"How can I know what I think until I read what I write?" – Henry James


There are a few lone voices willing to utter heresy. I am an avid follower of Ilusion Monetaria, a blog by ex-Bank of Spain economist (and monetarist) Miguel Navascues here.
Dr Navascues calls a spade a spade. He exhorts Spain to break free of EMU oppression immediately. (Ambrose Evans-Pritchard)

viernes, 20 de febrero de 2015

Euro, Libra. Polonización cruzada

En Alphaville FT, hay un artículo de Matthew Klein sobre la recuperación de RU. La economía británica fue la que peor se comportó de los países desarrollados en los primeros años de crisis, pero a partir de 2012 fue la que más ha crecido. Vean le curioso gráfico exhibido en el artículo:


La explicación que da Goldman de esta peculiaridad británica, es que el Banco de Inglaterra se centró al principio en recapitalizar a sus bancos, lo que secó el crédito durante los primeros años (a diferencia de EEUU, que fue más rápido en poner en pie a la banca provisionado créditos).

"While the financial crisis began in the US and the initial impact appeared worse there than in the UK, the US authorities (together with the banks) were more successful than their UK counterparts in credibly re-capitalising the US banking system and putting it onto a more stable footing. For UK banks, faced with low equity valuations and a high cost of funding, there was a strong incentive to focus on balance sheet consolidation at the expense of credit provision.
"This resulted in a slower improvement in credit provision to UK households and businesses than was the case in the US. In this respect, the closest parallels for the UK economy during this period were arguably the Euro area peripheral economies, which also experienced a sharp contraction of credit supply during this period.pero un aves la banca británica consolidada,
"From mid-2012 onwards, the UK’s Funding for Lending Scheme (FLS) and the easing in Euro area concerns following ECB President Mario Draghi’s "whatever it takes" commitment together had the effect of lowering funding costs for UK banks, increasing the incentives for them to lend and leading to a progressive easing in the supply of credit to households and corporates. The reduction in Euro area risk from mid-2012 also had a direct effect on private-sector spending behaviour, particularly in the area of gross fixed capital formation and in the purchase of consumer durables.
Es decir, el OMT de Draghi, que tanto hizo por estabilizar los mercados de deuda y bajar los tipos de interés, abarató los pasivos bancarios ingleses, cuando estaban lo suficientemente consolidados para dar crédito de inversión a las empresas.
De esto se infiere, primero, que las políticas monetarias tienen efectos indirectos en otros países, a veces buenos y a veces malos, por lo que es urgente, como pide Frances Copolla una coordinación de bancos centrales.

Segundo. Que lo importante es el crédito, no la cantidad de dinero emitida por el banco central (o base monetaria). Ya se ha visto que el crédito no está garanrizado por que el banco central aumente sus balances.

Tercero, es curiosa esta "polinización" cruzada del euro al mundo de la libra, que sin embargo no ha tenido el efecto deseado en la zona euro. Supongo que los bajos tipos en Europa, con las expectativas de debilidad del euro, impulsaron operaciones de Carry Trade con poco riesgo cambiario y muy ventajosas para la banca británica. Carry tarde supone tomar pasivos en euros a bajos tipos de interés y financiar con ellos inversión y consumo duradero en RU. La economía inglesa debe estar agradecida a Draghi, más que la economía europea...

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