En The Economist hay un artículo sobre extraños mensajes de los mercados. Me ha parecido interesante destacarlos, aunque no sé muy bien como los interpreta el autor, y yo no soy un experto en debitados. El primer extraño fenómeno es, como lo explica el autor, que por primera vez desde que existen, él tipo de interés de los swaps están por debajo del bono homólogable del estado. Primero, qué es un swap. Es un acuerdo entre dos entidades privadas, una endeudada a tipo de interés fijo y otra a interés variable. Por interés mutuo, dicen intercambiar los flujos de interés: la primera acepta pagar los tipos variables y la segunda los tipos fijos.
El tipo de interés d un swaps es por definición el tipo fijo. Este tipo es privado, por lo que normalmente de estar algunos puntos por ecima del interés del bono del Tesoro, siempre más líquido y seguro. Pues resulta, que, como se ve en el gráfico, desde mediados de 2015, cuando las cosas empezaron a enturbiarse, el tipo del sepas se ha puesto por debajo del interés del Treasury al mismo plazo.
El tipo de interés d un swaps es por definición el tipo fijo. Este tipo es privado, por lo que normalmente de estar algunos puntos por ecima del interés del bono del Tesoro, siempre más líquido y seguro. Pues resulta, que, como se ve en el gráfico, desde mediados de 2015, cuando las cosas empezaron a enturbiarse, el tipo del sepas se ha puesto por debajo del interés del Treasury al mismo plazo.
" Since the counterparties to such deals tend to be from the private sector (notably banks), the fixed-rate element of the swap has tended to pay a higher yield than the equivalent government bond, to reflect the greater risk. But the cost of swaps has fallen below Treasury-bond yields, a phenomenon dubbed a “negative swap spread”."
El segundo fenómeno es que el interés de un CDS, o seguro de cobertura contra el default de un bono privado. Esta prima d seguro suele subir cuando los bonos bajan de cotización, es XXII, cuando sus tipos de interés suben. Y como vemos en el gráfico, los bonos privados siguen subiendo, tanto en va,ora absoluto como si diferencial frente al bono público.
" The other shifts are in the corporate-bond market. Investors with a strong view on where the bond market is heading can buy or sell individual bonds, or they can use a derivative called a credit default swap (CDS). A CDS is a kind of insurance policy, which pays out if the bond defaults; when corporate-bond prices are falling, the cost of a CDS rises. Mr King points out that the cash market has recently, and unusually, underperformed the derivative (ie, the spread, or excess interest rate, on corporate bonds has risen faster than the cost of insuring against default via a CDS)."
Una explicación convincente que da Matt King es que la ratio exigida de capital a los bancos por la regulación es menor para desviados que para el principal. Les sale menos costoso en términos de inmovilizado tener el derivado que el bono. Lo que ya no entiendo es el porqué de esa regla.
En todo caso, una conclusión plausible es que hay escasez de lívida, que los bancos prefieren tener en mano. U la liquidez ha bajado mucho desde que los bqncoa djarom de hacer QE, como s edite al principio del artículo y se ve en sí gráfico:
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