Hay algunos grandes jugadores que realmente se han aprovechado de las bajas tasas como si fueran a durar para siempre, y tienen que deshacerse de esas operaciones ", dijo Doug Cote, estratega jefe de mercado de Voya Investment Management. "Podrían estar en pleno modo de pánico en este momento".
"How can I know what I think until I read what I write?" – Henry James
jueves, 8 de febrero de 2018
Prosigue la caída. El VIX, un indicador crucial en estos momentos.
miércoles, 7 de febrero de 2018
El día después
Los caprichos del mercado son causados por los “espíritus animales” de los participantes en el mercado. Tienen poco o nada que ver con la capacidad de la economía para producir valor de manera eficiente. La mayoría de los participantes en el mercado compran y venden acciones, no porque vean valor en las empresas subyacentes: compran y venden acciones porque creen que los futuros participantes en el mercado estarán dispuestos a pagar más o menos por las mismas acciones. Después de todo, hay un tonto que nace todos los días. Pero aunque el mercado no refleja el valor social, sí refleja el valor económico. Mi investigación ha demostrado que los altibajos del mercado bursátil vienen seguidos de altibajos en el empleo y he proporcionado una teoría para explicar por qué. Cuando nos sentimos ricos, somos ricos. Cuando nos sentimos ricos, compramos más bienes y servicios, aumenta el empleo y disminuye el desempleo. Existe un mecanismo causal desde la psicología del mercado hasta resultados económicos tangibles. Normalmente, la Fed y otros bancos centrales de todo el mundo reaccionarían ante una caída del mercado al reducir la tasa de interés. La causa de preocupación surge del hecho de que no tienen espacio para reaccionar ante una caída del mercado de la manera tradicional, ya que las tasas de interés en los EE. UU., El Reino Unido, Europa y Japón se encuentran en niveles históricamente bajos. Podemos estar acercándonos a una crisis del tipo de la que advertí en mi libro, Prosperidad para todos. La solución, como sostengo aquí, es que la Fed ponga un suelo (y un techo) sobre los movimientos en el S & P al comprar y vender activamente el mercado.
martes, 6 de febrero de 2018
Lo avisé
Me he levantado temprano para asistir a la apertura de hoy Martes, parecía una carrera de vallas estilo humor amarillo, con gente cayendo por todas partes, algunos de ellos al caer rebotando y reanudando una carrera alocada.
¿Cuándo se jodió España?
Les aconsejo que no se pierdan el artículo que con ese provocador título publica Gabriel Tortella, en El Mundo de hoy. Un artículo que denuncia que, recuperada cierto entusiasmo hispanofilo, gracias a los secesionistas -que no se esperaban esta reacción -, no vayamos a olvidar que en nuestra historia hay muchos puntos fallidos que han tenido consecuencias hasta hoy. Ni la leyenda negra es cierta, pero tampoco nuestra historia es un cuento de hadas sin agujeros, de una blanca tersura. Me ha hecho recordar el curioso libro de Julián Marías, “España en su Historia”, demasiado optimista, pero que en su primera parte tenía razón: España fue grande - y colaboradora de Europa - mientras creció, hasta que llegaron los Austrias. Es decir, la culminación de un gran proyecto coincidió con los Reyes Católicos. Un país pujante, la primera nación de Europa, que descubre un Nuevo Mundo, y es respetado por lo que en aquel tiempo eran respetados los paises. Por su eficiencia militar, su sabiduría política, encarnada en unos reyes diestros en el gobierno y en la elección de sus servidores, alabados por muchos comentardores, como Maquiavelo y Castiglione, admiradores de la sagacidad política de Fernando y de la famosa Corte de los Reyes Católicos. ..
