¿Por qué suben las bolsas?

Desde que en abril el FMI público su informe de estabilidad financiera, y decía que había aumentado lao riesgos de inestabilidad en muchos frentes, las bolsas han seguido subiendo. Las bolsas han alcanzando un nivel que se compadece mal con el cocimiento, los beneficios, y las ganancias esperadas. En Zero Hedge, Wolf Ritcher nos desvela las operaciones a que se dedican WallStreet. A endeudarse peligrosamente, gracias a unos ricos de interés muy bajos, para comprar otras empresas o comprar sus propias acciones para beneficiar al accionista.

El bajo tipo de interés en EEUU y en la Zona Euro, y los avisos siempre atrasados de Yellen de que los tipos habrán de subir, hacen correr más todavía el dinero.

There may be a sense of desperation among CEOs as the Fed’s cacophony evokes interest rate increases, the first since July 2006. So companies are issuing all kinds of cheap debt while they still can. Bond issuance has totaled over $100 billion per month in the US for the past four months, the longest such streak ever, according to Bank of America Merrill Lynch.

And that record issuance doesn’t account for the booming "reverse Yankee issuance," where US corporations take advantage of the negative-yield absurdity Draghi has concocted in Europe and issue euro-denominated bonds into European markets.

Así, mayo ha sido el mes de la nosotros de mayor volumen de M&A (Fusiomes y adquisiciones). Los máximos anteriores fueron, como se ve en la imagen, en enero de 2000 y mayo de 2007, justo antes de que pinchara la burbuja.

Las consecuencias para estas nuevas empresas, fruto de la cacería en M&A, no son halagüeñas: para que sean rentables necesitan despedir gente, lo que se llama obtener "sinergias". No es productivo, compromete el futuro de la empresa, pero queda bien en el papel, que lo aguanta todo.
 

This pressure to buy drives up prices and premiums. And the "synergies" needed to make these deals work even on paper will be harder and harder to come by. "Synergies" is corporate speak for cost-cutting, so mass layoffs, which will be announced with fanfare to push the shares higher. For these companies, it seems the only way to grow revenues is to acquire other companies, and the only way to grow profits is to cut costs. It’s not productive, hurts the economy, and mucks up the future of the company. But what the heck, it looks good on paper.

En cuanto a la financiación, de nuevo vuelven a aparecer prácticas inquietantes de transferencia de riesgos mediante nuevos instrumentos de alta calificación, como los ABS empaquetados antes de la crisis, que contenían detrás de la primer fila del hojaldre de calidad una serie de pasta informe, cada vez mas mala, oculta detrás de la que daba origen a la alta calificación.
 

These deals are financed by a mix of shares, new debt, and cash raised with prior debt issuance – the "dry powder." Much of this debt is in form of junk bonds and junk-rated leveraged loans, which banks then either sell to loan funds or craftily slice and dice and fabricate into highly-rated collateralized loan obligations (CLOs). Some of these CLOs are then put through the Wall Street sausage maker again to reemerge as tipple-A rated bonds denominated in yen for the Japanese market.

De nuevo un castillo de naipes que se caerá en cuanto de verdad la amenaza de subida de tipos se concrete.

 
Las bolsas están sobrevaloradas se mida como se mida. Lo malo es que las rectificaciones nunca son suaves. Últimamente las dudas de Grecia y del crecimiento Usa han temblequeado las bolsas un poquito, pero se mantienen en niveles muy altos.
 
Hace unas semanas, en "¿Están sobrevaloradas la bolsas?" Exponía unos índices de valoración. El más sencillo, que repito aquí, es el de Warren Buffet: capitalización en relación al PIB.
 
Estamos, según este índice, en el segundo máximo después del de 2000, la burbuja Dot-com.
 

isem se puede decir de Europa, con una bolsa sobrevalorada sobre las expectativas económicas:

 

 

En el siguiente gráfico, la caída de la productividad en comparación con otras zonas.