Vienne way

Angela & Sarko, felices, caminando hacia...

Merkel & Sarkozy están muy contentos porque creen haber descubierto la solución para Grecia; han dicho que se llama "el camino de Viena". (en la foto, caminando al paraíso, que justo es la foto dos, ambos revolcándose en el asfalto ardiente del estío); 

Viena se refiere a un pacto en 2009 mediante el cual los bancos privados involucrados en los países del este (Rumanía, Hungría, etc) acordaron no marcharse de esos países que estaban pasando por dificultades transitorias y huida de capitales. Pero eso no tiene nada que ver con el problema griego, así que, como se dice aquí, en el WSJ, lo que han inventado estos dos cachondos es más bien una metáfora. 

...el amor en el tórrido asfalto, bajo la protección de sus custotios

Lo que quieren estos cahondos es que los poseedores de bonos griegos no los vendan, que prolonguen e periodo de cobro (7 años) y esperen a cobrar cuando Grecia, dicen, esté mejor. ¿Solucionaría algo? Para el banco poseedor de esos bonos supone una minoración de activo, lo que es literalmente trasladar el problema de deuda soberana a a la banca, que ya tiene problemas. Pero eso permitiría que tuviera que poner menos dinero en el rescate, que, según Grecia, debería ascender a 144 mm de aquí a 2014.

En el WSj, un excelente artículo de Chrocane & al sobre Grecia. se apunta que toda quita tocaría a la banca europea:

Keep in mind, Greece is not being bailed out. Greece's bondholders are being bailed out. Greece would rather default. Cleared of its debts, it would likely be able to borrow again soon.

 Second, European banks are holding the bag. This week the Moody's rating agency put three large French banks under review for a potential downgrade because of their Greek exposure. Beyond direct exposure, banks throughout Europe lend to each other and write insurance against sovereign defaults. Even U.S. prime money market funds are indirectly exposed.

Que el BCE se vería dañado en los 80 mm de bonos griegos que posee (aunque parece que ha aceptado "Vienna")

Third, the European Central Bank (ECB) is now involved as well. It started buying secondary-market Greek debt last May. The ECB has now lent in excess of 80 billion euros to Greek banks, replacing private funding that has run away, and typically receiving Greek government debt as collateral.

Prolongar la deuda significa que Grecia debería mantener el servicio de intereses, es decir, pagar el 17% durante los años de prórroga, lo que se antoja imposible:

Germany would like banks to roll over their Greek debt. But Greece cannot possibly pay 17% interest rates for 10 years. So if banks roll over debt at market rates, Greece's eventual default is ensured. Banks cannot roll over at low rates without enduring huge losses. Thus, the only way to get banks to "voluntarily" roll over the debt is by letting them carry the debt at artificial "hold to maturity" valuations, which leaves the danger to the financial system.

Por lo tanto, la suspensión de pagos de Grecia parece inevitable.

 So what to do? Prepare for the worst. Europe needs to expunge the rot from its banks so that the inevitable write-downs do not imperil its financial system. Sovereign debt and sovereign exposure must face large capital buffers. Sovereign debt must be marked to market. Banks must run serious stress tests to find implicit sovereign exposure. Banks with inadequate capital must raise it, find buyers, or reorganize. If that means bailouts of "systemically important" banks, then governments must do so, face their taxpayers, and make their regulators explain how they let this happen.

Gracias al euro, al BCE y a la letal improvisación con que se hizo, Europa ha creado una crisis de deuda para parar la crisis financiera; pero como dice Chrocane, no hacía falta después crear una nueva crisis bancaria...mundial

Sovereign defaults often follow financial crises. But with a more proactive policy, any European sovereign defaults need not create a second financial crisis.