He leído algunos post sobre el final de ciclo y sus consecuencias. Todo depende del tipo de interés que, a la hora actual, está muy bajo y no ha mellado el apetito por el riesgo, como dice Paz Viruet. Ya vimos en este gráfico que las posiciones deudores habían aumentado a maximos,
Sin embargo, el servicio de esas deudas en relación a la renta disponible está más bajo que nunca:
¿Cómo es posible que el volumen de deuda aumente al máximo y el servicio de esa deuda baje al mínimo?
Obviamente por el tipo de interés, que está históricamente bajo para esta fase del ciclo, largo tiempo ascendente.
Ergo, todo está em manos de los BC, y su política contra cíclica y de retirada de la QE, o de Quantitavity Titening. El ritmo de implementación y el límite de esta nueva política monetaria es crucial para que el aterrizaje sea suave o brusco. Desde luego, un tipo de interés hoy de los que llaman “normalizados” sería indigesto para todos.
Los BC van a ir subiendo los tipos y deshaciéndose de bonos en balance. Si aciertan con el ritmo, y eso a su vez depende de la inflación... Hay otra historia que pesa en las expectativas. ¿Qué pasa con la deuda pública que se dice que hay que reducir? Esto tiene una faceta también contra cíclica, porque la demanda se contraerá mientras se contrae el gasto público, y que no me vengan con monsergas de que esto avivarán las expectativas alcistas debidas al efecto Ricardo. Lo primero será que las rentas se contraen y es más difícil mantener las posiciones de deuda. Al fin y al cabo, lo que ha hecho el sector público es absorber una buena parte de la deuda privada a base de inyectar rentas vía gasto público. En España no hubiéramos crecido al 3% si no es por el aumento anual de la deuda, inmediatamente aliviada por el BCE.
Y reducir la deuda mientras el BC está inyectándolo de nuevo en el mercado, dificulta las intenciones de uno y otro. Más si suben los tipos de interés excesivamente y esa deuda deja de tener interés para los inversores.
Por cierto, ¿está justificada la alarma de la FED por la inflación. En mi opinión, no. Como dice Krugman, lo que pasa es que los BCEC están en modo NAIRU, es decir, que para ellos una tasa de paro muy baja puede ser aceleradora de la inflación. Pero el gráfico siguiente demuestra que no es así, que NAIRU se ha desvanecido,
Lo que da más margen para no subir los tipos de interés sin peligro de inflación.
Por razón similar, me pregunto si cuando viene un ciclo bajista es el momento de corregir drásticamente la deuda pública. Esto me resulta más difícil contestar, pero mi respuesta es no. Se ha demostrado que el BC resulta un perfecto almacén de deuda cuando hace falta, y lo importante es reducir el déficit y la deuda del futuro, la que es verdaderamente amenazante, mientras que a corto plazo se puede elegir el momento cíclico óptimo (claro que esto es un mensaje para políticos responsables).
Interés, Inflación, Deuda publica.
Como ven hay para dar y tomar.
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