Luego, aparte, están los comentarios de Trump, como siempre pisando charcos que salpican a todos. Ha dicho que la FED es una amenaza para “su” economía.Los miembros del FOMC vieron los datos recientes como consistentes con una economía que está evolucionando como lo habían esperado. En consecuencia, los miembros esperan que los aumentos graduales adicionales en el rango objetivo para el tipo de interés del interbancario son consistentes con la expansión sostenida de la actividad económica, las fuertes condiciones del mercado laboral y la inflación cerca del objetivo simétrico del 2 por ciento del Comité sobre el medio plazo. Los miembros continuaron juzgando que los riesgos para la perspectiva económica se mantuvieron aproximadamente equilibrados. (Es decir, una equilibro simétrico de la inflación y del avance del PIB).
"How can I know what I think until I read what I write?" – Henry James
miércoles, 17 de octubre de 2018
La FED y los mercados
La realidad de los presupuestos
En Libertad Digital tenemos un artículo de Manuel Llamas muy documentado sobre los Presupuestos de 2019. Estos Ptos son una engañifa gruesa y descarada. Primero, porque dicen sus autores Pedro & Pablo que lo van a pagar los ricos. Lo que se deduce del artículo es que en Españas hay muy pocos ricos que ganen más de 150 mil euros/año, y empresas grandes, de más de 250 trabajadores, son apenas 5 mil. Pocos recursos para tanta seguridad aspiraciones.
Un dato muy relevante y además deprimente, porque obviamente la capacidad de inversión de este grupo social es muy limitado, lo que explica la dependencia de España del capital extranjero. Si además tenemos en cuenta que las multinacionales invierten fuera más que dentro...
En todo caso, la realidad es que la factura la pagarán las clases medias y bajas, como siempre, porque es en la extensión de este grupo don solo hay capacidad recaudatoria.
Pero hay un par de datos que te hacen dar un brinco. Primero, que estos Ptos se basan en el heroico supuesto que la economía española va a crecer un 3,1% real, o un 5,7% nominal. Una cifra casi inalcanzable, como demuestra otro artículo, éste de Juan Carlos Barba, del que se deduce que en vez de un 3,1% la economía crecerá un 1% en 2019... hay una gran diferencia: los ingresos fiscales no serán de lejos los que promete el gobierno. Y ello porque los indicadores de actividad están cayendo en picado, pero además el sector exterior se ha vuelto en contra y va a suponer una merma importante en el PIB. Europa, a quien vendemos la mayoría de nuestras exportaciones, está en desaceleración acentuada. Por ejemplo el turismo apenas ha aumentado sus ingresos respecto al año 2017.
El segundo brinco es inevitable por el cálculo que hace el gobierno del aumento de los Ingresos por cotizaciones sociales, nada menos que gracias a la subida del salario mínimo a 900 € Esto es de un descaro formidable. Entonces, ¿por qué no suben el salario mínimo a 2000 euros mes, para aumentar más las cotizaciones? La verdad es que este salvaje aumento va a aumentar el paro, con lo que las cotizaciones sociales podrían bajar perfectamente.
La realidad de estos Ptos depende esencialmente de cuanto crezca la economía, y no es creíble que crezca lo que supone el gobierno. Sencillamente.
lunes, 15 de octubre de 2018
República versus monarquía
“Hoy en día existen siete monarquías en la Unión Europea, a las que cabría añadir las de Mónaco, Liechtenstein y Noruega, que aunque no pertenecen a ella incorporan sus directrices y cultura política. Hace ahora cinco años, el profesor Lluís Orriols publicó un artículo en el que ponía de relieve que dos prestigiosas organizaciones no gubernamentales, Polity y Freedom House, y la Universidad de Gotemburgo habían realizado encuestas para testar la opinión pública sobre la calidad de las democracias coronadas en comparación al resto de las europeas. Para sorpresa de algunos, pero no de quienes prefieren reconocer los hechos aunque desmientan sus obsesiones, el resultado fue que a juicio de los ciudadanos era mayor la calidad democrática en las monarquías parlamentarias. Y mucho mejor aún el funcionamiento de sus Gobiernos y la proximidad de los mismos a sus electores en países en los que paradójicamente el jefe del Estado no es votado democráticamente.”
(HT Hugo Ferrer)
domingo, 14 de octubre de 2018
¿España, camino de Venezuela?
