"How can I know what I think until I read what I write?" – Henry James
viernes, 11 de mayo de 2018
Sobre Marx, de Carl Bildt
jueves, 10 de mayo de 2018
Posible final de ciclo y posiciones financieras
Salta a la vista la subida en flecha de los pasivos del sector público, lo que es un lastre en caso de necesitarse algún paliativo por ese lado en forma de absorción de deudas privadas.
Es visible las fuertes caídas sufridas en crisis2008.
Los centros neurálgicos son sectores como la banca, que están financiándose a corto para invertir a largo las inversiones de sus clientes. ¿Cuánto han de subir los tipos a corto para transmitir la subida a sus clientes y que éstos se vean en la necesidad de vender? ¿Cuántos tendrían que vender? ¿Cuántos de los demás aguantarían impertérritos ver que hay cada vez más gente que vende?
martes, 8 de mayo de 2018
Argentina se entrega al FMI
Mauricio Macri no ha tardado en ver lo evidente: ha pedido ayuda oficial al FMI. Ayer el peso/$ se devaluó un 5%, lo que es una animalada. Los patrimonios nacionales y extranjeros han perdido toda la confianza en la gobernabilidad económica, y huyen despavoridos con grandes pérdidas, dada la depreciación acumulada por el peso. La subida del tipo de interés oficial hasta el 40% no ha servido, pues para dar credibilidad. Como siempre, cuando todo el mundo vende, vende, lo que es una perogrullada pero que se suele olvidar. Véase mi artículo.
Macri quiere un crédito de 30 mm $. Supongo que su entrega al FMI es lo menos malo que podía pasar, veremos el coste en contracción económica, salarial, y consecuentes protestas sociales, en un paises dominado por el peronismo.
Un dejà vu a lo largo de la historia argentina. Veremos si el anuncio sirve para parar la sangría. Temporalmente claro, porque lo importante es lo que viene después, las condiciones impuestas por el FMI, que suelen ser una devaluación, una política mometaria y fiscal restrictiva, y un control salarial doloroso.
Uno se puede preguntar, ¿por qué el FMI? El Fono cumple el papel del “primo de Zumosol”. Viene cuando el gobierno es débil incapaz de imponer soluciones duras - aparte de la financiación, que endulza las medidas.
No descarto ver a España en una situación así si no endereza el rumbo de la deuda.
La continua polémica entre Centeno y Rallo
Juan Ramón Rallo, que se posiciona abiertamente como el globalista George Soros a favor de la destrucción de España, realizó en este periódico un cálculo delirante de la deuda, tachando de “conspiranoicos” a los que sabemos sumar y restar de forma independiente. Pero para probar la falsedad de su cálculo, nada mejor que reproducir lo que le responde el economista del Banco de España, el Sr. Navascués: etc...
Por eso deberíamos apostar decididamente por un nuevo modelo de financiación para todas las administraciones públicas españolas: un nuevo modelo muchísimo más descentralizado donde se pusiera fin a esa mal llamada solidaridad interterritorial que no es más que un pretexto para alimentar la hipertrofia del sector público allí donde es más dañina (en las regiones más pobres). Debemos cambiar de rumbo no sólo para contentar a los independentistas catalanes, sino para dejar de subsidiar las políticas públicas pauperizadoras en las regiones pobres y para, en definitiva, responsabilizar a los ciudadanos del desarrollo de sus propias comunidades.
lunes, 7 de mayo de 2018
Marx
domingo, 6 de mayo de 2018
Deshaciendo España
Como todo el mundo sabe, democracia quiere decir "poder o soberanía del pueblo", en contraposición a aristocracia (poder de los mejores o de los más nobles) y a monarquía (mando de un solo individuo). Pero el significado literal no nos ilumina mucho más. Pues el pueblo no manda en ningún lado: quienes rigen en todas partes son los gobiernos (y, desgraciadamente, también la burocracia, es decir, los funcionarios, y a éstos es muy difícil o incluso imposible exigirles responsabilidades). Encima, Reino Unido, Dinamarca, Noruega y Suecia son monarquías y, al mismo tiempo, muy buenos ejemplos de democracias (con la excepción quizá de Suecia, en donde una burocracia fiscal irresponsable ejerce ahora el poder dictatorial). Todo lo contrario que la República Democrática Alemana (DDR), que se designa a sí misma como democracia, por desgracia injustificadamente.
