Política keynesiana dirigida

Larry Summers tiene una proposición muy sensata pare el momento actual.

Dado el bajísimo tipo de interés a largo plazo en algunos países, sus gobiernos deberían endeudare a largo plazo para mejorar la estructura de su deuda. Como haría cualquier buen gestor financiero de una empresa, sustituir deuda a corto o demasiado vara por otra e menos coste es una medida elemental. Mejoraría la confianza fiscal sobre ese gobierno, sin que fuera nocesario aumentar el gasto, simplemente mantenerlo a un coste financiero menor.

Suerte los paises que estén en esa tesitura. Nosotros no estamos entre ella. Ellos tienen tipos de interés muy bajos porque su economía está muy débil. Nosotros estamos muy débiles porque nuestros tipos de interés están muy altos. Es una situación anómala que se da en condiciones de desconfianza absoluta. Antes era en la paises emergentes. Ahora es en la desarrollada Europa.

Pero la anomalía no se limita a eso. Alemania, que está en el embrollo, tiene los tipos de interés más bajos el mundo. Incluso los tiene a casi cero a 2 años, y menos del 1,4% a 10 años. Alemania tiene unas capacidades financieras excepcionales. ¿No podría usarlas para salvar a Europa? Desde luego que sí, di se hace inteligentemente y con garantías de devolución del capital.

Un ejemplo (Larry Summers desarrolla su idea con ejemplos), sería una financiación en infraestructuras en España, por ejemplo, autopistas con peaje que garantizaran el capital. Otra, la entrada dirigida en los bancos zombies con garantía del gobierno español de recuperacion del capital. El gobierno de España no tiene dinero, pero puede poner su garantía de que, una vez rescatados los bancos o liquidados, devolverá el principal y los intereses.

Hay un problema de volumen: ¿Cuanto se necesitaría para todos los paises que, como España, lo necesita? Desde luego no se puede pedir a Alemania que financie a toda la banca de todos los paises. Los tipos de interés subirían en cuanto la demanda se fondos pasara de un volumen. No, si el BCE cumple su papel como lo ha hecho la FED. Si el BCE no es banco de todos, al menos que lo sea de Alemania. Como banco central de Alemania, puede contribuir a que los tipos se mantengan bajos, comprando deuda alemana, güera de toda sospecha, como en EEUU lo hace la FED. Lo que es seguro es que el cambio de expectativas propiciado por el anuncio seria muy positivo, y la confianza volvería pronto a España y demás países.

En suma, que el BCE, si no quiere apoyar la duda española, que apoye a la deuda alemana. Que Alemania, a su vez, utilice los bajos tipos de interés para financiar proyectos en los paises del sur, proyectos con retorno. Eso mantendría bajos los tipos de interés, y la confíanza generada por la medida no haría que subieran.

Es lo que propuse en mi ultimo articulo de "Revista Consejeros": una política keynesiana dirigida directamente al problema, no Generalista. No creo que eso amenace con un desbordamiento de la demanda interna alemana, que es de las cosas que mas temen. Lo que aumentaría seria la demanda en lo países insuflados, que es lo que necesitan urgentemente. La confianza volvería rápidamente, y eso permitiría abordar sin prisas las reformas estructurales. Pero primero lo primero.