El desabastecimiento es la peor señal de malestar económico posible. Claro, no esperen que la gente exija una solución verdadera, sino que irá a mendigar que le den gratis lo que le falta. De nuevo, en Libertad Digital, un artículo sobre el desapego de la mayoría al capitalismo. En España, el 71% de la población piensa que el gobierno debe intervenir en la economía. Tremendo. Esto quiere decir que a mayor desabastecimiento, mayor malestar, y mayores las peticiones de intervención. Claro que debería haber intervención, pero de un gobierno decente en la Junta. Por cierto, han oído ud que los andaluces sa hayan quejado al gobierno de España?
Represión financiera
Ese crecimiento le metió unas buenas tajadas a la Deuda federal respecto al PIB nominal. Como ven, en la crisis actual el PIB nominal volvió a crecer por encima de los tipos, gracias a la política de QE de los bancos centrales. Pero el gobierno no hizo nada por reducir el déficit y la deuda.
sábado, 13 de octubre de 2018
viernes, 12 de octubre de 2018
Acuerdos Sánchez y Podemos
Iglesias y Sánchez, pareja de hecho. Sólo falta Torra para bendecirles.
Por supuesto, la recaudación no va a aumentar, y por supuesto, el gasto fiscal aumentará, como lo que el déficit y la deuda aumentarán brutalmente. ¿Redistribución a los más necesitados? No. Redistribución intergenecional perversa, robando a los jóvenes de hoy sus derechos futuros, que sólo pueden ser defendidos teniendo en cuenta que la economía siempre es intertemporal, que el futuro depende de nosotros, que aumentar hoy el consumo a costa del ahorro y la inversión es un grave atentado a la economía del mañana. En muy poco tiempo, por muy poco que dure este gobierno, se puede hacer mucho daño. Y éstos tiene prisa en hacer daño.
jueves, 11 de octubre de 2018
Las bolsas del mundo, temblorosas
El nexo global de pagos está dolarizado. Así son los mercados de préstamos offshore. El Banco de Pagos Internacionales dice que los préstamos transfronterizos en dólares fuera de la jurisdicción de los EE. UU. UU., Sin embargo, ha sido de $ 2 billones en 2002 y $ 13 billones en la actualidad. Esto se eleva a $ 26 billones cuando se incluyen los derivados.
miércoles, 10 de octubre de 2018
JR Rallo y VOX
“En otras palabras, el individuo español —por ser 'español'— tiene más derechos que el individuo extranjero, incluso que aquel legalmente residente dentro del territorio del Estado: a saber, en lugar de defender la libertad de 'cada individuo' —y de 'cualquier' individuo—, se promueve una visión colectivista del derecho (españoles versus extranjeros) que no hace sino socavar las bases de la convivencia dentro de unas sociedades cada vez más diversas, heterogéneas y globalizadas”
martes, 9 de octubre de 2018
Especulación y ahorro no son lo mismo
Para comprender este punto, es necesario comprender exactamente por qué existen estos instrumentos financieros. Cuando se forma una nueva corporación, puede recaudar dinero de diferentes maneras. La forma más tradicional es un simple préstamo bancario o la emisión de deuda corporativa. Pero también podría recaudar dinero mediante la venta de acciones o propiedad en la empresa. Cuando alguien proporciona fondos para una corporación de esta manera, les emitirá el equivalente a un certificado de acciones, lo que le otorga al inversionista un reclamo legal sobre una determinada porción de propiedad del negocio. Al realizar esta inversión, el inversionista le ha proporcionado a la corporación el capital actual que lo ayudará a crear la producción futura. El inversor ha realizado una inversión real en la empresa. Recuerde: la inversión es un gasto no consumido para la producción futura. El inversor en este ejemplo ha gastado pero no consumido para financiar la producción futura de la empresa. Ahora, ¿qué pasa si ese inversor inicial ya no quiere ser propietario de ese certificado de acciones y lo vende a un vecino, Sue, que cree que la compañía tiene un buen valor? En este caso, Sue cambiará el efectivo por el certificado de acciones, lo que resultará en un cambio en la propiedad del certificado de acciones. Cuando Sue compra acciones de esta manera, está asignando ahorros. El comprador no es un inversor en el mismo sentido que el inversor inicial porque la empresa subyacente no tiene una participación real en la transacción. Esta compra de acciones no financia realmente la producción futura de la compañía. Simplemente cambia la propiedad legal de las acciones en circulación de una persona a otra. Se ha producido un intercambio o una reasignación de ahorros, pero no se ha producido financiación de la producción futura.
