Un banco central con freno y marcha atrás

Manuel Conthe hace un buen resumen del libro de Krugman "Acabad con esta crisis ya", para el que no quiera leerlo o comprarlo. Pero yo recomiendo ambas cosas, comprarlo y leerlo.

De todas maneras, incluso en el excelente libro de Krugman, no queda del todo claro si el problema de España y el euro es que no puede ajustarse devaluando o hay algo más. En la confusión histérica en la que vivimos, que todas las semanas, y de cumbre en cumbre, cambia los objetivos a perseguir (primero déficit, luego mercado de trabajo, luego es un problema bancario, luego otra vez déficit y deuda...), debe haber algo más, pues todo esa lista de problemas no se resuelve sólo con la devaluacion.

Krugman, en su libro, reconoce que el problema de los paises como España y otros del euro es distinto que el problema de EEUU. En realidad, Krugman llega a decir que es un problema tan peliagudo que no se le encuentran soluciones fáciles. Todas las soluciones son en realidad imperfectas.

Si repasamos brevemente cómo EEUU resolvió la crisis financiera, enseguida captamos lo que falta en España para poder salvarnos. Y faltan muchas cosas.

La crisis pilló a España com una deuda pública la más baja de Europa. También nos pilló la crisis con un déficit exterior enorme, del 10% del PIB, y una deuda exterior por encima del doble de nuestro PIB. Pero a eso no se le dio importancia, pues estábamos en el euro, y no se por qué absurda creencia eso borraba la inquietud de la deuda exterior. Parece ser que siendo miembros del euro, íbamos a disponer siempre de los euros necesarios para tapar ese agujero. Pero resulta que los euros que necesitábamos para pagar no los fabricábamos nosotros.

Y para mí esa es la diferencia más relevante entre nosotros y otros paises, no solo EEUU. Países grandes, como el citado, o pequeños, como Suecia y Korea, que han salido de la crisis con gran fuerza. La diferencia es que ellos fabrican la moneda necesaria para pagar las deudas, y nosotros no. Y, además, los euro los fabrica un BCE al que no el gustan ciertas funciones que normalmente hacen los bancos centrales.

El euro nos ha obligado a endeudarnos en euros, y eso, que parecía una bendición, se ha convertido en una pesadilla, pues no somos capaces de ser productivos en euros, o fabricarlos nosotros. Estamos en un Peoblema fuera del alcance de nuestros recursos.

La pieza clave que nos falta es un Banco Central (pero, como veremos más abajo, un Banco Central muy especial). Como explica Krugman (y resume muy bien Conthe) solo un banco central como la FED puede dar liquidez sin límite para parar en el primer momento el colapso de los mercados mayoristas (interbancarios), reponer el dinero que ha desaparecido de la circulación por el miedo. Miedo además sembrado desde el mismo BCE (al contrario que la FED, que siempre declaró que estaba dispuesta a comprar lo que fuera para que el sistema no se hundiera).

Además, la necesidad de un banco central no acaba ahí. En la primera ronda de salvamento, el tipo de interés del mismo puede llegar a cero % (por cierto, el BCE no ha llegado a eso todavía), sin que con eso la confianza de los bancos, las empresas y los consumidores haya vuelto. Entonces, se requiere entrar en terreno heterodoxo, en el que el Banco Central debe comprara masivamente deuda publica para que su rendimiento no aumente. La inyección de liquidez por los canales habituales consigue noemalizar algunos mercados. La FED tuvo además que comprar papel comercial, pies el mercado de letras, fundamental en la exonomía, se había hundido. Luego tuvo que apoyar al gobierno en capitalizar los bancos. Y luego entró en eñ terreno no convencional de comprar deuda de gobierno, lo que mantuvo la seguridad de que éste no podría nunca declararse insolvente.

Como se ha demostrado hasta la saciedad en esta crisis, y Krugman ha resaltado, ni los tipos de interés igual a cero, ni la emisión masiva de dinero, ni el aumento del la deuda pública, se han convertido en un renacimiento de la inflación. Es más, la acapararon de dinero y deuda pública por la gente ha hecho que los tipos de interés a largo plazo sea excepcionalmente bajo. La deuda estatal es tan liquida como el dinero.

En cambio, España, pese a tener una perspectivas funestas para este año y el que viene, (que también aumentan la desconfianza en nuestra capacidad de pago) dados sus condicionantes monetarios, soporta unos tipos de la deuda cercanos inaostenibles, que se nos cierren toda fuente de financiación.

La ausencia de un Banco de España es la aberración más grande que se podría dar en las circunstancias actuales. Sin embargo, resulta que...

¡Maldición!, resulta que nuestras deudas estén en euros hace muy difícil salirse de él unilateralmente, por lo que estamos en una especie de callejón oscuro del que sin apoyo exterior no podemos salir. Necesitaríamos un Banco Central que fuera capa de llevarnos al Punto de partida, de marea que nuestras deudas estuvieran denominadas en parte en la moneda nacional. Es decir, un Banco Central con freno y marcha atrás, una máquina del tiempo que no existe.

Para compensar la inexistenxia de un banco central así, con poderes sobre el Tiempo, alternativamente deberia planterase desde ya una reunión de acreedores y deudores decididos a dar facilidades, como después de una guerra se negocian las deudas para que s enreden pagar. Si no hay una actitud de condonar deudas, Alemania y sus socios ricos pueden provocar en los países deudores una quiebra social parecida a la que ella padeció tras la primera guerra mundial.

En resumen, la única solución con futuro pasa por acordar un impago cruzado de deudas. Luego, una vez hecho eso, deshacer el euro con devolución de plena soberanía monetaria a los países miembros. Pero eso, una vez aclarado qué cuando y cómo acceden a cobrar los acreedores de los deudores. Ya sé que esto está erizado de púas y minas, pero peor es el panorama de no hacer nada.

Hasta ahora, Merkel se ha negado a socializar deudas futuras. Lo veo lógico )No lo ven tan lógico los fanáticos del euro, pero me pateen que tiene un a pnaesión que no les deja ver lo que ha causado el euro). Lo que se pide aquí es gestionar las deudas pasadas para que no acaben ahogando a todos. Una vez resuelto esto, la mejor manera de no cargar con las deudas de los demás es borrón y cuenta nueva, cada uno con su soberanía monetaria. Y si se quiere empezar a jugar de nuevo al constructivismo, comiencese la casa por los cimientos.