Las funciones del BCE

Las cosas europeas se han liado tanto que nos parece normal que el BCE condicione sus operaciones a que los gobiernos cumplan determinadas reformas y recortes. Es absurdo, como nos dice Wren-Lewis.

El objetivo principal del BCE es mantener la inflacion baja y estable. Es más, como vemo en su declaración oficial, también tiene la función de apoyar los objetivos de crecimiento de la Unión.

"The primary objective of the ESCB shall be to maintain price stability".

And: "without prejudice to the objective of price stability, the ESCB shall support the general economic policies in the Community with a view to contributing to the achievement of the objectives of the Community as laid down in Article 2." (Treaty article 105.1)

The objectives of the Union (Article 2 of the Treaty on European Union) are a high level of employment and sustainable and non-inflationary growth.

Pero, como dice Wren-Lewis, supongamos que solo se dedica a controlar los precios. Aun así, resulta ridículo (y temerario) que Draghi, su presidente, diga que ayudará a la deuda española sólo cuando España pida un rescate y cumpla una serie de condiciones.

Si el temor es que la inflación se desate, su prioridad debería ser primero estabilizar el sistema financiero, pues ahora mismo esta al borde del colapso. Eso aupone un riesgo de deflación mucho mas wcodente que una evwnrual indlaxión. Y aunque el sistema financiero estuviera estable, el PIB de la Euro zona está al borde de la recesión, lo que aleja de momento los riesgos de inflación. Por ese lado, por lo tanto, no tiene excusa para no ayudar a estabilizar la deuda española e italiana incondicionalmente.

Entre dos riesgos dispares, el BCE ha elegido combatir uno que no existe y relegar otro más evidente.

En cuanto a la condicionalidad, como vemos en la declaración oficial arriba expuesta, no está simplemente entre sus funciones, que son: 1) estabilidad de precios y 2) apoyo a los objetivos de crecimiento y empleo de la UE. Condicionar sus acciones es simplemente absurdo y una invasión del poder emanado de las elecciones.

Además, comprar deuda española no compromete su credibilidad antiimflacionista. Siempre tendrá tiempo y recursos para esterilizar los excesos de liquidez -aì es que estos se presentan en un horizonte próximo.

Lo que ha hecho Draghi es una traición a la practica monetaria de siglos, y especialmente a la de las ultimas décadas. Los bancos centrales pueden dar su opinión sobre la política social el gobierno, pero no puede condicionar sus decisiones a que éste siga sus ordenes. En ese sentido puede creerse un innovador, pero un innovador peligroso. Se ha arrogado responsabilidades que le pueden estallar en la cara. Y a nosotros.

Al final, dice Wren-Lewis:

So, in my view, to embark on unconditional and selective QE in the current situation is within the price stability mandate of the ECB. To impose conditionality in the way it is doing is not within its mandate. Unfortunately, as Carl Whelan points out, this is not the first time the ECB has exceeded its mandate. As he also says, if the Fed or Bank of England made QE conditional on their governments undertaking certain ‘structural reforms’ or fiscal actions, there would be outrage. So why do so many people write as if it acceptable for the ECB to do this?

En el papel del Parlamento Europeo citado por W-L, de Carl Whelan, se dice explícitamente que debería revisarse el papel del BCE como miembro de la Troika responsable de loa rescates, "antes de que sea demasiado tarde":

This paper reviews the role the ECB has played in financial assistancesprogrammes in the Euro area, focusing in particular on Ireland. The ECB’sinvolvement in Ireland—in particular its policy in relation to senior bankdebt—has raised questions about whether it has over-stretched to acte beyond its mandate. The ECB is not providing official assistance to theIrish government and its involvement in monitoring the programme hasconfused the public about the nature of the programme’s conditionality andcontributed to undermining its legitimacy. I recommend that futurefinancial assistance programmes should not feature the ECB as a memberof a Troika tasked with monitoring the programme. The ECB’s relationshipswith other crisis countries are reviewed. I conclude that Europe needs toclarify its policies on bank resolution and systemic risk—and the role of theECB in relation to these policies—before it is too late.