Nomura y España

Antes de que saliera  a la luz el informe de Moody´s, la banca Nomura ya había publicado un informe completo sobre el euro, titulado, significativamente, "Europe will work".  De modo que no hay dudas de las intenciones de los autores.
En él se hace una valoración sobre España muy similar a lade Moody´s. Zapatero y Salgado no tienen de qué quejarse, porque las cifras de uno son parecidas a las del otro (y a las que dan otras entidades). Sin embargo, Nomura cree que el lío es gestionable dentro del euro si no sobrepasa el máximo de 80 mm, aunque no sé si lo demuestra plenamente.
Lo esencial sobre la banca viene aquí:

The Bank of Spain has already taken several steps to improve the health of the banking sector,

including mandating increased provisioning, forcing the merger of several savings banks, and

establishing a fund, the Fund for Orderly Bank Restructuring (FROB), which has injected several

billion euros of capital into the smaller banks... However, the market sees this as insufficient so far, with domestic Spanish banks all but shut out of the funding markets and reliant on ECB support. We think a significant recapitalisation is required to persuade the market of the solvency of Spanish banks and hence to reopen access to the private sector funding markets. Without this, the liabilities could fall to the state (which, like Ireland, might not be credibly able to extend the guarantee) or to private sector debt holders,

which could cause a chain of defaults on a scale not seen since the fall of Lehman Brothers...That said, we believe that the cost of recapitalising the bank system in Spain is manageable at

up to €80bn, or under 8% of GDP. (The Bank of Spain has recently estimated the capital

requirement at as little as €20bn, although market participants remain sceptical that this would

be sufficient.) Our assumptions are based on the highest losses used in the Spanish banks

stress test (15.8% of risk-weighted assets (RWAs)) and assume that the international banks

(BBVA, Santander, and La Caixa) are able to source their own recapitalisation. The issue is

whether Spain might in the short term need to avail itself of the “increased flexibility” promised

for the EFSF to effect this capital injection because the FROB is currently unfunded.

Es decir, Nomura cifra las necesidades de capital de la Banca entre 40 mm y 80 mm, según qué bancos pueden arreglárselas sólos. Si sólo son Santander, BBVA, y La Caixa los que no necesitan ayuda pública,  serían 80 mm, o un 8% del PIB. Si se pueden añadir más a lña lista de bancos que se capitalizarían e el mercado, serían 40 mm a poner por el gobierno. Un problema es que los que más necesitan son los que menos posibilidades tienen de conseguirlo en el mercado.
En el gráfico, un esquema de las dos alternativas.
En cuanto ala deuda pública, Nomura cree que España podría (debería) reducir el déficit primario al 3%/PIB en 20013, para desde entonces dedicarse a reducir la deuda con superavits primarios hasta alcanzar la cifra de 60%/PIB de deuda. En el gráfico y cuadrito abajo, un resumen de lo que se ha de hacer. Como ven, nos exigiría un superávit primario entre 2010-2012 del 14,3% de PIB para que la Deuda no entre en la dinámica perversa y se vaya al 150% de PIB en 2030.
Sólo puedo decir que no es fácil si el BCE empieza a subir tipos. Sin embargo, sabemos que así va  a ser, por cierto avalado por el Banco de España, que decía que los bancos y cajas solo necesitan 15 mm de capitalización.

PS: Y es que el problema es negar, ocultar, esconder, que con una política monetaria a la alemana, persiguiendo sañudamente todo IPC que se acerque a 2%, nunca tendremos un crecimiento suficiente. Si por milagro salimos de ésta, volveríamos a encontrarnos con el "Problema": el euro va bien cuando Alemania va mal.