Las chorradas de Fama

Ayer alababa a Fama por su "sentido común" al hablar del rescate bancario. Hoy le vitupero por las chorradas que dice sobre los efectos de la política de la FED de aumentar sus activos a cambio de liquidez.

Como dice Brad Delong, se puede aceptar que un economista financiero no tenga ni idea de mercado laboral, ¡pero es que es un economista financiero laureado con el Nobel por sus estudios financieros!

The profound cluelessness as to what is going on in financial markets today is mind-numbing. I mean, we could understand a finance economist not understanding labor market institutions or events, or an industrial organization specialist not understanding monetary economics. But this is cluelessness about finance on the part of a finance economist.

Fama dice que las operaciones de QE de la Reserva Federal son en esencia "neutrales", porque esta cambiando una deuda en circulación por otra deuda en circulación, que es el dinero que emite. Fama:

What they are doing... the effects are being greatly inflated by the accounts. What they've doing is issuing a lot of short-term debt--$85 billion a month--and using it to buyback long-term debt with the goal of lowering the interest on long-term debt. Now they take credit for lowering interest on short-term debt. But in fact what they've been doing should've raised rates on short-term debt.

No me puedo creer que un error tan craso sea cometido por un Nobel especializado en la materia que habla. Confundir el dinero con una deuda es un error de bulto. El dinero es un pasivo del Banco Emisor y los bonos del Tesoro que compra es un pasivo del Gobierno. Al comprar esa deuda gubernamental está bajando el tipo de interés a largo plazo; el dinero emitido es un pasivo que le cuesta cero % al Banco Emisor. El único coste posible es que origine inflación. Pero precisamente en la situación actual de baja inflación y mucho desempleo y exceso de capacidad sin usar, ese riesgo es remoto.

¿Cómo puede afirmar que lo único que hace es subir los tipos de interés a corto plazo, al emitir deuda a corto plazo?

Como dice Brad Delong, no hay más que recordar como subieron los tipos a largo plazo cuando Bernanke insinuó que iba a retirar el QE. Lo recordamos?

Este es el tipo de interés a 10 años del bono soberano que la FED intenta con el QE. En cuanto Bernanke sugirió que pronto iba a retirar el QE, el mero cambio de las expectativas hizo subir el rendimiento del 1,6% al 3%. Un cambio que provocó un seísmo en los países emergentes, por cierto.

Después en Sepriembre la FED, ante las nuevas incertumbres Pepe el Shutdown y el techo de deuda, decidió mantener el QE, y el tipo a 10 años se replegó.

Ergo, el QE si ha tenido los efectos buscados.