Cul de sac

Según el cuadros de deuda/PIB del Boletin Estadístico del Banco de España, la deuda oficial alcanzaba en junio un 88,2% se PIB. Como he comentado otras veces, la deuda en circulación es del 117,8%, pero la diferencia se esconde "bajo la alfombra" colocando una buena pare en la caja de la Seguridad social y otras instituciones. Esa "buena parte" ya llega al 29,6%, que es la diferencia.

O sea que oficialmente no hemos llegado al 100%, pero la dura realidad es que sí, que lo hemos sobrepasado.

Según Roberto Centeno, el el Condidencial, esa cifra (la verdadera) podría alcanzar a finales de año un 134% de PIB

Pero si la cifra de deuda total (pasivos en circulación) es ya inasumible -1,23 billones a fin del primer trimestre de 2013- lo peor es su crecimiento vertiginoso -290.000 millones en quince meses- con una estimación a finales del presente año de 1,4 billones de euros, el 134% del PIB oficial.

Este aumento sin control de la deuda complica enormemente la política de recuperación económica. Por una parte, ya he dicho que creo que el gasto público, al que Bruselas dio un año de gracia, ha contribuido a que la economía fuera un poco mejor, que es de lo que se jactan ahora Montoro y demás impresentables.

 

En la imagen, pueden ver, primero, que el galope desbocado del consumo público nominal empieza mucho antes de la crisis. Al llegar a la crisis se desboca, inevitablemente.

Segundo, puede verse que la contención del gasto lograda en el primer año de Rajoy se pierde en el segundo. Tercero, que el multiplicador de este aumento del gasto sobre el PIBN es menor que uno.

Con una política monetaria contractiva del BCE, es absolutamente lógico que el aumento del gasto no se expanda al resto de la economía.

 

Pero el aumento de la deuda hay que financiarlo, y la verdad es que su "rendimiento" en términos de crecimiento del PIB no es alentador. Crecemos nominalmente menos que el 4,5% (aproximado) que pagamos de media por la deuda. El "truco" sería crecer más durante mucho tiempo. Pero esto no puede conseguirse sin una política monetaria que guarde las espaldas del gobierno y convenza a los mercados de que no permitirá su quiebra.

La permisividad de Bruselas sobre el déficit del Gobierno ha sido un error, porque, sí, ha dejado más holgura a la economía para crecer un poquito, pero no lo suficiente como para que el PIB aprovechará todo el tirón. Al volver a rendir cuentas, nos encontraremos en una situación objetivamente peor, porque nos obligarán de nuevo a subir impuestos y/o reducir gastos, lo que nos llevaría probablemente a recaer en recesión.

La descoordinación de Bruselas y el BCE, junto con la descoordinados del BCE con los 17 países que cubre, impiden hacer una Policy Mix creíble y eficaz. Mientras la oferta monetaria y el crédito en la zona Euro sigan languideciendo, como vimos en este gráfico, la consolidación fiscal será dolorosa y seguramente retroalimentada.

 

 

 

 

 

 

 

Nada justifica este estado de cosas languideciente en los mercados monetarios. Es algo que recae sobre los responsables de la política monetaria y financiera, y esta imagen debería hacer reaccionar a loa reaponsables con un enorme desasosiego. Pero no lo hacen.


Aquí en España nos empeñamos en creer que dependemos de nosotros mismos, y eso nos hunde en el masoquismo. Este gobierno es mezquino y mentiroso, pero además tiene las manos atadas. Cualquier política de consolidación fiscal lleva una dura reversión de la economía. Pero un aumento del gasto sin un aumento del crédito (al revés, se contrae) lleva a un aumento de la deuda/PIB. Hemos llegado al fondo del abismo de nuestros políticos, pero además los políticos de Europa no tienen una visión global del problema. No hay salida.