La formación de la tormenta perfecta. Tú a China y yo a California

China’s decision to accumulate large amounts of foreign reserves would ultimately cause a mortgage lender in California to take excessive risks. All the steps in between—the reduction in interest rates as demand for dollar assets went up, the incentive of poorly supervised financial institutions to seek riskier instruments to maintain profits, the building up of financial fragility as portfolios expanded through short-term borrowing, the inability of shareholders to properly rein in bank CEOs, the bubble in housing prices—could be readily explained by existing frameworks. But economists had placed excessive faith in some models at the expense of others, and that turned out to be a big problem. (Dani Rodrik, "Economic Rules, the Rights and Wrongs of the Dismal Science").

La tormenta perfecta que estalló en 2008 (a decir verdad, empezó en agosto 2007) en unos gráficos.

1) El aumento de del déficit exterior de EEUU frente al creciente superávit exterior chino. La razón básica de este desequilibrio creciente es la manipulación de China de su tipo de cambio...

2) ... Para lo que acumula más y más reservas de divisas, una creciente acumulación de reservas de China, que coloca en títulos americanos públicos y privados a corto plazo.

3) La contrapartida es un creciente aumento de la deuda de EEUU, de los bancos al exterior y demás sectores a los bancos, especialmente los privados, que invierten en ladrillo. mientras que la deuda China se mantiene razonablemente, hasta que la americana, tras la crisis, empieza a reducirse,

4) La deuda a americana se correlaciona muy bien con la subida de la bolsa China, tanto en la subida como en la bajada posterior, demostrando la correlación de fuerzas en la acumulación de desequilibrios.

5) Las tornas se invierten. China quiere cambiar de política cambiaría. Quiere que su moneda ser una moneda reserva como el dólar, para lo que necesita acreditarse como un país solvente. Pero en 2009 lanzó una burbuja de crédito, que aumentó el endeudamiento exterior, lo que ya no le hace un país acreedor neto. Empiezan a fugarse capitales. Eso no ayuda a mantener un tipo de cambio estable. Las reservas de divisas se gastan en sostener el remimbi, y hay que subir el tipo de interés interno. Un tipo de cambio fijo con libertad de capitales y deuda exterior restringe la autonomía monetaria, y hace dudar de que logre sus objetivos. Cuanto más suba el tipo de interés y el paro, más desconfían los que tienen dinero, que aceleran su huida.

China ha pedido en un año 676 mm de $ de sus reservas, que había llegado a suma 4 billones $. Podría deja caer el remimbi, y libera la autonomía monetaria, para bajar los tipos y animar una economía en recesión, pero eso le agrava el volumen de deuda en dólares, lo que desde luego le merma el estatus que quiere para su moneda.

6) La trinidad imposible (gráfico de DavidBeckworth): tipo de cambio fijo, libertad de movimientos de capitales, soberanía monetaria.

7) Al final, todo se cumplirá por sus propios pasos, pero con un estallido más fuerte, porque el intento de comprimir la fuerzas dentro de la olla a presión aumenta la fuerza de la explosión. El l reloj vuelve a hacer tic-tac, pero esta vez estaremos más inermes todavía.

La única solución que veo es que EEUU y la UE ayude a China, suavice sus compromisos de pago, y que el ajuste del tipo de cambio y la economía interna sea más suave, lo que frenaría la huida de capitales. Pero eso no entra en los modelos al uso.

Atrapamoscas. Lancear a Moro muerto. Hachazo fiscal.

No sė que me pasa, pero uno de mis deportes favoritos, leer la prensa en la cocina, por la mañana, con un buen café, ya no me pone. Es un constante "déjà vu". Debe ser el atrapamoscas en el que estamos engluidos, que es lo que es la política española, como un gigante atrapamoscas en las que cada una puede hablar pero no se mueve, atrapada en su propia mierda.

Por qué, cómo, cuándo...

Y si embargo, se sabían cosas, se sabían las conaecuencias de determinados hechos... Una suscinta descripción de la crisis por Dani Rodrik (ver párrafo en cursiva).