Entonces llega Carlos I y España empieza a morir de éxito, de grandeza, que nos descapitaliza financiera y humanamente, que nos exige unas actitudes culturales ya periclitadas en el mundo... si España no fue la primera en tener Inquisición, fue la última en suprimirla. Desde aquí estoy de acuerdo con el recuento minucioso que hace Tortella de nuestros fallos, nuestras quiebras, nuestras pérdidas de población, por mantener un Imperio que se había formado por matrimonios monarquicos aleatorios. Esto exige grandes expolios en las nuevas tierras para financiar guerras perdidas de antemano, por mantener “La Grandeza” en Europa, lo que acaba en desastre en el siglo XVII.
La llegada de los Borbones levanta un poco la situación entre Felipe V y Carlos III, pero luego sobrevienen caídas y recuperaciones en una línea tendencial algo disparatada, con unas guerras Carlistas extemporáneas en una Europa que ya se recuperaba de las guerras napoleonicas, que en España fueron especialmente sangrantes y devastadoras. Pero el Carlismo impidió que se orientaran los esfuerzos hacia la modernización durante medio siglo. Esas excentricidades no fueron las últimas - basta recordar el empeño de los socialistas de implantar una República sovietica, y la guerra civil.
Ahora hemos recuperado una propia estimación, un entusiasmo, lo que es bueno. Los derrotistas y los golpistas están arrinconados. Esperemos que seamos capaces de enderezar el rumbo hacia la normalización democrática. Necesitaríamos otra clase política, pero en fin. Quizás seamos capaces de crearla.
Del blog original “La Decadencia de Occidente” www.miguelnasacues.com
lunes, 5 de febrero de 2018
Lo que está pasando
Los inversores atribuyeron gran parte de la nueva ola de ventas a una lectura robusta en el sector de servicios de Estados Unidos, que se expandió en enero. "Este es un caso en el que una buena información genera problemas para los mercados de acciones", dijo Michael Underhill, director de inversiones de Capital Innovations. "Veremos una mayor volatilidad a medida que nos adentramos en esta última etapa del ciclo económico".
domingo, 4 de febrero de 2018
La importancia del tipo de interés
“Si el rendimiento se mueve rápidamente por encima del 3%, muchos cálculos fracasan: alrededor del 12% de las empresas estadounidenses son "zombis" según los cálculos de Longview Economics de Londres, lo que significa que sus ganancias antes de intereses e impuestos no cubren sus gastos por intereses. Un rápido aumento en las tasas podría arruinarlos. Las tasas más altas de los Estados Unidos también sacarían dinero de los mercados emergentes.”
Sigamos con la aberración
“Entre las vagas cuestiones que se proponen las activistas con la retirada de Hilas y las ninfas figura la de encontrar maneras de hablar de la colección "que sean pertinentes en el siglo XXI". Se trata, sugieren, de hablar de que "esta galería presenta el cuerpo de la mujer o bien como forma decorativa pasiva o como mujer fatal. ¡Desafiemos esta fantasía victoriana!". (Fuente: Cristina Losada, LD)
Simplemente aberrante, falaz. Darwin, culpable de delitos de odio
No cabe duda de que el mayor tamaño y la fuerza del hombre, en comparación con la mujer, junto con sus hombros más anchos, músculos más desarrollados, contorno rugoso del cuerpo, su mayor coraje y belicosidad, todo se debe en gran parte a la herencia de su ancestros masculinos medio humanos. Sin embargo, estos personajes habrían sido preservados o incluso aumentados durante las largas épocas del salvajismo del hombre, por el éxito de los hombres más fuertes y audaces, tanto en la lucha general por la vida como en sus contiendas por esposas; un éxito que habría asegurado que dejaran una progenie más numerosa que sus hermanos menos favorecidos...La mujer parece diferir del hombre en la disposición mental, principalmente en su mayor ternura y menos egoísmo; y esto es válido incluso con salvajes, como lo demuestra un pasaje bien conocido en Viajes de Mungo Park, y por declaraciones hechas por muchos otros viajeros. La mujer, debido a sus instintos maternales, muestra estas cualidades hacia sus bebés en un grado eminente; por lo tanto, es probable que ella los extienda a menudo hacia sus semejantes...También podemos inferir, a partir de la ley de la desviación de los promedios, tan bien ilustrada por el Sr. Galton, en su trabajo sobre el "genio hereditario", que si los hombres son capaces de una preeminencia decidida sobre las mujeres en muchos temas, el promedio del poder mental en el hombre debe estar por encima del de la mujer.
