"How can I know what I think until I read what I write?" – Henry James
miércoles, 3 de febrero de 2021
Los funcionarios y los currantes. Hay que saber vender
martes, 2 de febrero de 2021
España, objetivo: restablecer la confianza. Gobierno: un nuevo plan E
Téngase en cuenta que la pandemia ha destruido la estructura de expectativas que estaban empezando a funcional razonablemente bien en los últimos años, lo cual, con dubitaciones lógicas, había hecho crecer a la economía a un ritmo cercano al 2-3% anual, (por encima de la mayoría del resto UE), lo que había propiciado crear empleo y bajar la tasa de paro del 25% al 15% en un corto periodo de tiempo. Ciertamente, en ese periodo la Deuda pública/PIB había aumentado, pero dado el dinamismo y los resultados económicos, no parecía preocupante. A esa pérdida de capital habría que añadir el incontable capital intelectual y el Know-how que se han ido por el vertedero.
El aumento de la tasa de ahorro sobre renta disponible no es un signo positivo, como piensan muchos economistas de ciertas escuelas. La caída de la demanda de consumo por incertidumbre, añadida al del paro y reducción de rentas, es una caída añadida a la de la inversión, que además representa la parte más importante del PIB.
El plan de España para la recuperación, resiliencia y transformación
Con la ayuda de Next Generation EU [ El plan de España para la recuperación, resiliencia y transformación / el plan RRT de España] prevé utilizar 140.000 millones de euros en inversión pública y movilizar hasta 500.000 millones en inversión privada. Se espera que esto eleve el potencial de crecimiento de España en más de un 2%. Cuatro objetivos generales y diez áreas políticas concretas.
1-Agenda urbana y rural: 16,0%.
2-Ecosistemas e infraestructuras: 12,2%.
3-Transición energética: 8,9%.
4-Administración pública del siglo XXI: 5,0 %.
5-Modernización y digitalización: 17,1%
6-Ciencia e innovación: 16,5
7-Educación y conocimiento: 17,6%
8-Empleo y asistencia social: 5,7%
9-Industria cultural: 1,1%
10-Transformación del sistema fiscal: ---
sábado, 16 de enero de 2021
Keynes versus Hayek (III)
viernes, 15 de enero de 2021
Keynes versus Hayek (II)
jueves, 14 de enero de 2021
Keynes versus Hayek (I)
A mí me enseñaron una especie de microeconomía a base de fórmulas y gráficos, fuera de cualquier contexto histórico, y le cogí una profunda aversión a la materia. Gracias a la excelente calidad pedagógica del profesor Rojo, recuperé un tanto del entusiasmo perdido. Pero claro, no había continuidad. Había perdido un año y volvería perder otros.
domingo, 10 de enero de 2021
Daron Acemoglu. Por qué no debemos esperar un futuro esplendoroso
BOSTON - Con la inminente toma de posesión del presidente electo de EE. UU. Joe Biden y el lanzamiento de las vacunas COVID-19, existe un optimismo creciente sobre un repunte económico en 2021. Pero esas esperanzas están fuera de lugar, y no solo porque es probable que el virus siga siendo un problema para más de lo que la gente piensa. El problema real es que la economía estadounidense prepandémica no es digna de ser emulada.
...Del mismo modo, los altos precios de las acciones no son necesariamente un signo de una economía sana. El mercado de valores puede, por supuesto, recuperarse porque la economía está generando un alto crecimiento de la productividad y prosperidad compartida. Pero también puede recuperarse porque las empresas más grandes que cotizan en los índices bursátiles se están beneficiando a expensas de sus competidores y trabajadores. Los mercados de valores pueden dispararse aún más si el gobierno recorta los impuestos sobre las ganancias corporativas y los ingresos del capital, como lo han hecho las sucesivas administraciones estadounidenses. De hecho, el espectacular aumento de los índices Dow y S&P 500 durante las últimas dos décadas ha coincidido con un aumento masivo en la proporción de la renta nacional que se acumula al capital, ya que empresas como Google, Amazon, Walmart, UnitedHealth y Apple han ampliado sus cuota de mercado a expensas de sus competidores (y en ocasiones de los consumidores). Un repunte en 2021 no revertiría ninguna de estas tendencias ominosas, al menos no por sí sola. No hay indicios de que estén volviendo los trabajos bien pagados para los trabajadores sin educación universitaria. En todo caso, las grandes corporaciones se han vuelto aún más dominantes durante la pandemia (de ahí el impresionante desempeño de Wall Street a pesar del estancamiento de Main Street).