Bubbles—steady increases in asset prices divorced from their underlying value—are not a new phenomenon. Their presence was known going back at least to the tulip craze of the seventeenth seventeenth century and the South Sea bubble of the early eighteenth century. They were the object of study in models of varying complexity, including models based on perfectly rational, forward-looking investors (so-called rational bubbles).

El BCE, sin recursos ante la debilidad

Leamos cuidadosamente el último artículo de Wolfgang Münchau. Su mensaje es que nos acercamos a un nuevo 2008, quizás do algunos bancos mejor preparados, pero con peores datos macros, pues en 2008 no había deflación.

Por cierto, esto lo sabe muy bien Guindos &co, que ha dio uno de los más destacados tragasables irresponsable de la normativa de la UE sobre estos temas, ¿por qué no dimite de sus "funciones" como Esperanza Aguirre?

Excelentísimo Ayuntontamiento. Parque temático

De El Condidencial, saco esta foto de "fin de curso", de estos indocumentados que nos están destrozando los nervios, cuando no Madrid directamente.

Correlación de fuerzas. Democracia o Revolución

        "Si a España llega la Républica serán la izquierdas sociales las que las dominen y, probablemente, las que las deshagan". Francesc Cambó

No sé si la gente se da cuenta, creo que no, pero estamos cada vez más cerca de un cambio de régimen. Esto se parece cada vez más al derrumbe de la monarquia de Alfonso XIII, y la súbita ascensión, y advenimiento (Josep Pla) de la II Républica. Para muchos soñadores fue una bendición, pero la Républica que añoran no fue bendecida por los dioses de la concordia.

Nuevo escándalo en el BdE con sus inspectores

Apenas apagado el incendio del caso MAFO y su infame libro exculpatorio en su actuación en la crisis de las Cajas, aparece otro caso, éste más caliente aún, porque uno de los señalados, Fernando Restoy, está aún en su cargo de subgobernador.

¿Comprendiendo? a los de la majadería de la Eficiciencia del mercado

Soy lento en entender completamente la cosas, por eso me he quedado de piedra al comprender cómo interpretan los de la Teoría de la Eficiencia del Mercado (EMH) la crisis financiera de 2008. Yo ya había enfriado mi entusiasmo por el blog de Scott Sumner, defensor de la EMH, sin la cual su teoría monetarista no funcionaría. Gracias a su dogmatismo abandoné el monetarismo y me hice más sensato, creo. Al menos ya no creo en una sola teoría como explicativa de todo.

Garicano, una opinión

Excelente entrevista en El Mundo con Luis Garicano, sobre las razonas para no reducir la desviación  del déficit ahora a cambio de reformas productivas. Lástima que C's no pinte nada. Y lástima que se sigan haciendo los cálculos Con un crecimiento del PIB del 3,2% en 2016, que no va a haber.

En todo caso, da gusto ver razonar con datos y argumentos, no los desbarres de Pedro Sánchez, un loco desatado. 

Desconfianza mutua

Los bancos no confían en los clientes que piden crédito, aunque de éstos no hay muchos, pues ellos no confían en el futuro de sus posibles inversiones. Además, los bancos siguen en proceso obligatorio de recapitalización, lo que les obliga a correr menos riesgos.
 
Encima, los tipos de interés bajos, incluso negativos, impuestos por los Bancos Emisores, cercenan el margen de ganancia de la banca. Se hizo con la idea de presionar a los bancos a que buscaran activos rentables privados que financiaran inversión. Pero no ha sido así. Lo que ha pasado es que los bancos prefieren guardar el dinero por el que pagan 0% y encima pagar un interés negativo impuesto por el BCE u otro banco central a los depósitos que las entidades guardan en ellos. ¿Por qué? Por la gran desconfianza, y además creciente, que hay entre entidades, pero también de clientes a bancos, y de bancos a clientes.

Seguimos en tinieblas

Leemos en el FT:

The “yield curve” — the slope made up of the yields of Treasury bonds of various maturities — is a popular gauge for the health of economies, and historically the most accurate market gauge for a recession. While the stock market has a patchy record of predicting economic downturns, the US yield curve has “inverted”, when short-term borrowing costs are higher than longer term ones, ahead of every recession since the second world war.

