Demasiado pronto para comprarlo

Se han producido algunos cambios, todavía muy leves y sin saber si permanentes, que han hecho lanzar las campanas al vuelo como cuando en el 2009, ¿recuerdan? Elena Salgado hablaba de "brotes verdes" en la economía. Ahora se habla de posible "Turning-Point" en la tendencia deflacionista y de bajada de tipos de interés. 

Demasiado pronto para comprarlo. 

Vamos a referirnos a dos artículos que analizan esa posibilidad. 

El primero es de The Economist, donde se hace referencia al repunte de los rendimientos de los bonos, y las tasas esperadas de inflación. Pero inmediatamente se avisa que estas últimas han subido por el efecto alcista de las materias primas, pues la inflación subyacente, actual y esperada, continúa inamovible. 

En el gráfico, algunos de los indicadores implicados. Así, por ejemplo, el reciente repunte del oro podría indicar un mayor temor a la inflación, lo mismo que la subida (línea roja) del rendimiento mundial de los bonos. 

 

Todo esto podría responder a un cambio de expectativas, o a una reacción preventiva a que la FED suba tipos en diciembre, lo cual quita hierro al asunto. 

Otra cosa que se ve en el gráfico es el buen comportamiento de la renta variable en países adelantados y emergentes, aunque matizado en las últimas semanas por el "efecto Trump" preelectoral: La Bolsa americana lidera los movimientos recientes a la baja. 

Las Commodities han tenido, como las bolsas, una subida luego frenada por el dicho efecto. 

La explicación más plausible es, como dice The Economist, que los mercados pierden el miedo a la deflación, lo que desde luego no es poco. Pero no hay garantías que esto no se traduzca en un cambio de preferencias de unos activos (financieros) a otros (oro y propiedades), y no en una reacción definitiva de la inversión. 

More plausible, perhaps, is the idea that financial markets had overdone the deflationary fears. Bank of America Merrill Lynch has compiled data on financial assets (equities and government bonds) and real assets (commodities, property and collectibles) going back to 1926. It found that the latter are cheaper, relative to the former, than at any time in this 90-year period. The adoption of quantitative easing (QE) by central banks has had a much greater impact on the price of financial assets than on property. 

So some of the recent market trends may simply stem from a feeling that real assets have become too cheap (or financial assets too expensive). Perhaps this may turn out to be a significant change in trend, but even then the really tricky bit will be deciding whether there is more money to be made from buying property and gold, or from selling equities.

En definitiva,

In short, there may well have been a short-term turnaround in financial markets because deflationary fears went too far, and bond yields fell too low. But a lot more evidence is needed to declare this a long-term turning-point of the kind seen back in 1982.

El otro artículo es de Niko Garnier  que hace referencia a indicadores reales recientes que han repuntado, unos más y otros menos. Más, en los paises emergentes:

 

Pero también en Europa, aunque con notable diversidad: 

 

Y mucho menos evidente, desde luego, en EEUU: 

 

En suma, ni del lado financiero ni del lado de la economía real se puede decir que hay un cambio de tendencia. No son malas señales desde luego, pero en el contexto actual de focos de incertidumbre que pueden trastocarlo todo, como las elecciones americanas y el gran enigma chino, nada definitivo.