Una economía consolidada y robusta haría subir los tipos de interés al compás del crecimiento nominal y sus expectativas, lo que ciertamente moderarían las bolsas; es como si hubiera dos tipos de interés de equilibrio, uno para Main Street y otro para Wall Street.
jueves, 7 de enero de 2021
miércoles, 6 de enero de 2021
La Masonería y la República
Otro dato importante de aquellas Cortes fue el ya indicado número de masones enormemente desproporcionado con los miembros de la orden, como si esta constituyese un aparato de poder oculto. La masonería española y extranjera iba a presionar para conformar políticamente y radicalizar el nuevo régimen contra los católicos.La Gran Asamblea de la Gran Logia Española envió a los diputados de izquierda unas orientaciones para la Constitución, propugnando «la expulsión de las órdenes religiosas extranjeras» , la «escuela única neutra», o un «trabajo obligatorio controlado por el Estado y repartido a medida de las fuerzas y aptitudes de cada uno», atribuyendo al Estado la facultad de determinar las fuerzas y aptitudes de cada cual; el delito debía considerarse una enfermedad, proponiendo la «curación y reeducación» del individuo, una concepción reminiscente del totalitarismo. Asimismo pedía un «Estado federal» en un proceso hacia una federación de todas las naciones, «con plena soberanía (...) en la esfera particular de cada una», esfera no especificada.El primer país en reconocer la república española fue Méjico donde gobernaba el PRI (Partido Revolucionario Institucional), dictadura de hecho muy anticatólica, masonizada y reconocidamente corrupta.
martes, 5 de enero de 2021
Empleo y Paro en diciembre
En diciembre de 2019 el desempleo bajó en 34.579 parados en relación al mes anterior. Por otra parte, respecto a diciembre de 2019, el paro se ha incrementado en 724.532 personas (22,90%).
El número de contratos registrados durante el mes de diciembre ha sido de 1.355.147. Supone una bajada de 385.185 (-22,13%) sobre el mismo mes del año 2019. Por su parte, la contratación acumulada en los primeros doce meses de 2020 ha alcanzado la cifra de 15.943.061, lo que supone 6.569.160 contratos menos (-29,18%) que en igual periodo del año anterior.
En diciembre de 2020 se han registrado 111.822 contratos de trabajo de carácter indefinido. Representan el 8,25% de todos los contratos. Supone una reducción de 27.255 (-19,60%) sobre igual mes del año anterior. En magnitudes acumuladas se han realizado 1.545.610 contratos hasta diciembre de 2020, representan una reducción de 613.824
(-28,43%) sobre el mismo periodo del año 2019.
Los contratos indefinidos del mes de diciembre se dividen, en cuanto a la duración de su jornada, en 70.488 a tiempo completo y 41.334 a tiempo parcial. Los primeros han tenido una bajada, respecto a diciembre de 2019, de 13.378 (-15,95%) y los segundos se han reducido en 13.877(-25,13%).
En términos acumulados, los contratos indefinidos a tiempo completo alcanzan en los doce meses de este ejercicio un total de 929.058: el 27,12% menos que en igual periodo del año 2019. Los contratos indefinidos a tiempo parcial, que suponen un total de 616.552, registran una reducción del 30,31% en relación a igual periodo del año anterior.
Estos son los resultados obtenidos en diciembre y comparados con noviembre, y diciembre del año anterior. Son resultados nada satisfactorios: un aumento de 724.532 del paro en un año, una caída de los contratos del 22,13% en ese periodo (-29,18% en lo acumulado del año sobre el conjunto de 2019), un 27,12% menos de contratos indefinidos, y un 30,31% menos de contratos a tiempo parcial. Pero si esto es malo, no lo es todo. El cálculo con que se llega a estas cifras es harto sospechoso. Vean como se calculan los parados en el mes de diciembre, por ejemplo.