¿Qué es lo realmente importante, cuál es la cuestión realmente importante?"
"Propiamente, sólo hay dos formas de gobierno: aquellas en las que es posible deshacerse del gobierno sin derramamiento de sangre por medio de una votación y aquellas en las que eso no es possible. Ésa, y no la cuestión de cuál es la designación correcta de esa forma de gobierno, es la cuestión verdaderamente importante. Normalmente a la primera forma se la denomina democracia y a la segunda dictadura o tiranía. Pero en este momento no se trata de debatir palabras (como DDR). Lo decisivo es únicamente la destituibilidad del gobierno sin derramamiento de sangre.
Hay procedimientos distintos para llevar a cabo esa destituibilidad. El procedimiento mejor es el de la votación: unas nuevas elecciones o un voto de censura en un parlamento elegido democráticamente pueden derribar a un gobierno. Eso es lo realmente importante.
Es, por consiguiente, falso poner el énfasis (tal y como se hizo desde Platón hasta Marx, y como se ha seguido haciendo posteriormente) sobre la pregunta: "¿Quién debe gobernar? ¿El pueblo (la plebe) o los mejores? ¿Los (bondadosos) trabajadores o los (malvados) capitalistas? ¿La mayoría o la minoría? ¿El partido de izquierdas, el partido de derechas o el partido de centro?". Todas esas preguntas están planteadas de una forma equivocada. Pues, mientras sea posible deshacerse del gobierno sin derramamiento de sangre, la cuestión realmente importante no es quién gobierna. Todo gobierno derribable estará muy fuertemente interesado en comportarse de tal forma que la gente esté contenta con él. Y ese interés desaparece en el momento en el que el gobierno sabe que no es tan fácil deshacerse de él."
Escasa atención a la tormenta argentina
El gobierno está cediendo peligrosamente a la demagogia aumentando la deuda pública, que en cifras reales, no maquilladas, llega al menos a 127% De PIB. La visiones rosáceas que nos ofrecen ocultan estos datos.
jueves, 3 de mayo de 2018
Los delirantes conceptos de Errejón de la economía y del dinero público
Turbulencias en argentina. Pierde el control de su moneda
Desde diciembre el peso se ha depreciado de 17 a 22 pesos/dólar, lo que es una devaluación de más del 22%. Los últimos días ha llegado a ser de 20 a 22 pesos/$, un 9%. Cuando las expectativas de inflación empiezan a pesar sobre la divisa, es muy difícil cortar el proceso sin castigar a la población con subidas de tipos de interés brutales. Todo ello, claro - se tiende a olvidar - por la demagogia imperante, de la que en España no podemos jactarnos de haber acabado con su semilla, y que siempre lleva a unas condiciones que el votante que pide subida de pensiones no es capaz de vislumbrar. Condiciones en las que pocos se pueden salvar.