lunes, 8 de octubre de 2018
VOX
Cuestión de confianza
“Jean-Claude Juncker, presidente de la Comisión Europea, ofreció este mes una demostración de esto, cuando pronunció un discurso contra la preeminencia del dólar y pidió más influencia del euro. “Es absurdo que Europa pague el 80 por ciento de su factura de importación de energía en dólares estadounidenses, cuando solo aproximadamente el 2 por ciento de nuestras importaciones de energía provienen de Estados Unidos. . . [o] que las empresas europeas compren aviones europeos en dólares en lugar de euros ", dijo enfurecido.”
“China se ha comprometido a hacer que su moneda se use más ampliamente, para igualar su poder económico en expansión; algunos funcionarios murmuran que el renminbi finalmente eclipsará al dólar como moneda de reserva. Y los países de mercados emergentes han estado tratando de impulsar los mercados de bonos en moneda local para cortar sus lazos en dólares.Pero esto no ha funcionado: en los últimos años, la preeminencia del dólar en realidad ha aumentado, no ha caído. Como lo expresa Ruchir Sharma, economista de Morgan Stanley, "el predominio del dólar ahora está en niveles récord", sin importar la postura aislacionista de Trump. Según un informe reciente del Banco Central Europeo, el euro se usa casi tanto como el dólar como moneda de pago. Pero esa es la única área de (casi) paridad: el dólar aún representa el 62 por ciento de la deuda mundial, el 56 por ciento de los préstamos internacionales, casi el 44 por ciento de la facturación en divisas y el 63 por ciento de las reservas de divisas. Los números correspondientes para el euro se encuentran en los bajos 20, excepto por su participación en la facturación, que es del 15,7 por ciento.Aunque la participación del renminbi en las reservas mundiales de divisas aumentó a 2,8 por ciento en la primera parte de esta década, retrocedió a 2 por ciento después de que China reintrodujera los controles de capital en 2015. Como señala la economista Carmen Reinhart, cuando China otorga préstamos a bajos ingresos Los países africanos o asiáticos, estos, irónicamente, tienden a ser en dólares. No aguantes la respiración esperando que esto cambie. Una de las razones por las cuales el uso del dólar es récord es que el poder global de las compañías financieras estadounidenses se ha incrementado desde la crisis financiera (que es otra ironía del mundo moderno).”
La especulación no es ahorro. Sobre la tasa del 0,2%
domingo, 7 de octubre de 2018
La desigualdad (España, un país muy singular II)
Por fortuna para quienes no nos dejamos seducir por los cantos de sirena del populismo igualitarista, los economistas Paul Hufe, Ravi Kanbur y Andreas Peichl han publicado hace unas semanas un ensayodonde efectúan una medición de la 'desigualdad injusta' que nos permite distinguir entre una y otra dentro de nuestras sociedades. Para ello, adoptan una óptica fundamentalmente rawlsiana (que no nozickiana, aun cuando puedan solaparse en algunos puntos): la desigualdad es injusta siempre que se deba a circunstancias fuera del alcance de la elección personal del individuo (como su sexo, raza, lugar de nacimiento o nivel de renta de los padres) o siempre que mantenga a una parte de la población en la pobreza (definida como unos ingresos por debajo del 60% de la renta mediana). El resultado es que solo el 17,6% de la desigualdad actualmente existente en los 31 países europeos examinados tiene un origen injusto (y del 32,6% en EEUU).
España es el cuarto empezando por arriba, y tiene una desigualdad de un índice del 25%, sólo inferior a EEUU.
viernes, 5 de octubre de 2018
España, país muy singular
Para meditar: ¿existen países que debido a su estructura económica y social están condenadas a estar inmersos en una situación permanente o cíclica de dependencia, desequilibrio, pobreza y desigualdad?
