Poca carne en la parrilla

La prensa viene hoy euforizante con la Epifanía de Draghi. Dan por hecho que va a anunciar una inyección de liquidez de 600 mm €, a razón de 50 mm al mes. Esta cantidad, sin otros detalles, es insuficiente.

Más insuficiente aún es lo que le tocaría a España, que según se dice sería unos 50 mm €. Un 5% del PIB. Una cifra así, a primera vista, es ridícula. A modo de comparación, vean hasta donde llegó el QE de la FED en EEUU en términos de PIB:

Exacto, el 23% de PIB. Esa cifra se alcanzó en tres saltos, distinguibles en el gráfico por los tres picos bien visibles. Fueron tres operaciones de QE y las res fueron acumulativas, no se "perdió cota" al acabar cada una. Otro ejemplo: en Suiza el SNB llegó a acumular el 60% en activos.

El BCE por el contrario, ha hecho extrañas operaciones de inyección de liquidez a plazo definido y con devolución. Es decir, eran préstamos a la banca a tres años; muy generosos en costes, pero a los tres años había que devolverlos. Fruto de eso, el balance del BCE ha retrocedido desde el máximo de 3 trillones de euros alcanzados en 2012 a poco más de 1 trillón.

Ese agujero es el que Draghi quiere rellenar, aunque ciertamente, con 600 mm €, le faltaría todavía un bien trecho para llegar al objetivo.

Teorías aparte, las estadísticas nos dicen que si Draghi no pone más carne en el asador, difícilmente revivirá la economía de los países del sur. Los efectos, creo, se limitarán al sector financiero: un desahogo para la banca, otros 50 mm de ayuda, pero no se convertirá en crédito abundante, que es lo que hace aumentar el dinero en los bolsillos de las unidades de gasto.