Vía Lars Cristenssen descubro un trabajo fascinante, realmente innovador, sobre el euro y su supervivencia. Lo que me gusta es que parte de una posición escéptica como la mía, pero ofrece una solución posible; aunque, dice, probablemente no se llevará a término.
el trabajo tiene el provocativo título

"Why we need the European Central Bank as Lender and Owner of Last Resort - A Policy Pamphlet on the Sovereign Debt Crisis in the Eurozone"

Y se encuentra en  Arash Molavi Vassei. El autor es el primero que veo que trata de exponer una solución al caso (improbable) de que Italia y España, a diferencia de Alemania y Francia,  tuvieran un problema de insolvencia, no de liquidez, lo que requeriría un tratamiento del BCE algo distinto. Su papel no sería Lender of Last Resort (aplicable al caso más trivial de Francia), sino "Owner of Last Resort", algo que evitaría el problema de incentivos distorsionados. A diferencia de Prestamista de última instancia, el BCE, de acuerdo con el criterio de riesgo de insolvencia y de quiebra de entidades sistémicas del EBA (entidad suprema reguladora de la UE),  recapitalizaría dichos bancos con penalización en el precio de los bonos, a cambio de acciones preferenciales sin derecho a voto.

In contrast to its role as Lender of Last Resort, the ECB would swap central bank liabilities for preferred stocks, i.e., senior equity securities that carry no voting rights and, thus, prohibits the ECB from getting involved in the SIFI's  (Entidades de riesgo sistémico) business models.

Con esto se obvia el problema de la recapitalización "a pelo", basada en la contracción del activo bancario (con la recesión económica que ello conlleva), se elude el problema de incentivar malas prácticas - se reduce el margen para repartir dividendos- y se funda en la única fuente ilimitada de recursos.
El artículo termina con una sentencia que suscribo plenamente:

Perhaps is this the major lesson of the political project to impose a common currency on a non-optimal currency area: any attempt to implement a political vision in contradiction to economic regularities (some may say in contradiction to \economics laws") is not only doomed to fail, but also undermines the fundamental ingredient to a free and prosperous society: the Rule of Law.

Discrepo en un detalle con él: que la PM expansiva sería inefectiva actualmente. No veo por qué, si se restablece la confianza con lo que él propone y, como dice, el canal de transmisión se restablece.
Mi admiración por un texto tan brillante.