7.388.398 demandantes de empleo
- 2.855.841 ocupados
4.159.126 DENOS
- 270.989 Otros no ocupados
Que son 4.159.126. También a esto se resta “otros no ocupados, con lo que llegamos a 3.888.137 parados oficiales. Desde los 7.388.398 demandantes de trabajo iniciales, se ha restado la cantidad no desdeñable de más de 644 mil personas, aproximadamente., que quedan en un limbo en el que no son parados pero tampoco empleados. Ergo, el paro es 3.888.137 + 644 mil = 4.532.153
lunes, 4 de enero de 2021
Los bárbaros
todos llevamos dentro sombrías colinas, tempestades invernales, lagos velados por nieblas azules y brezales fríos y solitarios. Cuando en ellos aparece un ciervo aparecen la bondad, la belleza, el honor y la esperanza. No los bárbaros. Los bárbaros están entre nosotros, como en el poema de Cavafis. De ellos es el desprecio, no nuestro, que somos su objeto. Ocupan el circo, las tribunas y algunos han llegado ya al senado. Contemplemos ahora, perdidos entre los brezales fríos, las sombrías colinas y las nieblas azules, el fin de nuestra civilización. Los ciervos, hace tiempo que se han extinguido.José-Carlos-Llop
jueves, 31 de diciembre de 2020
Rincón de pensar
Desde mi rincón de pensar, leer y escribir, os deseo con afecto y sinceridad, a todos, un feliz año, que os vaya a todos mejor que nunca. Al fin y al cabo, como economista estoy convencido que cuanto mejor les va a unos, mejor les va a los demás. Es una regla de oro que nunca he perdido de vista. Tienen que funcionar ciertas instituciones, claro, como los mercados, el derecho de propiedad, leyes ecuánimes y la justicia. Lamentablemente no se cumple en gran parte del mundo.
martes, 29 de diciembre de 2020
Demanda, ahorro, saldo exterior, déficit público
A partir de las cuentas de los sectores institucionales, con información hasta el segundo trimestre, se observa una caída contenida de la renta de los hogares, a pesar del deterioro del mercado de trabajo, gracias a la rapidez y el gran alcance de las medidas de política económica aprobadas. Sin embargo, el desplome del consumo durante el período de confinamiento hizo que el ahorro repuntara de manera extraordinaria. La irrupción de la segunda ola y la incertidumbre sobre el alcance del impacto económico contribuirán a que, durante un tiempo adicional, el ahorro se mantenga relativamente elevado y que la bolsa de ahorro privado acumulada no aflore en su totalidad en forma de un mayor gasto.
viernes, 25 de diciembre de 2020
Dos tipos de interés de equilibrio
domingo, 20 de diciembre de 2020
Intrusión o capitalismo
sábado, 19 de diciembre de 2020
Por qué un banco central no debe tener objetivos ecológicos
La idea de que el BCE debería "ecologizar" su política monetaria es errónea en varios aspectos. Para empezar, la política de la UE ya ha abordado los fallos del mercado para mantener las emisiones de GEI en línea con sus objetivos. Por ejemplo, el Sistema de Comercio de Emisiones (ETS, por sus siglas en inglés) del bloque limita la cantidad total de emisiones en la industria y el sector energético a lo largo de una trayectoria temporal coherente con los objetivos de la UE. Y los estados miembros recientemente endurecieron los objetivos climáticos generales del bloque. Los organismos elegidos democráticamente - los gobiernos nacionales, a través del Consejo Europeo y el Parlamento Europeo - han abordado así los fallos del mercado. Se podría argumentar que los objetivos climáticos de la UE y el ETS como instrumento clave para alcanzarlos son insuficientes. Pero no es tarea de un banco central gestionar los objetivos e instrumentos climáticos. Además, es poco probable que la acción del BCE sea eficaz. Una propuesta es que el BCE incluya solo los bonos de las "empresas verdes" en su programa de compra de activos. Estas compras selectivas de bonos equivaldrían, por tanto, a una especie de política monetaria o industrial "verde". La evidencia del programa de compra de bonos del BCE sugiere que la compra selectiva de bonos de empresas verdes bien podría tener éxito en reducir marginalmente el costo de capital de estas empresas, permitiéndoles invertir más. Pero cualquier reducción en las emisiones se compensaría en otro lugar bajo el límite impuesto por ETS. Las menores emisiones logradas por algunas empresas que se beneficien de condiciones de financiamiento más favorables simplemente significarían que otras necesitan hacer menos. El precio de los certificados de emisión disminuiría hasta el punto en que las emisiones sigan siendo iguales al objetivo del ETS. Finalmente, un BCE verde necesariamente se volvería político. Una vez más, hay un argumento superficial a favor de una política monetaria verde: el artículo 127 del Tratado de Funcionamiento de la Unión Europea dice que el BCE también debe apoyar las políticas económicas generales de la UE, siempre que esto no ponga en peligro la estabilidad de precios. Los partidarios de un BCE verde argumentan, por tanto, que la institución está obligada a ayudar a la transición verde, que es claramente una política de la UE.