Solidaridad
Solidaridad = Deuda
miércoles, 2 de mayo de 2018
El Brexit y el mercado de capitales europeo
Esa probable división [Brexit] es muy desafortunada, en la medida en que empeora el problema real identificado por la Comisión Europea. En comparación con los Estados Unidos, Europa depende en gran medida de las finanzas bancarias. En los Estados Unidos, el mercado de bonos corporativos es la fuente de casi tres cuartas partes de las finanzas para las empresas, y los préstamos bancarios suministran el trimestre restante. En los 27 países restantes de la UE, las proporciones se revierten casi exactamente. En el Reino Unido, es aproximadamente la mitad y la mitad: como suele ser el caso, Gran Bretaña se encuentra en algún lugar en el medio del Océano Atlántico. Existen razones estructurales e históricas para el diferente papel que juegan los bancos de la UE, y no se debe esperar que los mercados de capital europeos sigan precisamente el patrón de sus contrapartes norteamericanas.En el llamado modelo de Rhineland, los bancos a menudo están muy cerca de sus clientes corporativos, y algunas veces tienen intereses en ellos. Pero las secuelas de la crisis financiera mostraron la importancia de fuentes de financiación diversificadas para las empresas. La financiación total de las empresas de la UE cayó del 112% del PIB en 2006 al 106% en 2016, debido a una fuerte reducción de los préstamos bancarios, que disminuyeron en un quinto en términos reales. Los préstamos bancarios también cayeron un poco en los EE. UU., Ya que los bancos intentaron restaurar sus balances y reconstruir su capital. Una regulación bancaria más estricta lo hizo inevitable, y una proporción considerable de la mejora posterior a la crisis en los coeficientes de capital se debió a una reducción en los préstamos. Pero en los EE. UU., Los mercados de capital pudieron tomar el relevo y el financiamiento total disponible para las empresas aumentó, impulsando una recuperación económica más robusta. En Europa, los mercados de capital no han desempeñado ese papel vital de absorber el impacto del racionamiento del crédito por parte de los bancos. El Banco Central Europeo ha hecho todo lo posible para ayudar, con esquemas especiales que financian a los bancos para otorgar préstamos a pequeñas y medianas empresas. Estos han tenido éxito, hasta cierto punto. El último plan tenía una recaudación de € 740 mil millones ($ 888 mil millones) - dinero que se reembolsará en los próximos tres años. Pero tales programas imponen una carga al BCE y limitan su capacidad para retirar fondos no convencionales y normalizar la política monetaria. Sería mucho mejor si los mercados de capital europeos fueran más flexibles y abiertos a una gama más amplia de empresas.
Pero el progreso es lento, y Brexit es un obstáculo adicional. Los mayores fondos de liquidez y capital europeos permanecen ubicados en las orillas del Támesis, y nadie sabe aún cómo la retirada del Reino Unido de la UE los afectará. Inversores y banqueros advierten que dividir estos grupos mediante la imposición de controles sobre la actividad transfronteriza entre el Reino Unido y la UE retrasará la causa de la unión de los mercados de capital y hará que el financiamiento sea más costoso para las empresas de la UE. Pero, por ahora, la política de Brexit, en ambos lados del Canal de la Mancha, obstaculiza una solución favorable al mercado. El Reino Unido, comprensiblemente, está tratando de mantener el mayor acceso al mercado posible para las empresas con sede en Londres.Michel Barnier, negociador de Brexit en Europa, insiste en que, a medida que el Reino Unido hace su transición al estado de "tercer país", solo es posible una equivalencia reglamentaria limitada. Y eso, dice Barnier, restringirá las transacciones financieras entre ambos lados.Cuando los signos de una desaceleración incipiente en la economía europea comienzan a multiplicarse -los indicadores coincidentes sugieren que la producción industrial se desaceleró en 2018- el caso de acordar un acuerdo Brexit y reenfocar la atención en la unión de los mercados de capitales es cada vez más poderoso y urgente. El comisionado ahora responsable, Valdis Dombrovskis, dijo en Londres a finales de abril que los "bloques de construcción" estarán vigentes a principios del próximo año, para "ayudar a nuestras empresas a afrontar mejor la salida del mercado financiero más grande de Europa del mercado único". Esa es una meta loable, pero bien podría ser muy poco o muy tarde.
Real Madrid
lunes, 30 de abril de 2018
La deuda española no es el 98% del PIB, Rallo
Ésta es una partida que sí debería ser computada a la hora de contabilizar el endeudamiento total de las Administraciones Públicas pues son importes que deberán ser desembolsados en algún momento a los acreedores comerciales.
sábado, 28 de abril de 2018
El futuro de la economía española, escrito en sus datos
“Rebobinando. España tiene una productividad insuficiente, una tasa de actividad baja y un desempleo elevado (imaginan en que niveles estaría la tasa de desempleo si la tyasa de actividad fuese más alta). Todo ello lo que delimita es un entorno en el que las remuneraciones al trabajo sean bajas. El gráfico siguiente muestra, para una serie de países, la evolución, en términos reales, de la remuneración por hora trabajada. (OECD Compendium of Productivity Indicators 2017, May 18, 2017).