Quiero añadir: escribo esto porque me parece que basarse en la mentira acaba en tragedia. ¿Sería mejor la sociedad si esto fuera mentira, si, por ejemplo, fuéramos exactamente iguales?(1) Darwin dijo: "No hay duda de que el mayor tamaño y la fuerza del hombre, en comparación con la mujer, junto con sus hombros más anchos, músculos más desarrollados, perfil robusto del cuerpo, su mayor coraje y belicosidad, todo se debe en parte principal a la herencia de sus ancestros masculinos medio humanos ".La ciencia moderna absolutamente ha encontrado diferencias de sexo entre hombres y mujeres, de la siguiente manera:(1) en promedio, los hombres son más altos que las mujeres;(2) en promedio, los hombres tienen mayor fortaleza corporal superior e inferior (con mayor masa muscular, tendones más gruesos y mayor densidad ósea) que las mujeres;(3) en promedio, el oxígeno circula mejor por el cuerpo masculino debido a los niveles más altos de hemoglobina, por lo que, fisiológicamente, los hombres son mejores en la actividad física que las mujeres;(4) en promedio, los hombres tienen mayor resistencia (con niveles más altos de esteroides anabólicos);(5) en promedio, los hombres tienen una mayor capacidad máxima de captación de oxígeno que las mujeres(6) en promedio, los hombres tienen niveles más altos de testosterona, y esto causa diferencias de comportamiento entre hombres y mujeres, incluyendo una mayor agresión masculina, violencia y competencia (esencialmente lo que Darwin llama "pugnacidad").Entonces Darwin tenía razón.
SOCIAL DEMOCRACY FOR THE 21ST CENTURY: A REALIST ALTERNATIVE TO THE MODERN LEFT
Darwin, Evolution, and Human Gender Differences (or Darwin the Evil Sexist!)
sábado, 3 de febrero de 2018
Lo financiero, decisivo sobre la economía real
La fiebre del Bitcoin, síndrome del descentrado mundo en que vivimos
El mes negro de bitcoin y las criptodivisas: todas caen a plomo ante regulaciones y prohibiciones
Todo parecía de color de rosa en el segmento de las criptodivisas al acabar 2017. Bitcoin superaba los 20.000 dólares a mediados de diciembre, y la fiebre se contagiaba a otras criptodivisas con crecimientos notables como Ether, Ripple o IOTA.
Sin embargo aquel fue un momento álgido en un segmento que se ha visto sacudido por las pérdidas en el último mes. Bitcoin ya está por debajo de los 8.000 dólares en su semana más negra desde abril de 2013, y al resto de criptodivisas no les va tampoco demasiado bien.
Mes negro para las criptodivisas, semana negrísima para bitcoin
Esos son los datos que se nos muestra CoinMarketCap, uno de los índices más populares a la hora de consultar el precio de estas criptodivisas. Allí 99 de las 100 primeras están en números rojos, y un análisis en otros índices como LiveCoinWatchpermite mostrar cómo en los 30 últimos días muchas criptodivisas superan caídas del 50% y han visto su valor reducido a menos de la mitad.
viernes, 2 de febrero de 2018
La cadena de efectos
jueves, 1 de febrero de 2018
Bitcoin, un peligro para los ingenuos
Una cosa inexistente puede ser peligrosa. El bitcoin, como nos cuenta Krugman. Basta que la gente crea en ello.
A pesar de que el dólar moderno es una moneda “fiduciaria”, puesto que no se respalda mediante ningún otro activo como, por ejemplo, el oro, su valor está garantizado porque el gobierno de Estados Unidos lo acepta, e incluso lo exige, para el pago de impuestos. Su poder de compra también es estable gracias a las medidas de la Reserva Federal, que reduce el dinero en circulación cuando se eleva demasiado la inflación, o inyecta más si quiere evitar la deflación. Además, por supuesto, un billete de 100 dólares representa cien veces el valor de ese dólar tan estable.
