El BCE chantajista y mamporrero

Ambrose Evans-Pritchard es el único que lleva la cuenta de las acciones políticas fuera de la ley del BCE.

El BCE es el banco central más independiente del mundo; tanto, que se ha permitido chantajear a tres países con retirarles su apoyo en una situación angustiosa si no cumplían las directrices de la Troika (Eurogrupo, FMI, BCE).

- Una vez fue a Irlanda, a la que obligó a asumir la deuda bancaria con la amenaza de cortarle la liquidez que estaba obligado a darle. La deuda irlandesa pasó del 25% del PIB al 127% actual. Esto sucedió en 2007

- Otra vez fue a Italia, cuyo gobierno (Berlusconi) recibió una carta del BCE dictándole una serie de condiciones sobre el déficit si quería que el BCE siguiera comprando deuda italiana. La resistencia del gobierno efectivamente cortó la compras de deuda y se desencadenó la crisis de los bonos y del euro en 2011.

There is a pattern to this. The ECB wrote astonishing letters to the elected leaders of Italy and Spain in August 2011, dictating a string of demands in return for ECB action to support their bond markets. When Italy’s Silvio Berlusconi failed to comply fully – or was deemed to be failing by these unelected, secret, inquistors – the bond purchases were shut down. Berlusconi was forced from office. It was an ECB coup d'etat.

The ECB had no legal or constitutional mandate for such action. The letters touched on intimate issues of domestic policy, such as Italy’s Article 18 on the labour protection, an issue so sensitive that it has led to the assassination of two Italian labour advisors since 1998. The Italian letter was later leaked, no thanks to Frankfurt.

- En esas fechas hubo una carta similar a España. Carta secreta, por supuesto, de la que la mayoría de la gente no se ha enterado. Esa carta fue la que impulsó a Zapatero la vergonzante reforma express de la Constitución, para incluir el Fiscal Compact, con la complicidad de Rajoy. Después del chantaje, ningún otro país reformó su constitución en ese sentido (Francia se opuso), lo que no deja de ser curioso:

Silencio bajo tierra. La revelación es interesante. La reforma de la Constitución fue un placebo y una hábil estratagema de Zapatero para comprar tiempo en un momento muy difícil para el país, para el Partido Socialista y para él mismo. Todo cuadra. Un año después de aquella iniciativa, muy pocos estados de la Unión Europea ha modificado su constitución para incluir la regla de oro tudesca. Sarkozy lo intentó, pero los socialistas de François Hollande le dijeron que no. Portugal, modesta e intervenida, no ha querido romper sus frágiles consensos internos y ha dejado la Constitución tranquila. Sólo Silvio Berlusconi se adhirió a la iniciativa y este pasado mes de abril -con Mario Monti al frente del Gobierno italiano- el Senado de Roma aprobó la enmienda constitucional. Todo cuadra. Italia es el otro país que en agosto del año pasado recibió La Carta.

El BCE, a juzgar por esos hechos a medias desvelados, es en realidad el banco central menos independiente y más camorrista del mundo. Como todo banco central está aliado con su gobierno, sólo que su gobierno resulta ser el alemán. El tinglado europeo, la distribución de los votos, las alianzas, y sobre todo, que Alemania es el paso acreedor de todos los demás, hacen imposible otra cosa.

Sin embargo, los italianos están, a diferencia de los españoles, al cabo de la calle de lo que pasó, y las fuerzas políticas anti euro no hace más que crecer. En Italia el PIB está por debajo del nivel de hace catorce años:

Italy’s GDP has fallen back to levels first reached fourteen years ago, a catastrophic reversal unseen in any major country in modern times, even during the 1930s. It has lost 40pc in labour competitiveness against Germany since the mid-1990s, and is now trapped inside EMU with an over-valued exchange. It cannot cut easily cut wages with an "internal devalution" because this would cause havoc for debt dynamics.

En el gráfico, la evolución indiciadas en 2007 = 100, de los PIB de España, Irlanda Italia, frente al de Alemania. A los tres les ha ido muy mal la política de austeridad impuesta por Europa, pero al peor España, que está en apenas un 90% del nivel de 2007. De poco le ha servido ser servil y reformar su constitución para meter el Fiscal Compact, algo que no estamos cumpliendo porque es imposible de cumplir.

Draghi ha suavizado las cosas porque Alemania ha decidido suavizarlas... Pero no soltar las riendas. Sin embargo, no es tranquilizador que Draghi siga hablando de una política monetaria condicionada a reformas estructurales, como hizo hace poco en EEUU. Obviamente, sin esa coletilla, le fusilarían al amanecer.

Draghi ha prometido acciones contundentes, pero como dice Ambrose E-P, la verdad es que los activos del BCE se siguen contrayendo: la base monetaria no crece, la deflación se consolida.

It remains far from clear what the ECB intends to do. On Thursday, Mr Draghi vowed "new measures" to head off deflation if necessary, but traders are looking past the rhetoric for hard facts. The ECB’s balance sheet contracted by €10bn last week, falling back to levels of early July. Mr Draghi has yet to flesh out his vague plan to boost it by €1 trillion.

El principal problema de la deflación es que retrasa el desendeudamiento de los sectores productivos, que como vimos aquí, tiene deudas mucho más altas que el gobierno:

Ruben Segura-Cayuela, from Bank of America, said low inflation has become "the biggest threat to the dynamics of public debt" in the eurozone, warning that debt ratios risk "spiraling up" even at levels of around 0.5pc.