Pero este argumento podría aplicarse a muchas otras áreas políticas. La cohesión, por ejemplo, es otro de los objetivos importantes de la UE. Usando la lógica verde, podría decirse que el BCE también debería fomentar la cohesión comprando bonos de países o regiones más pobres, y posiblemente también sus bonos corporativos. Además, si el BCE quisiera apoyar las finanzas verdes, tendría que adoptar una postura sobre muchas cuestiones controvertidas, incluida la energía nuclear. No debería ser tarea del BCE decidir si los bonos emitidos por una empresa de energía nuclear son ecológicos. Las fallas del mercado se pueden encontrar en casi todas partes. ¿Por qué el BCE debería abordar algunos y no otros? Esta es una decisión que solo deben tomar los gobiernos elegidos democráticamente. Se ha aislado a los banqueros centrales de la influencia política para cumplir el mandato muy limitado de estabilidad de precios. Una política monetaria ecológica puede parecer atractiva a primera vista, pero representa un cambio que es incompatible con su independencia.
Les ofrezco el link a una entrevista de Arturo Pérez Reverte sobre su novela “Línea de fuego”, que recomiendo vivamente, enfáticamente, como una novela deslumbradora. La entrevista está muy bien realizada.
https://twitter.com/perezreverte/status/1339859438505738240?s=21
El libro está disponible en Amazon, que es donde lo he leído. Yo, sí puedo, no leo en papel. Ya no me caben en casa y son muy caros.
jueves, 17 de diciembre de 2020
Expectativas nefastas de futuro
Esto ha sido un error por varias razones. Desincentiva la tenencia de depósitos líquidos (que lógicamente rinden cero o negativo), pero no hace a la gente adelantar el consumo, si los precios se estanca o caen. Es de suponer que se puede establecer un punto de indiferencia teórico entre el % pagado por el depositante, y el % que espera que baje el precio del producto. A igualdad de estas cifras, le será indiferente guardar el dinero en el banco y esperar que se cumplan sus expectativas de caída del precio, aunque un aumento marginal del tipo de interés devengado le llevará a preferir guardar el dinero en casa y ahorrase el depósito, según sean los costes de gestión de ese dinero en billetes.¿Y la banca? La banca siempre tiene el problema de la pendiente de la curva de rendimientos, que cuanto más alta sea, más margen de beneficios: simplificando, la banca se endeuda a corto en depósitos, y presta a largo en préstamos, y cuanto mayor diferencia positiva hay entre ambos tipos, más margen para cubrir riesgos y beneficios.Pero si en Europa los tipos de interés son negativos, la pendiente de la curva es positiva, como se ve en el gráfico
Ahora bien, pensemos cómo funciona el margen de la banca en este caso de tipos negativos. A corto plazo, la banca “le cobra” al depositante un 0,8% y “le paga” al prestatario a 30 años un 0,1%, lo que hace un diferencial para la banca, aparte de muy estrecho, que el margen depende del pasivo, no del activo. Algo extraño verdaderamente, y que explica por qué a la banca no le es igual tipos de interés positivos que negativos: porque el tipo de interés a corto -del que recibe el beneficio - tiene un suelo, como hemos señalado, si quiere evitar la huida de depósitos... Ergo, la pendiente de la curva en tipos negativos podrá ser positiva, pero siempre muy estrecha.
domingo, 13 de diciembre de 2020
¿Por qué el bazuca monetario ha funcionado en EEUU y en Europa no?
