No hay salida

En la imagen, los saldos exteriores por cuenta corriente de España y Alemania. Los de España miden los "excesos" cometidos. hasta un 10% del PIB en 2007. Téngase en ceunta que el saldo global de los países del euro está equilibrado: o sea: el euro está equilibrado en términos medios...
Como se ve, se espera que el déficit se reduzca en 2011 a 2,5% de PIB en 2011. Este ajuste se produce por tres vías:
1) Devaluación (ajuste de precios externos), y/o:
2) Deflación (ajuste de precios internos),y/ o:
3) Contracción (ajuste de la demanda interna.
Es decir, o vía precios (1,3), y/o vía cantidades (3).

Como (1) no está permitido (euro) y (2) depende de la reforma del mercado laboral (que será, a buen seguro, un fiasco) todo será por la vía (3). Es decir, contracción del gasto público y de las partidas de la demanda que están en deuda. La Dolorosa, La llaman.

Cuanto menos de (1) y (2) más dosis de la "medicina" (3): Aceite de Ricino puro.

Una ayuda vendría de más consumo de Alemania (= menos excedente exterior). Pero sin ajuste de tipo de cambio entre Alemania y España

(vía 1), es difícil convencerlos por otras razones. 
A recortar. Y que aumente el Paro más aún. O que se rompa el euro. Siempre le podemos echar la culpa a los alemanes, que nos miran mal.

¿Esto, a qué viene?
Viene a que Münchau  no cree que el esfuerzo vía (3) sea suficiente, aunque el euro se devalúe mucho. Pues si el euro se devalúa, dice que favorecerá a España y Alemania por igual... Pero el euro, ¿por qué se va a devaluar, si hay un equilibrio exterior para la zona? Sólo por que haga falta expandir la liquidez... Bueno, sí: porque la contracción del gasto fiscal debería ser compensado por una expansión monetaria...Veremos. Como ven, no hay una receta perfecta (mientras falte un ajuste INTERNO de la zona).