Efectos del QE sobre bonos privados: más especulación, no inversión

Un importante artículo de Marcello Minenna muestra cómo las nuevas actuaciones de los bancos centrales comprando bonos de corporaciones privadas se ha traducido en mayores volúmenes de emisión por éstas, a un coste de interés mucho menor, lo cual es el objetivo que se estaba buscando. Ahora, las  compañías más importantes se pueden financiar al mismo coste que el gobierno -prácticamente 0% - lo que han aprovechado para refinanciarse...

Sin embargo, esto no quiere decir que estás óptimas condiciones se traduzcan en un mayor volumen de inversión real: las compañías han aprovechado esto para pagar más dividendos y recompensar a sus accionistas con la recompra de sus acciones (buyback), lo que paradójicamente tiene un efecto balsámico sobre las bolsas, pues se reduce el ratio PER, al aumentar la E de los Earnings y reducir el volumen de acciones, tal como decía Varoufakis en su post de Project Syndicate (ver mi post "Por qué los tipos de interés negativos son perniciosos"). 

On the issue, numerous doubts are still in place: in Japan, the big corporations have used the new liquidity trickling from the monetary authorities to the banking and corporate sector to benefit the existing shareholders, both directly by boosting the dividends and indirectly via buybacks. The buybacks have exploded from ¥ 1000 billion in 2012 to over ¥ 4000 billion in 2015, but visible effects have been appreciated only on the stock markets, where the ETF and corporate bonds purchases have been determinant in sustaining the Nikkei index to high levels. The dynamics of corporate investment have been largely unaffected by the BoJ unconventional measures. Paradoxically, the market rewarded these strategies since a reduction of the floating stocks increases by definition the earning per share. Time will tell. Surely, the small businesses, cut off by Draghi’s CBPP, will continue to endure a persistent credit crunch due to the difficulties of the Eurozone banking system, especially in peripheral countries. This is not exactly encouraging from the perspective of growth in countries where the small-medium enterprises are the core of the manufacturing sector, like Italy.

Esto explica perfectamente la disociación entre los niveles bursátiles y la economía real. Recientemente en Inbestia que el clima empresarial en Europa no está precisamente boyante, al bajar a mínimos después del máximo de la última recuperación. 

 

Estamos inmersos en un círculo ¿vicioso? de inflación de valores que lógicamente atrae a los especuladores, sin que éstos tengan en cuenta que esto se parece mucho a una burbuja. Esto tendrá un fin, que será cuando los BC anuncien un cambio de estrategia. Y no será necesario que suban mucho los tipos de interés, pues se está jugando con un margen tan fino, que cualquier modificación en las expectativas puede desencadenar la riada en sentido contrario. Así que cuidado a los pardillos, pero también a los profesionales,  que hay demasiada confianza en que la ruleta siga girando, pero no puede ser eternamente.