Deleveraging creciendo

Del blog de David Beckworth, tomo este cuadro sobre el camino que siguieron las familias USAs, en la crisis del 29, para desendeudarse (pagar sus deudas) y volver a tener renta disponible para gastar.
La crisis estalló a finales de 1929, y hasta 1933 los hogares prosiguieron acumulando deudas.
En 1933 comienzan a reducirse; es el año en que llega Roosevelt a la Casa Blanca e induce una política de reflación, con el objetivo de recuperar el nivel de precios anterior a la crisis.
Eso hizo crecer (repito: hizo crecer) la economía un 8% anual hasta que, en 1937, la FED tuvo miedo del éxito y de nuevo contrajo el PIB, como se puede ver en el siguiente gráfico de PIB real (línea azul)  y los precios de producción (línea verde), objetivo de la política monetaria.


Obsérvese que entre 1933 y 1937 se registra el notable desendeudamiento que, como dice Beckworth, no se ha producido hoy todavía. 
Obsérvese, también, que los activos varían en sentido contrario: negativo cuando no hay crecimiento y positivo cuando sí lo hay. Hay que vender para comer cuando no hay otros ingresos, pero si sobra, se puede ahorrar y aumentar el patrimonio. El año de máximo aumento de los activos es 1936. (No sólo el crecimiento real hace aumentar los activos: también lo hacen por el aumento de los precios de los mismos.)
Ahora que venga un Rallo y diga que la relación causal es al revés: es el desendeudamiento el que produce el crecimiento. Puede, pero no sé cómo.
¡Crecimiento!!!!!!!!