Daniel Gros, uno de los padres putativos del euro, explica en wallstreetpit especialmente bien la jugada.
EL mercado ya ha aprendido que no hay recursos suficientes para salvar a todos los países. El EFSF depende de una contradicción. su capacidad financiera; pero cuanto más capacidad tenga, más en duda están los países que lo garantizan. De ahí la sombra de sospecha sobre Francia.
Tçengase en cuenta que Italia tiene una deuda que es igual al PIB alemán. Si hubiera que salvarla, inmediatamente sería valorado por los mercados como inalcanzable. El EFSF se ha diseñado con la idea de una crisis periférica y limitada en los recursos que absorbería. (De todas formas, los datos están ahí: Francia tiene una deuda del 83% de PIB, a veces parece que los mercados son demasiado tolerantes.)
El problema es que esta situación se acerca a una crisis de deuda que colapsará el mercado de dinero, lo cual daría fin al euro. En esto me remito a mi post anterior liquidez-liquidez. Si un banco de un país va al BCE y éste le dice que no, no pasa nada, pero si se lo haca a la banca de un país, se acabó.
Entonces, la solución de Gros es la única: convertir al EFSF en un Banco con ilimitado acceso al BCE. De nuevo, nos encontramos con el dilema: ¡ojalá el BCE no tuviera que tragar todo los bonos basura ( que él mismo ha creado, por cierto)! pero eso es mejor que asistir impasible al hundimiento del Titanic. Lean:
EL mercado ya ha aprendido que no hay recursos suficientes para salvar a todos los países. El EFSF depende de una contradicción. su capacidad financiera; pero cuanto más capacidad tenga, más en duda están los países que lo garantizan. De ahí la sombra de sospecha sobre Francia.
Tçengase en cuenta que Italia tiene una deuda que es igual al PIB alemán. Si hubiera que salvarla, inmediatamente sería valorado por los mercados como inalcanzable. El EFSF se ha diseñado con la idea de una crisis periférica y limitada en los recursos que absorbería. (De todas formas, los datos están ahí: Francia tiene una deuda del 83% de PIB, a veces parece que los mercados son demasiado tolerantes.)
El problema es que esta situación se acerca a una crisis de deuda que colapsará el mercado de dinero, lo cual daría fin al euro. En esto me remito a mi post anterior liquidez-liquidez. Si un banco de un país va al BCE y éste le dice que no, no pasa nada, pero si se lo haca a la banca de un país, se acabó.
Entonces, la solución de Gros es la única: convertir al EFSF en un Banco con ilimitado acceso al BCE. De nuevo, nos encontramos con el dilema: ¡ojalá el BCE no tuviera que tragar todo los bonos basura ( que él mismo ha creado, por cierto)! pero eso es mejor que asistir impasible al hundimiento del Titanic. Lean:
What needs to be doneAt this point the Eurozone needs a massive infusion of liquidity. Given that the cascade structure of the EFSF is part of the problem, the solution cannot be a massive increase in its size. However, the EFSF could simply be registered as a bank and could then have access to unlimited re-financing by the ECB, which is the only institution which can provide the required liquidity quickly and in convincing quantity.This solution would have the advantage that it leaves the management of public debt problems in the hand of the finance ministries, but it provides them with the liquidity backstop that is needed when there is a generalised breakdown of confidence and liquidity. This is exactly when a lender of last resort is most needed.It would of course be much better if the ECB did not have to ‘bail out’ the European rescue mechanism, but in this case one has to choose between two evils. Even a massive increase in the ECB’s balance sheet (which if the US experience is any guide will not lead to inflation) constitutes a lesser evil compared to a breakdown of the Eurozone financial system.
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