Por el contrario, un bitcóin no tiene ningún valor intrínseco. Si consideramos esta característica ausencia de un vínculo con la realidad, sumada a los contados usos que tienen los bitcoines en la práctica, podemos decir que se trata de un activo cuyo precio es especulativo casi al cien por ciento y, por lo tanto, de una volatilidad tremenda. Los bitcoines perdieron cerca del 40 por ciento de su valor durante las últimas seis semanas; si el bitcóin fuera una moneda real, esa reducción sería equivalente a una tasa de inflación de alrededor del 8000 por ciento anual.
martes, 30 de enero de 2018
¿Quien está liquidado, Puigdemont o el PP?
domingo, 28 de enero de 2018
La caída del dólar frente al euro, ¿para cuánto tiempo?
sábado, 27 de enero de 2018
Apalancamiento y subida de activos, mala conjugación
viernes, 26 de enero de 2018
¿Política monetaria cuasi perfecta? Por una visión más amplia
La verdad sobre el empleo en la EPA
jueves, 25 de enero de 2018
Draghi se coge un rebote con el dólar
“Draghi respondió al secretario del Tesoro de Estados Unidos, Steven Mnuchin, quien dijo en Davos el miércoles que un dólar más débil era bueno para el comercio estadounidense, rompiendo con la política de dólar fuerte de las administraciones estadounidenses anteriores. La intervención de Mr Mnuchin reavivó las especulaciones de que Washington intentará devaluar el dólar para impulsar las ventas de exportación como parte de su agenda "América Primero". (FT)
martes, 23 de enero de 2018
Tic tac. ¿Cuanto queda?
Ayer publiqué un artículo que era un resumen muy ponderado del FMI sobre las perspectivas. Nadie hizo mucho caso. Quizás porque estamos en una fase de euforia creciente que no corroborará el mensaje prudente del FMI, yy menos el más pesimista de Ambrose Evans-Pritchard y de Jeremy Grantham, una visión más realista, creo, del recorrido que le queda a La Bolsa para derrumbarse . Porque no habrá “ajuste fino”. Descartenlo. Grantham es un analista del mercado del que vamos a resumir aquí cómo lo ve: los interesados en su minuciosa metodología pueden leer su artículo entero citado:
Summary of my guesses (absolutely my personal views)
■A melt-up or end-phase of a bubble within the next 6 months to 2 years is over 50%.
■If there is a melt-up, then the odds of a subsequent bubble break or melt-down are very, very high, i.e., over 90%.
■If there is a market decline following a melt-up, it is quite likely to be a decline of some 50% (see Appendix). ■If such a decline takes place, I believe the market is very likely (over 2:1) to bounce back up way over the pre 1998 level of 15x, but likely a bit below the average trend of the last 20 years, as the trend slowly works its way back toward the old normal on my “Not with a Bang but a Whimper” fight path.4
Lo que quiere decir que ve un periodo de 6 meses a 2 años en que La Bolsa se acelerará (un índice fiable de catástrofe que todavía no se ha manifestado). Probabilidad, 50%.
Entonces se produciría una reversión con un 50% de caída. Probabilidad, 90%.
Si esa caída ha lugar, entonces el mercado se recuperará hasta el nivel previo de 1998, pero probablemente algo por debajo de la tendencia media de los últimos 20 años. O sea, perdidas de capital irrecuperables para los inversores de la última hora, esos que están ansiosos por no perderse esta ola de optimismo.
Para él los más fiables indicios de exceso de nivel y caída inminente son la aceleración final de la burbuja, la selección hacia los valores más de moda, que son los que “cargan” con las subidas aceleradas, en abandono de los otros...
Es decir, que menos lobos, queridos alcistas. Ayer publiqué un resumen de la visión del FMI muy explicativa. Sí, a corto plazo todo es color rosáceo, pero a más largo plazo, ejem. Deudas acumuladas, niveles demasiado altos de las bolsas, paises con desequilibrios importantes, inoportunidades del plan fiscal de Trump puesto en marcha, y Bancos Centrales decididos a encarecer el dinero.
