Jonathan Carmel is co-founder and Chief Investment Officer of Carmel Asset Management. Es larga, tiene 35 gráficos y cuadros, pero les recomiendo que le echen un vistazo.
Yo lo resumiría así: en qué locura nos hemos metido, locura que parece no tener salida viable sin grandes costes y traumas duraderos.
Por una parte, la ruptura del euro supondría unas pérdidas para Alemania tremendas, por los activos de sus bancos y del Bundesbank (a través del TARGET 2) sobre los demás. La presentación de Carmel explica muy bien el origen de de esos crecientes desequilibrios de balance entre unos paises y otros. básicamente son dos: la financiación de la burbuja y la acumulación de deudas en el sistema europeo de pagos TARGET2. Solo esta parte supone 660 mm de euros acumulados a favor del Bundesbank.
A día de hoy, a Alemania le sale más a cuenta mantener el euro (aunque le suponga un coste) que dejarlo caer. Repeoduzco uno de los cuadros:
En el que vemos los costes para Alemania e una u otra opción.
en la primera, Alemania se "traga" la perdidas generadas, en la otra, dejar caer el euro, le costaría el doble.
Pero, como dice el su texto, ¿tiene Alemania la voluntad política de sostener el tinglado?
Lo irónico es que esta acumulación de desequilibrios financieros se debe en gran parte a la política del BCE y de Alemania. El modelo del "dolor sin anestesia" (recortes son expansión monetaria) es lo que hace caer los PIB e los periféricos y aumentar su deuda con el país líder. Por ejemplo, la deuda del TARGET 2 es culpa de la sequedad total de los mercados interbancarios, que hubieran implosión aso ya de no ser por el consentimiento de esa deuda camuflada. Mientras el euro se sostenga, esa deuda no es exigible, pero para que no aumente se ha de salir el empantanamiento en el que estamos. Es decir, se ha de cambiar de política. Pero ese cambio, como vimos en Krugman, significa mas inflacion para Alemania.
O eso, o, como propone Carmel,
Observase que el dicho plan podría consistir en la renuncia a cobrar las deudas, que es lo que he propuesto aqui sobre la necesidad imperiosa e un "tratado de paz sin guerra previa".
No dejen de visitar la excepcional presentación de J. Carmel.
Por cierto, en BI también en gráficos el Épico Fracaso de la Politica de Austeridad.
http://cuadernodearenacom.blogspot.com
Publicado con Blogsy
5 comentarios:
Cuando veo estas estimaciones de pérdidas por el desmantelamiento de Euro no sé si reir o llorar.
Examinemos las pérdidas reales de Alemania por el desmantelamiento del Euro.
Bundesbank loses through TARGET 2. Las perdidas reales serían CERO no los €637mm que dice el artículo. El Bundesbank cargaría los €637mm contra capital y funcionaría con capital negativo para siempre. ¿Afectaría eso en algo al funcionamiento de la economía Alemana? NO
Participación alemana en los fondos de rescate €94. Misma historia. La pérdida sería la que los políticos alemanes decidiesen que fuera. Podrían pagar esa deuda sin problemas a través del tesoro alemán o crear dinero por razones de emergencia.
Pérdidas de bancos privados por exposición a la periferia. Igual. El Bundesbank podría justificar el pagar esa deuda a los bancos al vencimiento mediante una ley de emergencia por el desmantelamiento de Euro para compensar a los afectados por la rotura del Euro. No olvidemos también que habría compensación de deudas entre países, que Alemania pagaría en Marcos revaluados, etc.
El único, real y mayor problema de Alemania sería en sus exportaciones que se verían afectadas a corto plazo por la devaluación de las monedas de sus principales socios europeos y por la revaluación del Marco frente a sus socios comerciales no europeos. Es indudable que este sería un shock a corto plazo para Alemania y sus empresas, pero sin duda sería menor que el shock a que Alemania está sometiendo a sus socios del sur. Shock que los políticos de estos países están aceptando sin protestar y sin apretar a Alemania (forzándola por ejemplo a subir salarios por decreto).
¿Son idiotas nuestros políticos o consideran que es bueno y sirve los propósitos de su ideología neoliberal el que los salarios bajen, el que la población se empobrezca y que los soportes sociales del llamado “Estado del Bienestar” se reduzcan lo más posible o se desmantelen? Empiezo a pensar que es lo segundo, no les parece mal el que la gente sufra y se empobrezca.
Bueno, aparte de eso quedan los créditos privados y del gobierno. Eso si son perdidas. A mi no deja de parecerme un embrollo de complicación creciente. El aumento de la deuda alemana si decide mantener el euro no es una broma.
Alemania tiene que escoger entre mantener el coste con la esperanza de que un día cobre sus prestamos, o dejarlo caer, con lo que eso supondría de deudas impagadas, perdidas de exportaciones. También obtiene una contraprestación: la apreciación del Marco aumentaria su capacidad adquisitiva exterior.
Yo sigo pensando necesaria una reunión de acreedores deudores es para compensar y liquidar deudas y una vez hecho,abandonar el euro.
Sin duda la mejor alternativa para deshacer el embrollo del Euro es una reunión de acreedores y deudores en la que se haga un clearing de deudas y créditos.
Las deudas netas intra europeas podrían pagarse por la vía de la creación de dinero por los bancos centrales de cada país, one time only, y el shock sería muchísimo menor de lo que nos cuentan los que venden el fin del mundo.
El que alguno de los mecanismos de rescate y el BCE compren deuda períferica facilitaría enormemente la operación de deshacer el Euro.
Lo que más me perturba es porqué los políticos españoles e italianos aceptan el análisis de las causas de la crisis, de quienes son los culpables y como salir de ella por la vía de la austeridad nuestra.
Para mí todos, acreedores y deudores, son igual de culpables y Alemania tiene que pagar un alto precio, igual que España.
Maneras de que Alemania participe en el ajuste
Fuertes subidas de salarios en Alemania por decreto, 10% en tres años, de forma que la ficción de la pérdida de competitividad no vuelva a mencionarse y no se hable de que nuestros salarios tienen que bajar.
Obligar a nivel europeo a que las grandes empresas europeas dediquen una parte sustancial de sus inversiones a invertir en los países europeos con mayor desajuste o más retrasados. Hacer que las empresas se olviden de China y vuelvan a mirar a Europa. Los €120.000 mm del plan de crecimiento no sirven para nada.
Un plan para que los países con fuertes superávits paguen para ayudar a los países con déficit.
Por supuesto compra de deuda soberana a un precio uniforme en los países del Euro. Si hemos de hacer una unión fiscal de estabilidad hagámosla completa y bien hecha. Nosotros no queremos lo que quieren los alemanes, queremos resultados.
Las medidas de ajuste simétrico que se decidan han de tomarse en 3 meses y de no ser el caso porque Alemania no quiere se rompe el Euro y se acabó el monstruo.
Estoy de acuerdo, salvo en lo de obligar. Basta con incentivar bien, y eso se consigue devaluando, simplemente. En cuanto devaluáramos, los capitales privados confían aqui como locos ante los nuevos precios de los activos.
Lo del clara ring me parece imprescindible. Alemania hasta ahora ha ido de uno en uno, y ha querido dar lecciones con Grecia a los demás. No les ha funcionado.
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