El insoluble problema de la deuda griega contado para niños

James Hamilton nos explica con sencillez el problema de Grecia.
 
Grecia tiene una deuda del 180% del PIB. Reducir esa deuda exige que el PIB nominal crezca más que el tipo de interés devengado. Por eso es tan importante en las negociaciones el tema del superávit primario. El SP es el saldo entre Ingresos y Gastos, una vez quitado de éstos el pago de servicio de la deuda.
 

Estos pagos de servicios de deuda, como dice Hamilton, se pueden expresar en el pago de interés teórico que hablar que pagar si la deuda fuera convertida de una deuda perpetua, como los "Consols" británicos con los que se financiaron las guerras británicas. La deuda perpetua significa que no hay pagos de capital, que han quedado subsumidos en el tipo de interés. Toda deuda a plazo puede ser reconvertida a Deuda perpetua, y el tipo de interés anual, sea X%, es el único pago a perpetuidad. Con el tiempo, el crecimiento y la inflación reducen ese pago a insignificante.

Pero claro, si no hay superávit primario, cualquier nuevo préstamo que se le haga a Grecia aumentará la deuda, ya que el SP debe ser igual o mayor que el pago de intereses. En cuanto es menor, para mantener el gasto y seguir pagando la deuda que se debe hay que pedir prestado, lo que aumenta la deuda.
 
El SP depende de los Ingresos y de los Gastos del gobierno. Los Ingresos dependen, a su vez, del nivel del PIB nominal y de los tipos impositivos. Los Gastos dependen del gobierno y de la presiones internas y externas para controlarlos.
 
El nivel de superávit primario conseguido por Grecia es un tema muy controvertido, como se ve en el articulo de Hamilron. Grecia dice que tiene un SP. El FMI lo cifra en 1,2% del PIB, pero el BCE dice que no, que en realidad Grecia no tiene superávit sino déficit.
 
El potencial argumento de Grecia para pedir una quita de su deuda es que imponerle un SP durante años impide crecer y de efectos contra la reducción de la deuda. Varoufakis:
 

What Greece needs now is not more cutbacks that push an impoverished populace into greater indignity, or higher tax rates and charges that crush what is left of economic activity. These "parametric" measures, as the institutions call them, have been excessive, the result now being a nation on its knees.

No, what Greece now needs desperately is serious, proper reforms. We need a new tax system that helps defeat evasion and curtail political or corporate interference, a corruption-free procurement system, business-friendly licensing procedures, judicial reforms, elimination of scandalous early retirement practices, proper regulation of the media and of political party finances, etc.

Es verdad que cuanto más crezca Grecia, más deprisa reducirá su Deuda/PIB. Pero aumentar impuestos y bajar gastos afecta al PIB a la baja.

 
Ahora bien, esto le lleva a Hamilron a preguntarse si no es precisamente ese argumento una razón para dudar de que sea capaz de devolver su deuda.
 
Primero, aducir que no se pueden aumentar impuestos o reducir gastos no sería muy convincente para prestar dinero a Grecia, que realmente está declarando que no lo va a pagar porque no va a tener los recursos suficientes.
 

Suppose we granted the claim that further tax increases or spending cuts would be crippling and self-defeating. If true, doesn’t that make a pretty good case that Greece does not have the capability to make real interest payments on any new debt? And if it is as simple as implementing a few reasonable reforms, why were these not instituted earlier, and how effective can they be expected to be? Why wouldn’t they also depress demand in an already depressed economy?

Otros aducen que los efectos sobre la eurozona de una quiebra de Grecia y salida del euro (como el gobernador del Banco Eleno), serían tan grandes que no sería contraproducente para todos exigirle más:

Others argue that potential lenders would reap other benefits that compensate for the fact that the loans themselves cannot be expected to be repaid. Louka Katseli, chair of the National Bank of Greece, maintains that

Una salida de Grecia sería desastroso para el euro:

the cost for the eurozone, which they are down-playing, is really serious…. If the markets decided the eurozone is not an irrevocable decision and a government can be declared insolvent, then the first thing that would happen is that there will be a speculative attack by the markets on the next weakest participant in the eurozone or the euro.

Pero, dice Hamilton, ¿qué pasa con los países que tiene problema de deuda, como España?

But that cuts two ways. If Greece is able simply to write off its debts without repercussions, what would become of political sentiment in Portugal, Spain, Italy, and Ireland? Perhaps Europe can successfully draw a sharp line, saying yes we’ll give you full support if you can achieve specific fiscal targets, but if not, you’re on your own, and in so doing provide a more credible defense for other vulnerable countries than is offered by the current status quo.

La conclusión de Hamilton es que la deuda actual y la que se le conceda a partir de ahora no va ser pagada.

The bottom line for me is that Greece’s current debts and any new loans that get extended from here are not going to be repaid in the present-value sense defined above. The current debt load and its associated interest bill are simply too big. The only solution is default on a significant portion of outstanding Greek debt.

Indeed, significant debt restructuring is a necessary step for Greece to move forward, whether within the euro or based on a new currency. My view is that any realistic negotiations at this point simply have to take those facts as given.

Me parece un argumento redondo el de Hamilton. Sólo veo un pero: la Inversión directa. Si Grecia consiguiera atraer inversión directa (no exigible) podría potenciar el crecimento, reducir el paro, y hacer cada vez más llevadera al deuda exigible. Pero precisamente, para atraer inmovilizado a largo plazo, exige un nivel de confianza sobre el gobierno que Grecia es hoy incapaz de generar. Hay una relación evidente entre tipo de cambio y flujos de inversión, que no voy a desarrollar aquí.
 
Grecia no va a ser capaz de pagar su deuda. Cualquier ayuda significaría aumentarla. Por otra parte, necesita más ingresos, y reformas convincentes para los acreedores y los inversores privados. Su actuación en ese sentido es lamentable. La variable que falta es CONFIANZA, y lograrla significa salir del círculo vicioso de la deuda + necesidad de dinero.