The yield curve is still far from inverting, but the difference between the 2 and 10-year Treasury yield, a popular measure of its shape, on Wednesday slipped just below 100 basis points (or 1 percentage point) for the first time since January 2 2008.

Ya dije ayer que creía que el "efecto Yellen" iba a ser de muy corto alcance.

Tocando las calles y los cojones. De Fidel a Dalí

Ya saben que hay un lío en Madrid sobre la memoria histórica y el callejero, que al parecer está lleno de símbolos y nombres franquistas, asesinos a sueldo de aquel oprobioso régimen, aunque ni lo supieran, como Salvador Dalí, artista universal declaradamente franquista, lo cual es un delito que ha de pagarse después de la muerte, como sabiamente hacia la Inquisición, que desenterraba al sospechoso de judaizante y quemaba sus restos en una aquelarre ejemplarizante.

La hinchazón incesante del PIB

Hace un par de años demostraba que las sospechas de manipulación del PIB no eran infundadas. El gráfico resumen que recogía todas las dudas era éste:

Yellen rectifica a medias, con gran efecto bursátil, pero de corto recorrido

Como se esperaba, Janet Yellen ha desinflado el gran globo de pánico; de momento. En su Testimonio al Congreso, ha reconocido que los riesgos mundiales, especialmente provenientes de China, podrían hacer descarrilar la economía mundial. Por lo tanto, ha dejado bien claro que la expectativa de una marcha ascendente del tipo de interés estaba fuera de lugar. Aunque, eso sí, ha dicho que la política podría ir en cualquier sentido, según las circunstancias, porque tampoco era cosa de reconocer que había metido la pata al subir los tipos en diciembre.

Ni un coño

Venezuela, paraíso de Pablo Iglesias. Tomado del excelente blog de Santiago González

 

Mi gráfico favorito

Este es mi gráfico favorito sobre lo que está pasando: una huida generalizada mundial del riesgo hacia la seguridad (flight to safety). Es decir, una huida de las acciones hacia los bonos públicos, pero además de manera selectiva: no todos los bonos públicos, por ejemplo, los españoles, no.

La huida del riesgo se ve en el gráfico en la subida de la rentabilidad de los bonos privados, BAA (morada) y AAA (azul), acojonante el rebote de la rentabilidad de estos últimos.
 
Estos fondos huidizos se van a los bonos públicos, que suben y cuyas rentabilidades bajan. La línea roja y la verde son los diferenciales de del 10-2 años, cuya caída señala una baja expectativa sobre el tipo a largo plazo, y la verde es el rendimiento del bono deflactado, es decir, las expectativas de inflación son las más bajas del año.
I
Mientras las bolsas caen, pero también el bono español, cuya rentabilidad llega al 1,76%.
 

Los Josés de la Biblia

Hay dos Josés en la Biblia que han pasado a la historia. Uno es el José, hijo de Jacob, vendido por sus hermanos como esclavo a una caravana egipcia, quienes luego le cuentan a su padre, Jacob, que ha sido devorado por las fieras: le enseñan sus ropas manchadas de sangre de carnero.
 
Una gran crueldad, pues josé es el hijo favorito de Jacob, el padre de las doce tribus originales de Israel, que se repartieron la Tierra Prometida, décadas y décadas después. José e el último episodio del Génesis, antes del Éxodo, la huida de Egipto hacia la conquista de la Tierra Prometida, finalmente conquistada a sangre y fuego y repartida entre las dice tribus, cada una con el nombre de un hijo de Jacob.

La enclenque interioridad de yo

Todo lo que poseemos son superficies, superficies y la enclenque interioridad del yo.

John Banville, "La guitarra azul"

En busca del tiempo perdido

Nada, ningún avance, todo enquistado, salvo el paso del tiempo. "En busca del tiempo perdido" es la mejor novela de la historia, una exhibición majestuosa de que el tiempo es irrecuperable. España, todos, políticos, periodistas, gentes, lo malgastan en chorradas. Cábalas, hilar fino, fino, pero sin hilos que puedan atarse...

Mercados a la baja, expectativas empeorando.

Este gráfico de FT nos abre los ojos sobre las fuerzas telúricas que nos arrastran al suelo. flight to safety.