Depresión prolongada. Este ciclo no es un ciclo

Ayer dejaba un comentario Miguel E muy pertinente, al que no pude contestar. Decía lo siguiente:

"Hay varias medidas del paro estadounidense. La que incluye el mayor número de supuesto es la denominada U6. En este enlace http://portalseven.com//employment/unemployment_rate_u6.jsp aparece un gráfico y más abajo sus datos. Dichos datos tienen un color u otro según lo alta que esté o no la tasa de paro U6. Pues bien, Septiembre de 2014 es el primer mes desde Octubre de 2008 en el que pasamos a naranja intermedio (hay un naranja oscuro, otro intermedio y otro claro). ¡¡¡6 años!!! Y la Unión Europea, y ya no digamos España, no tienen la estructura económica, monetaria y jurídico-laboral estadounidense ni de coña. 6 años en volver al inicio de la crisis. ¿Qué nos toca a nosotros? ¿20 años? 2007-2017 he dicho yo siempre. Ojalá no sea más...aunque por el camino que vamos...no ejerceré la abogacía en mi puta vida."

Estoy totalmente de acuerdo con él, pero soy aún más pesimista. 20 años se me antojan pocos si la política de la UE no cambia radicalmente. Y no tengo la más mínima esperanza. Si a eso se añade el estado de liquidación del Estado español...
Como veremos en el artículo de Wolfgang Münchau, en "If Europe insist on stiking to rule, recovery will be a dream", esto es una opinión cada vez más extendida, como se ve en el última Geneva Report (del que a ver si me ocupo mañana).

Münchau se sorprende como yo de que se hable con total ligereza de doble o triple recesión, cuando en realidad seguimos por debajo del nivel de producción de antes de la crisis. ¿Cómo se pied hablar de ciclo si la recuperación consiste en decrecer menos hasta alcanzar el cero?

"The timeline shows obvious parallels with the Great Depression in the US. It was declared over in 1936 when pre-crisis levels of economic activity were reached. Fiscal and monetary tightening led to a renewed recession in 1937 and 1938. In reality, these were not two consecutive recessions, just as there was no double-dip recession in the eurozone recently, or a trip-dip in the case of Italy. They were all long single depressions with interruptions. The eurozone depression started in 2008. What the world celebrated last year was the false dawn of one of these interruptions."

Como no hay perspectivas que el único país con recursos financieros hiciera una política fiscal expansiva, y los demás países NO tienen recursos para ello, sólo se puede esperar una acción decisiva del BCE:

"What ended the Great Depression was the fiscal expansion to finance preparations for Word War II – hardly a model to follow. As a monetary union happy to live without a central budget or transfer mechanism, the eurozone has no fiscal capacity of its own. Germany has some, but does not want to use it; France and Italy have none, but do want to use it. The sum total of this absurdity is a number fairly close to zero, accompanied by lots of noise."

Pero tampoco es de esperar mucho de esta instrucción, que es el banco central más independiente pero más sometido a la vez, una paradoja siniestra. Y las esperanzas depositadas en la depreciación del euro son, como ya comenté esta semana, sobrevaloradas. En realidad la caída del euro es un efecto colateral de una política correcta, siempre complementario, pero no el objetivo principal:

"Monetary policy works through numerous channels. I do not believe the exchange rate is the most important one. A euro devaluation would have to be quite extreme to have a big impact on, say, Italian exporters. It is only the exports outside the eurozone that would benefit. Over the past three months, the euro’s trade-weighted exchange rate fell by less than 4 per cent – and that shift already includes market expectations of future QE. Like the US, the eurozone is a large, relatively closed economy. The exchange rate is not completely irrelevant but not that important either."

The main route through which QE could work is the so-called portfolio balance channel: when the ECB buys five-year sovereign bonds, the sellers will try to replace those bonds with securities of similar characteristics – say five-year corporate debt. If that happens, the price of the bonds would rise, the interest rates on them would fall, and companies will find it easier to raise money. There is more the eurozone can do. How about a programme of investments or tax credits, funded by the ECB?

Aún así, si no se revierte la estúpida política fiscal, empezando por la suspensión inmediata del Fiscal Compact (esa aberrante reforma de la constitución que España fue la primera en realizar, como siempre que se trata de mostrar sumisión), aunque sólo sea para dejar actuar los estabilizadores automáticos:

"And while they are at it, they should also suspend the fiscal compact. There is no way that Italy or France will meet its stringent fiscal targets in the foreseeable future. Unfortunately, the discussion is going in the opposite direction. The big fear in Brussels is that the new European Commission may not be sufficiently strict in applying the deficit rules of the Maastricht treaty. It is depressing to see that the incoming commissioners offered no new ideas about how to make the euro sustainable during their confirmation hearings last week."

Pero como todo esto es impensable, Münchau dice algo que ya había pensado: se necesita una campaña de persuasión de otros países, especialmente EEUU, que nos podrían dar muchas lecciones de como salir de un depresión sin tener miedo a la inflación, miedo paranoico que justamente a provocado lo contrario. No es insensato esta solicitud de persuasión, porque la crisis europea puede contagiarse al resto del mundo, como se vio en 2011-12.

"The best chance, as ever, could come through pressure from abroad. I would advise global finance officials about to descend on Washington to question the eurozone’s strategy in some detail – if they can find one."

Negro sobre blanco. NO HAY más. Y hablar de alternativas imposibles, es perder el tiempo miserablemente. O una muestra de ignorancia supina.