El niño no es normal

En la (genial) película del Verdugo, de Berlanga, José Luis lópez Váquez, sastre, no hace más que medir la cabeza de su hijo porque sospecha que es deficiente. Su mujer no hace más que decirle: -"¡déjalo, pesado, que es normal, que el niño es normal, que te lo digo yo...!"
Pero el niño -la economía actual, a día de hoy- no es normal, pese a que la mayoría lo trate como de una cosa en una fase cíclica normal. No es así. ¿Las razones?
En el blog becker-posner-blog, Posner hace un análisis de la razón de la debilidad económica. La razón para él es sencilla, pero difícil de cuantificar, pues se trata de incertidumbre. Yo coincido con él. Creo que es la única explicación que encuentro a los altos beneficios y a la baja inversión empresarial. Además, dice que esta incertidumbre ha aumentado aquí y allá: si a Grecia se la hubiera dejado quebrar hace un años, ahora no estaríamos así.

I use “uncertainty” in the sense in which the economists Frank Knight and John Maynard Keynes distinguished between risk and uncertainty. Risk was a probability that could be estimated, uncertainty a risk that could not be estimated. The distinction is unpopular among economists because a nonquantifiable risk greatly complicates statistical analysis of economic phenomena, but it seems to me a real and important distinction when one is dealing with the business cycle. And there is a growing literature in economics on “ambiguity aversion,” by which is meant aversion to uncertainty in the Knight-Keynes sense. 

The greater the uncertainty, the less forward-oriented economic activity there is likely to be, with adverse effects on investment, employment, and consumer spending. At present the U.S. economy is afflicted with at least five major sources of uncertainty. One is the economy of the eurozone. If Greece defaults on its public debt, which remains a possibility in the near future (a year or two years from now), this may have a domino effect. The dominos are not just the other weak eurozone countries—Ireland, Spain, Portugal, and Italy—but also the French and other European banks that are heavily invested in those countries and the American banks and (especially money-market funds) that are heavily invested in European banks. 

Second is uncertainty about whether and on what terms Congress will raise the U.S. public-debt ceiling. Default is unlikely, but no one knows what deal the Republicans and Democrats will strike to avert default. Undoubtedly it will involve significant cuts in federal spending, and these cuts will hurt numerous businesses and individuals. 

Third is uncertainty about federal regulation of the financial and health sectors. The ambitious health-care and financial-regulation reform statutes enacted by Congress in 2009 are very long and complicated, but at the same time incomplete—completion of these regulatory edifices was delegated to regulatory agencies that have not come close to finishing their work. No one can know how tightly banks and other financial institutions are going to be regulated or how the price of health care is going to be affected; and the cost and availability both of credit and of health care are of immense concern to businesses and individuals alike. 

Fourth is a widespread suspicion in the business community that President Obama is in the pocket of the labor unions, is viscerally hostile to business, and is entirely focused on winning reelection. The suspicion is (in my opinion) greatly exaggerated, but is real. 

Fifth, there is a sense that politicians the world over, notably including the United States, are preoccupied with the very near term and are simply postponing the day of reckoning with the world’s economic problems that grew out of the financial crisis of September 2008 and the ensuing global economic crisis, which is still with us. The Greek example is a good one. Because Greece is stuck with the euro, it cannot climb out of its economic hole by devaluing its currency, a tried and true recipe for dealing with a severe economic downturn, because it increases exports and reduces imports, and both effects stimulate domestic employment. Greece as a result is broke, and if it had defaulted last year the eurozone might by now be in tolerable economic shape. Instead Greece seems about to receive a fiscal bandaid that will keep it going for a year or two, which means that any U.S. firm that has a stake in the eurozone and a planning horizon of at least a couple of years must cope with the uncertainty of Greece’s economic future. 

Sí, y además, los factores que crean esa incertidumbre no disminuyen, sino que aumentan. Es curioso que el mundo esté tan escindido que los emergentes estén en un ciclo alcista sobrecalentado, mientras EEUU -y no digamos nosotros- estamos peleando por no ahogarnos. Sobre esto, sorprende la conclusión del BIS (Banco de Pagos de Basilea) que en su informe anual incita a los bancos centrales a endurecer la política monetaria. Es una recomendación curiosa, lanzada así, "Urbi et Orbi", porque las necesidades son diferentes. Trichet se habrá puesto contentísimo del dictamen (y el señor de las cajas), pero es lo que menos necesitamos: que Trichet esté contento. Decir esto aumenta la incertidumbre, creo.
Todo esto de hablar de ciclos y de política monetaria como si todo fuera normal, y no apunto de caerse al abismo con gran estrépito, es inquietante. Si uno lee el profundo análisis de Grecia y el posible contagio, aquí. salta a la vista que nada es normal. Tres cosas deben descartarse:

1) El problema de Grecia no lo han causado los griegos, sino el nefasto diseño de los rescates. La deuda impagable de Grecia Irlanda y Portugal asciende a 250 mm de €, menos del 2% del PIB de la zona. Un impago de eso nivel no arruina a nadie. Pero dar dinero en préstamo para que no se suspenda pagos es añadir leña al fuego: nunca lograrán así volver al marcado a obtener dinero. Por eso se produce la paradoja de que sus tipos de interés sube una vez rescatados.

2) Pretender que los contribuyentes de los países con problemas sean los que paguen sus ""excesos" es imposible.

3) Es falso que por ese sistema se impida el contagio, al revés. Ahora España está amenazada, y luego Italia. Irlanda no está mejor sino peor desde que Grecia está otra vez en cuestión.

Está más lejos de lo que necesita:

The agenda for the Irish Government is not altered by the Greek crisis. It remains (i) the reduction in the interest rate on EU loans to a level consistent with debt sustainability; (ii) the provision of medium-term ECB financing to the Irish banks; and (iii) an end to payouts to unguaranteed bondholders in failed Irish banks.

Son unos incompetentes y mediocres, además de regirse, como siempre ha sido en la CEE, luego CE, luego UE, luego UME, por el mínimo común denominador, que lleva al fondo de la mediocridad.

Así que no confundamos peligro de contagio con culpa nuestra. Y no creamos que el rescate es gratis. El rescate es un préstamo para que al cabo de 2, 3 años te encuentras igual o peor, porque las condiciones recaen sobre la economía rescatada, que no puede crecer -es imposible- ni reducir su deuda acumulada. La dosis de caballo que te obligan a aplicar fiscalmente es mortal para la economía.

La única vía es una quita y trocar la deuda impagable por bonos asegurados a tipos asequibles (inferiores al crecimiento).  

Luego el niño no es normal.