El otro día vimos que por primera vez España emitía deuda a diez años a tipos de interés negativo (el inversor ha de pagar para comprar la deuda), lo que la mayoría interpretó como una buena noticia (pues demostraba máxima confianza en la deuda española), erróneamente, en mi opinión, pues como se demuestra en las declaraciones del BCE de poco antes, la economía europea está por los suelos y había que emitir más liquidez para salvar la situación.
Aunque el repunte de la actividad económica en el tercer trimestre fue más fuerte de lo esperado y las perspectivas para la distribución de las vacunas son alentadoras, la pandemia sigue suponiendo serios riesgos para la salud pública y para la economía de la zona del euro y de todo el mundo. El aumento de los casos de COVID-19 y las medidas de contención asociadas están restringiendo significativamente la actividad económica de la zona del euro, que se espera se haya contraído en el cuarto trimestre de 2020. Si bien la actividad en el sector manufacturero sigue manteniéndose bien, los servicios se están viendo gravemente afectados por el incremento de las tasas de contagio y por las nuevas restricciones a las interacciones sociales y a la movilidad. La inflación sigue en niveles muy bajos en el contexto de debilidad de la demanda y de una significativa holgura en los mercados de trabajo y de productos. En conjunto, los datos más recientes y las proyecciones de nuestros expertos sugieren un impacto de la pandemia en la economía más pronunciado a corto plazo y una debilidad de la inflación más prolongada de lo previsto anteriormente.En vista de las consecuencias económicas de la reactivación de la pandemia, el Consejo de Gobierno ha recalibrado hoy sus instrumentos de política monetaria como sigue:(...) En segundo lugar, hemos decidido incrementar la dotación del programa de compras de emergencia frente a la pandemia (PEPP) en 500 mm de euros hasta un total de 1.850 mm de euros. También hemos ampliado el horizonte de las compras netas en el marco del PEPP al menos hasta final de marzo de 2022. En todo caso, efectuaremos compras netas hasta que consideremos que la fase de crisis del coronavirus ha terminado.Efectuaremos compras en el marco del PEPP a fin de mantener unas condiciones de financiación favorables durante este período ampliado. Realizaremos las compras con flexibilidad de acuerdo con las condiciones de mercado y con vistas a evitar un endurecimiento de las condiciones de financiación que impida contrarrestar el impacto a la baja de la pandemia en la senda de inflación proyectada. Por otra parte, la flexibilidad de las compras a lo largo del tiempo, entre distintas clases de activos y entre jurisdicciones seguirá respaldando la transmisión fluida de la política monetaria Si las condiciones de financiación favorables pueden mantenerse con unos flujos de compras de activos que no agoten la dotación del programa durante el horizonte de las compras netas del PEPP, no será necesario utilizarla íntegramente. Asimismo, esta dotación puede recalibrarse si es necesario para mantener unas condiciones de financiación favorables a fin de contribuir a contrarrestar el impacto negativo de la pandemia en la senda de la inflación.La ampliación de las compras en el marco del PEPP durante un horizonte temporal más largo refleja los efectos prolongados de la pandemia sobre la economía y la inflación y permite una presencia continuada en el mercado y un respaldo más duradero del estímulo monetario... (fuente, BdE).
*M1 incluye fondos que son fácilmente accesibles para gastar. M1 consiste en: (1) moneda fuera del Tesoro de los Estados Unidos, los bancos de la Reserva Federal y las bóvedas de las instituciones depositarias; (2) cheques de viajero de emisores no bancarios; (3) depósitos a la vista; y (4) otros depósitos a la vista (OCD, por sus siglas en inglés), que consisten principalmente en cuentas de orden de retiro negociable (NOW) en instituciones depositarias y cuentas de giro de acciones de cooperativas de crédito. El M1 desestacionalizado se calcula sumando moneda, cheques de viajero, depósitos a la vista y OCD, cada uno ajustado estacionalmente por separado.