Cortocircuitos

El sistema bancario europeo, si es que ha existido alguna vez, está cortocircuitado. Hay países como Alemania, en que funciona, y otros, como España, en que no fluye.

Ayer se supo que los depósitos en España han vuelto a caer, como se ve en le imagen. La caída de depósitos es el reverso de la caída del crédito, que se ve en la segunda imagen.

el crédito bancario cae, en parte porque los bancos están secos (falta de oferta de crédito), y también porque no hay -o hay cada vez menos- actividad (falta de demanda de crédito).

Tampoco hay crédito interbancario, que es sobre lo que se basa la actividad habitual.

En suma, hay paises que no necesitan un arreglo monetario, y hay otros que lo necesitan con urgencia.

 

En Sober Look, intentan valorar la intención anunciada por el BCE de intervenir para destaponar esos cortocircuitos.

Primero, este problema tiene pinta de ser un problema monetario, así que, ¿Por qué condicionarlo resultados fiscales? sì lo condicionas a reducir más el déficit del gobierno, estas dando a entender que NO es un problema monetario. que es un problema fiscal que el BCE no va a solucionar. Es más, como haya desviaciones del déficit fiscal, el BCE, "descomectará el enchufe".

WSJ: - If the bond buying program is really about transmitting monetary policy to certain countries, it's hard to justify making that conditional at all. By imposing conditions, the ECB implies that support could be withdrawn in the future. But apart from the practical difficulties of walking away after loading up on Spanish or Italian debt, the conditions themselves suggest that there are circumstances under which the ECB would pull the plug—the opposite of what Mr. Asmussen says the bank is trying to achieve.

La condiciónalidad es la peor señal que puede mandar un Banco central, pues esta anunciando que puede suspender la acción en cualquier momento. Es decir, que va a generar unas expectativas falsas que nos llevaran a un punto más avanzado de la crisis.
Pero esto no puede salvarnos ni salvar al euro. Comprar deuda publica para reducir y sostener un tipo de interés 2 pp por debajo del de ahora, como mínimo, no puede partir de una base tan mezquina. Draghi debe creer, supongo, que la vuelta al rigor fiscal, impulsada por su acción condicionada, restablecerá la confianza. Es ilusorio pensar que tras una acción que baje los tipos, el cumplimiento de Las condiciones se encargará del resto. Eso lleva al desastre: mas contracción menos crédito y mas salida de depósitos.

En realidad el BCE empieza con mucho retraso, si nos atenemos a lo que hizo la Fed para esto mismo, como vimos aquí. Actuó rapidamente, y fue a comprar aquellos instrumentos vitales (papel comercial) cuyos mercados se habian quedado secos de liquidez. Un sistema financiero se puede ir al carajo en unos dias. El nuestro ya lo está. Y La FED no puso condiciones fiscales para salvar el colapso al sistema financiero. Si lo llega a hacer, estaríamos todos mendigando. Que es cómo vamos a acabar.