Evidencias y temores

Ayer salió el IPC para EEUU de octubre, el cual, como en otras zonas (RU; España), empieza a caer. En la imagen puede verse como ha caído en los tres meses pasados. Esto ha sido interpretado como una confirmación de los temores de que nos espera una deflación.

Esa interpretación puede verse en la reacción a la baja de los rendimientos de los bonos públicos en las primeras plazas, tal como se ve en la imagen dos. Ojo! no estamos todavía en deflación, pero los ínidces de expectativas han bajado sustancialmente, por debajo del 1,7% a 2 años.

Como se ve, a medida que las expectativas de inflación cambian por expectativas de deflación, los rendimientos exigidos por comprar deuda pública caen , pues todo el mundo opta por la seguridad y se va a por letras y bonos del Tesoro. Ahora bien, se puede apreciar diferencias sustanciales según cuál es el tipo de interés a corto plazo que ofrece el Banco Central. Así, EEUU puede financiarse cómodamente a 2 años por un ¡¡1%!! Japón, por el 0,5%.

¿No choca eso con lo distanciada que queda la curva del euro? De nuevo, hago la pregunta: por qué Trichet nos castiga y mantiene un tipo mínimo del 3,25%? Obsérvese que el mercado ya descuenta inminentes bajadas, pero muy modestas, y muy lentas, ¡que no bajan del 2% de aquí a dos años! Y es que ya conocen el perfil psicológico del personaje. Trichet ha sucumbido a su mente funcionarial, y a la cultura del entorno, que conozco bien y que todavía tiene miedo a la inflación que, dentro de unos años, podría resultar de tanto relajamiento. Es decir, siguen mirando a las nubes huracanadas que podrían presentarse dentro de 2 o 3 años, pero no a la galleta que nos vamos a dar gracias a su hipermetropía.

Otro latiguillo muy difundido es que es peligroso bajar demasiado deprisa, por que si llegas al cero%, el Banco Central se queda sin munición. Esto es una falacia a la que ya ha contestado Bernanke, exhibiendo el arsenal de compras que puede hacer la FEd una vez que llegue al tipo de interés cero. Cada vez que un BC compra títulos, emite dinero. Su capacidad de emitir dinero es ilimitada, si es necesario.