El juego de la UE con Italia. La respuesta de ésta: Lex Monetae
Uno tiene la sospecha de que la UE está interpretando el antiguo guión griego, o incluso el guión Brexit: aumentar el dolor hasta que capitulan. Los problemas con esto son obvios. Italia es un contribuyente neto al presupuesto de la UE. Tiene un superávit en cuenta corriente de 2.8pc del PIB y un sector manufacturero más grande que Francia o Gran Bretaña. Tiene un superávit primario en el presupuesto, a diferencia de Francia, un violador en serie del Pacto de Estabilidad, y por lo tanto podría cambiar técnicamente a la lira sin una crisis fiscal. Su deuda pública es de 2,3 billones de euros, y debe otros $ 500 mil millones al Banco Central Europeo a través del sistema de pagos Target2 que se pueden convertir unilateralmente en liras bajo las reglas de Lex Monetae. Incluso un indicio de que Italia podría dejar el euro, y convertir las deudas en liras o en incumplimiento, desataría un contagio instantáneo en Portugal, España y Grecia. La conflagración financiera amenazaría a los acreedores alemanes con un “Hair cut” de 1 billón de euros. La eurozona podría evitar esto dando un gran paso hacia la unión fiscal para los miembros de la UEM que cumplen con los requisitos, respaldados por un banco central con plenos poderes de prestamista de última instancia. Alemania y la "Liga Hanseática" nórdica han cavado hasta ahora en sus talones en ambos frentes. Nada está en su lugar.Podría llamarse a esto 'destrucción mutua asegurada', excepto que Italia, al menos, disfrutaría de algunos efectos compensatorios: una ventaja competitiva frente a una devaluación muy necesaria (el REER es 20pc demasiado alto) y un nuevo comienzo a partir de la liquidación parcial de la deuda. Es difícil ver cuál podría ser el lado positivo para Alemania, Holanda o Francia. Entonces, ¿quién realmente tiene la ventaja? Italia no se parece en nada a Grecia, donde el liderazgo pro-UE de Syriza quería quedarse en el euro. La Lega y Five Star tienen sus raíces en el euroescepticismo. Su plan de respaldo para una moneda paralela "minibot" está escrito en el contrato de gobierno de la alianza. Si los diferenciales de los bonos aumentan a niveles que ahogan al sistema bancario, el gobierno puede en cualquier momento emitir un documento de escritura como una alternativa de liquidez para fines fiscales y pagos de contratos, subvirtiendo la unión monetaria desde dentro. Surgiría un tipo de cambio de dos niveles. Como dijo Yanis Varoufakis una vez, Italia se despertaría un día y descubriría que ya no estaba en el euro. Claudio Borghi, el jefe de economía de la Lega, dijo a Rai Radio1 esta semana que estaba "convencido de que Italia podría resolver la gran mayoría de sus problemas con su propia moneda". Describió una política monetaria soberana como una condición "necesaria" para la reactivación económica. El Sr. Borghi declaró que no hay ningún plan para abandonar el euro y que tal medida requeriría el consentimiento de los ciudadanos. El mensaje, sottinteso, es que él lo agradecería si la UE empuja las cosas al límite y crea este consentimiento. En este momento la UE está caminando directamente hacia su trampa.Tampoco el ministro de Europa, Paulo Savona, ha renunciado a sus ideas del "Plan B". Publicó un documento de 30 páginas en el sitio web oficial del gobierno, luego de que el embajador italiano en Bruselas se negara a entregarlo al Sr. Juncker, que comienza con una cita de Maquiavelo y continúa pidiendo el impago. Quiere la reestructuración de la deuda extendiendo los vencimientos y reduciendo los rendimientos de los bonos a la tasa de la política del BCE. "El mero hecho de que sugiera que tal solución puede convertirla en una profecía autocumplida", dijo Lorenzo Codogno de LC Macro Advisers. Cada semana a partir de ahora está cargada de peligro. Las agencias de calificación tienen ganas de moverse. Podrían perdonar el relajamiento fiscal si el dinero se gastara en inversiones que elevan el límite de velocidad económica de Italia, pero no para revertir la reforma de las pensiones y para un ingreso básico universal para que "los italianos puedan salir, comer una pizza y luego hacer el amor en casa". - En palabras del diputado Five Star, Massimo Baroni. La dinámica de la deuda de Italia está a la vanguardia. La proporción aún se mantiene cerca de un récord de 132pc del PIB en casi una década de la expansión global del envejecimiento. El plan para abandonar la consolidación fiscal para los próximos tres años deja al país aún más vulnerable a un cambio en el ciclo económico y de tasas de interés. JP Morgan dice que una rebaja de una categoría de una sola agencia provocará un éxodo de la deuda italiana por parte de fondos extranjeros con restricciones de cartera. El aumento de las tasas llega a los bancos italianos, que poseen una cuarta parte de la deuda pública negociada y dependen de los mercados de capital mayorista para el 21% de su financiación. Jack Allen de Capital Economics dice que su vencimiento promedio es de cuatro años. Cada aumento de 100 puntos en los rendimientos erosiona el valor del enlace en 4pc. Esto come en su capital de nivel uno. Se aprieta el crédito. Volvemos a nuestro viejo amigo de la crisis de la eurozona, el "bucle de la perdición". Los soberanos y los bancos aún pueden derrotarse mutuamente en un efecto espiral. Esta es la falla elemental de una unión monetaria sin un prestamista automático. La UE nunca lo arregló. El señor Juncker puede tener éxito en someter a Italia a la sumisión durante la próxima semana. Pero podría en cambio encender el fuego que quema su propia casa de la UE.