Pues yo creo más en Grantham.
Así que sigan especulando, ganando dinero, le quedan seis meses dos años de felicidad.
lunes, 22 de enero de 2018
Una visión conjunta del Fondo Monetario Internacional
Perspectivas a corto plazo
Echemos una mirada al entorno actual: ¿cómo se perfila la economía mundial a corto plazo?
Hasta el momento, las principales fuentes de aceleración del PIB son Europa y Asia, con una mejora del desempeño de Estados Unidos, Canadá y algunos mercados emergentes grandes como Brasil y Rusia —que sufrieron una contracción en 2016— y Turquía. Gran parte de ese ímpetu continuará a corto plazo. Las nuevas leyes tributarias adoptadas hace poco por Estados Unidos contribuirán notablemente a su crecimiento durante los próximos años, mayormente gracias a los excepcionales incentivos temporarios de inversión que ofrecen. Este estímulo a corto plazo tendrá efectos de contagio positivos, aunque efímeros, en los socios comerciales de Estados Unidos; ahora bien, al mismo tiempo ahondará el déficit en cuenta corriente estadounidense, hará subir el dólar e influirá en los flujos internacionales de inversión.
No se trata de la “nueva normalidad”
Nuestra opinión es que, aun siendo positiva, la reactivación que estamos observando tiene pocas probabilidades de convertirse en una “nueva normalidad” y enfrenta peligros a mediano plazo que probablemente se agraven con el correr del tiempo. Pensamos que existen varias razones —en cierta medida reflejadas en nuestras proyecciones de crecimiento a mediano plazo— para dudar de la perdurabilidad del ímpetu actual:
- Las economías avanzadas se encuentran a la cabeza del repunte, pero una vez que se cierren las brechas de su producto regresarán a tasas de crecimiento a más largo plazo que, según nuestros pronósticos, estarán muy por debajo de las tasas registradas antes de la crisis. Si bien proyectamos que este grupo crecerá 2,3% en 2018, el crecimiento potencial a más largo plazo sería apenas dos tercios de esa cifra. Los cambios demográficos y la disminución del crecimiento de la productividad plantean dificultades obvias que requieren importantes inversiones en la población y en la investigación. Los exportadores de combustibles afrontan un panorama particularmente sombrío y deben encontrar maneras de diversificar sus economías.
- Las dos economías nacionales más grandes que están alimentando el crecimiento actual y el crecimiento futuro a corto plazo tendrían por delante un enfriamiento. China recortará el estímulo fiscal del último par de años y, según las intenciones que han dado a conocer las autoridades, frenará la expansión del crédito para fortalecer un sistema financiero excesivamente extendido. Como consecuencia de esos planes, el necesario proceso de reequilibramiento que está viviendo el país implica un crecimiento más bajo en el futuro. En cuanto a Estados Unidos, el impacto que pueda tener en el producto un recorte de impuestos en una economía que se encuentra tan cerca del pleno empleo se verá compensado parcialmente por un crecimiento más débil, a medida que desaparezcan los incentivos de gasto temporarios (sobre todo en inversión) y que la creciente deuda federal haga sentir sus efectos negativos con el correr del tiempo.
- A pesar de su importancia para la recuperación, las condiciones financieras distendidas y el respaldo fiscal también han dejado un legado de deuda —a nivel de los gobiernos y, en algunos casos, de las empresas y los hogares— tanto en las economías avanzadas como en las economías emergentes. La inflación y las tasas de interés se mantienen bajas por el momento, pero un alza repentina, motivada quizá por el efecto de políticas procíclicas, complicaría las condiciones financieras a escala internacional y llevaría a los mercados a replantearse la sostenibilidad de la deuda en algunos casos. Los elevados precios de la renta variable también podrían peligrar, con el consecuente riesgo de perturbadores ajustes de precios.