Elogio de la prudencia

En Gavyn Davies, un artículo sobre lo que cabe esperar de los bancos centrales a partir de ahora, cuando la FEd ha anunciado el posible cierre de sus operaciones especiales de QE, o compra de activos para inyectar dinero.

Lo que me llama la atención es un par de cosas que no he visto reflejadas en ninguna parte.

La primera, que la expansión monetaria previa a la crisis, que suele achacarasele a Greenspan & Bernanke, tiene un origen muy distinto. En el gráfico,

Los activos de los bancos centrarles por regiones. Como ven, hasta 2008, la línea roja, que representa los activos en % de PIB de los bancos de los países avanzados, se mantiene estable, mientras que la azul, que son los activos de los bancos de los países emergentes, sube con una fuerte tendencia.


Esa adquisición creciente de activos es básicamente los bonos de EEUU que compraba China para que su moneda no se apreciara frente al dólar. Pero es puro y duro Quantitative Easing, o QE, hermanos. QE que además se trasmitía al resto del mundo al tener el tipo e cambio fijo del Remimbi en dólares. Es decir, que la frivolidad monetaria era mucho mayor en esas zonas que la que de la FED, y el BCE.

Ese QE estaba provocando un tipo de cambio artificial de China frente al resto del mundo, lo que le permitía invadir los mercados de bienes, y con ello un déficit comercial EEUU/China de casi el 7% del PIB; a cambio, eso originaba una necesidad se financiación creciente de EEUU, que China cubría con sus compras de bonos USA, y de paso la oferta mundial de dinero aumentaba, alimentando la burbuja.

No es que no se supiera ya está parte de la historia, pero no se suele contar.

Es a partir del estallido de esta burbuja, en 2008, cuando comienza el QE de la FED, el BCE, y el abando de Japón. Por el contrario, cesa el QE de lao emergentes.

La otra cosa que me llama la atención es la mezquindad el BCE en comparación con los demás bancos centrales.

En el gráfico, la velocidad anual de cambio de la compra de activos por los bancos centrales. El total es la línea negra, y es el % de aumento-disminucion anual de los activos de los BC. Es claro que el momento alguno es en 2008 y en parte 2009, cuando los BC se tienen que esforzar en inyectar dinero comprando bonos.

En colores, la participación de cada Banco a esa tasa e cambio. La zona azul, es la del BCE. Sencillamente bochornoso que sea el más remiso y el primero en invertir las operaciones cuando resulta que el euro es el que más estaba sufriendo la contracción mundial. Vean como en 2013 está replegando velas y se prevé que siga en 2014.

Hay que reconocer que gozamos del BCE más prudente del mundo, al menos en un sentido. En el otro, que Jehová nos coja confesados.