jueves, 4 de octubre de 2018
El FMI en España
Un ajuste ad hoc de las prestaciones podría hacer peligrar la sostenibilidad financiera del sistema. Se estima que vincular la revalorización de las pensiones a la inflación de forma permanente añadiría alrededor de un 3-4 por ciento del PIB al desembolso por pensiones de aquí a 2050 según las previsiones demográficas y macroeconómicas actuales. Un aumento de tal magnitud en el gasto estructural ha de verse contrarrestado por otras medidas estructurales. Entre los instrumentos disponibles a tal efecto figuran, por ejemplo, el incremento de la cotización mínima para los trabajadores autónomos y de los ingresos máximos sujetos a cotización, así como vincular directamente la edad legal de jubilación a la esperanza de vida. A menos que exista una correspondencia plena entre el aumento de ingresos y el gasto adicional previsto, no podrá evitarse una futura reducción de las pensiones, aunque sea moderada.
muchos siguen excluidos del mercado laboral formal, se enfrentan a una situación de empleo incierta o trabajan menos horas de las que quisieran. En algunas comunidades autónomas la tasa de paro sigue superando el 20 por ciento. Además, el desempleo juvenil en España se mantiene entre los más elevados de la UE, y los jóvenes siguen siendo el grupo de edad en mayor riesgo de pobreza pese al descenso de las tasas de pobreza que se inició en 2015.Las perspectivas de crecimiento a medio plazo saldrían beneficiadas si se realizasen esfuerzos para reducir la fragmentación regulatoria entre los tres niveles de las administraciones públicas, para mejorar el acceso a los mercados y la competencia (en particular en el caso de los servicios profesionales) y para reducir las barreras al crecimiento empresarial. Una mejor coordinación de las políticas en materia de investigación e innovación entre las distintas administraciones públicas, con acciones que atenúen los factores que limitan el aprovechamiento de los incentivos a la I+D y a la cooperación entre ciencia y empresa, podrían ayudar a expandir la capacidad innovadora del sector privado.
Así pues, a fin de que el Banco de España se encuentre plenamente equipado para contrarrestar una excesiva acumulación de riesgos, deberían ampliarse cuanto antes sus herramientas macroprudenciales para incluir instrumentos que recaigan sobre los prestatarios, tales como los límites a la ratio entre el nominal del préstamo y el valor de garantía, así como los límites a la ratio entre el servicio de la deuda y la renta del prestatario. Adicionalmente, es preciso ejercer una gestión rigurosa de los riesgos de liquidez y de tipo de interés, en particular de cara a la eventual normalización de las políticas acomodaticias del BCE, así como frente al riesgo de volatilidad del mercado y a cambios repentinos en el apetito por el riesgo. Sería beneficioso que los bancos españoles acelerasen la constitución de colchones de capital de alta calidad a fin de proteger su negocio frente a shocks (incluidos los efectos de desbordamiento derivados de unas condiciones económicas más inciertas en algunos mercados emergentes), ya que siguen rezagados con respecto a sus homólogos europeos en términos de ratios de capital, aunque por lo general su apalancamiento es menor.
miércoles, 3 de octubre de 2018
Intervenir España, futuro país emergente
Y a continuación, un gráfico de variaciones.