No existe la "devalución competitiva"

Del caótico periodo de entre guerras nació el falso concepto de la "devaluación competitiva", que explicaría la vaida de la economía mundial en la depresión, porque dicha política de "ataque y contraataque" a la competitividad de los demás hundió el comercio mundial.

Siempre me ha molestado esta falsedad, que demuestra en los que la usan una ignorancia grave de la historia. Porque lo que sucedió en los años treinta fue lo contrario: una competencia feroz por el oro, que llevó, a un mundo de tipos cambios fijados en oro, a una contracción monetaria y económica mundial. Sólo cuando unas naciones después de otras empezaron a salir del sistema oro (Inglaterra 1931, EEUU 1933), aumentó la oferta monetaria en esos países y en el resto. El efecto de competitividad se puede considerar nulo, pues si todo el mismo deja flotar sus monedas para poder expandir su demanda y frenar la deflación, nadie sale perjudicado, al contrario.

David Glasner tiene un buen artículo sobre esta falacia, que supongo que se sigue enseñando en al universidad española, igual que me lo enseñaron a mí hace décadas.

The effect of quantitative easing on exchange rates is not the result of foreign-exchange-market intervention; it is the result of increasing the total quantity of base money. Expanding the monetary base reduces the value of the domestic currency unit relative to foreign currencies by raising prices in terms of the domestic currency relative to prices in terms of foreign currencies. There is no beggar-thy-neighbor effect from monetary expansion of this sort. And even if exchange-rate depreciation were achieved by direct intervention in the foreign-exchange markets, the beggar-thy-neighbor effect would be transitory as prices in terms of domestic and foreign currencies would adjust to reflect the altered exchange rate. As I have explained in a number of previous posts on currency manipulation (e.g., here, here, and here) relying on Max Corden’s contributions of 30 years ago on the concept of exchange-rate protection, a "beggar-thy-neighbor" effect is achieved only if there is simultaneous intervention in foreign-exchange markets to reduce the exchange rate of the domestic currency combined with offsetting open-market sales to contract – not expand – the monetary base (or, alternatively, increased reserve requirements to increase the domestic demand to hold the monetary base). So the allegation that quantitative easing has any substantial "beggar-thy-nation" effect is totally without foundation in economic theory. It is just the ignorant repetition of absurd economic prejudices dressed up in high-minded sloganeering about "zero-sum games" and "beggar-thy-neighbor" effects.

Es importante la distinción que hace entre una política coherente de expansión-devaluación, frente a una contradictoria de contracción/devaluación, que, ésta sí, se puede considerar perjudicial para el "vecino". Al devaluar y a la vez contrate su demanda interna, ha de subir los tipos de interés, lo que es contraefectual con su intención de devaluar. Entonces ha de tomar decisiones cada vez más difíciles de compaginar, que obligan al vecino a reaccionar subiendo los tipos de interés, lo que hace apreciar su tipo de de cambio. No hay un equilibrio final, sino una dinámica de acción/reacción perjudicial para ambos, pies la incertidumbre se afuera de las expectativas.

Pero lo más lamentable es tener esa confusa visión de la historia, visión que se basa en teorías falsas, como la ABCT, que no se ha molestado en contrastarlas con los hechos, porque refuta su adhesión inquebrantable al patrón oro, culpable principal de casos mundial y de la II Guerra Mundial.

Patrón oro, buen antecedente del euro...