Y la moto que vende el gobierno (o el cuento de Navidad) no la compra nadie, como se puede ver en las expectativas de los mercados de bonos, que señalan a una Secular Depression a la japonesa.
Los mercado de bono no sólo han rebajado sus expectativas de crecimiento e inflación de futuro, sino que además las han prolongado en el tiempo, como se pude ver en Bonds Vigilantes.
En el gráfico, la barras rojas señalan el aumento progresivo de los vencimientos de los bonos corregida por la inflación en el RU, hasta el punto de que los vencimientos a más de 30 años dominan el mercado.
De los datos del mercado BV saca algunas conclusiones alarmantes:
Today, the longest dated index-linked gilt has a maturity of 2068, and has a duration of 52 years. The bond’s real yield started this year at +0.04% and had dropped to -0.73% by the end of yesterday, resulting in a year to date price return alone (i.e. excluding interest) of +48.7%. Who said bonds were boring?
Long dated real yields at such negative levels are disturbing. Perhaps the market is completely mispriced and we’re set for a return to an era of positive real yields again. If this happened, it would hand investors hefty losses (if the real yield on the linker 2068 went from -0.73% to +1%, the bond’s price would fall by almost 60%).
Con unos intereses tan bajos, una pequeña variación en las expectativas y en los rendimientos, con vencimientos de 52 años, implican riesgos de pérdidas del 60% del capital invertido.
O una de dos, o los mercados se equivocan, o aciertan, y si aciertan no estamos ante una recuperación espectacular y duradera, sino ante un larguísimo periodo de crecimiento máximo del 0,6% anual.If the bond market is right, and the UK’s long term growth potential is only +0.6% per year, then Japan’s experience of the last two decades will end up looking like a relatively good outcome.
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