Observen España. En el período 2001 – 2007, cuando ‘España fue bien’, la remuneración creció el 0,6%; pero en la fase 2009 – 2015 se hundió casi el 1%. De hecho España fue una de las economías donde menos creció la remuneración por hora trabajada cuando el mundo fue bien, pero ha sido la cuarta en la que más ha caído durante, los años de crisis contemplados. Comparen con otros países.”
“Luego está lo que cuelga: elevadas tasas de desempleo y subempleo junto a salarios medios bajos dan lugar a recaudaciones fiscales insuficientes que deben ser complementadas con una deuda pública estratosférica que absorbe más del 20% de los ingresos presupuestarios para el pago de intereses, a la vez que las cotizaciones de esos bajos salarios y ese subempleo son crecientemente incapaces de cubrir las necesidades de las pensiones. Y soluciones que se aportan como aumentar la natalidad o fomentar la emigración las veo sin sentido viendo a los niveles que se mueve la demanda de trabajo y las expectativas de tal demanda en un entorno en el que la cada vez mas barata tecnología va a reducir las necesidades de factor trabajo.
Pienso que el futuro de España más allá del horizonte temporal que utilizan los políticos pinta muy, pero que muy mal. La economía española, pienso, está condenada a moverse en un entorno de precariedad y de subempleo con unos salarios acordes a una productividad insuficiente. Una economía pobre en la que tan sólo algunas zonas destaquen y se aproximen a zonas con más dinamismo.”
España jamás tuvo que haber entrado en el euro ni cuando entró ni como entró, por eso metieron a España en el euro. España está pagando su entrada en una zona monetaria donde la devaluación de la moneda es imposible con empobrecimiento del factor trabajo y con desempleo estructural y con subempleo porque no puede recurrir a una productividad elevada ni a aumentar su valor añadido generado de forma generalizada porque para ello se necesita mucho tiempo y mucha inversión e innovación. El turismo es un ejemplo: la gran mayoría del turismo que viene a España es de bajo poder de gasto: España compite en precio para atraer un elevado número de turistas y obtener un ingreso total significativo pero a costa de masificar ciudades y degradar entornos.
viernes, 27 de abril de 2018
Warren Buffett: “Si los mercados fueran eficientes, yo estaría pidiendo caridad en la calle"
El error clave -pero no el único- de la metodología de expectativas racionales que rige la macroeconomía moderna es dar por hecho que las expectativas racionales de alguna manera causan o producen un equilibrio intertemporal - es decir, no estático. Ciertamente, es un hecho que las personas hacen un gran esfuerzo por utilizar toda la información disponible para predecir lo que le deparará el futuro, y cualquier nueva información que no se posea previamente será rápidamente evaluada y asimilada y formará a un conjunto posiblemente revisado de información. Pero no hay razón para pensar que este proceso continuo de recopilación y procesamiento de información y evaluación lleve a las personas a formular expectativas correctas del futuro o de los precios futuros. De hecho, Radner demostró que, incluso bajo fuertes suposiciones, no hay necesidad de que el resultado de un proceso de revisión de la información basado en las diferencias observadas entre los precios observados y los esperados conduzca a un equilibrio.Entonces no pueden ser que las expectativas racionales sean las que conducen al equilibrio. Por el contrario, las expectativas racionales son una propiedad del equilibrio. Hablar de un "equilibrio de expectativas racionales" es hablar de una perogrullada. No puede haber expectativas racionales en el contexto macroeconómico, excepto en un estado de equilibrio, porque las expectativas correctas, como lo demostró Hayek, son una característica definitoria del equilibrio. Fuera del equilibrio, las expectativas no pueden ser racionales.Pensar en las expectativas racionales como si de algún modo resultara un equilibrio no es más que un error de categoría, similar a pensar que un triángulo es causado por tener ángulos cuyos ángulos sumen 180 grados. La suma de 180 grados de los ángulos de un triángulo no causa el triángulo; es una propiedad del triángulo.
La manada
jueves, 26 de abril de 2018
La no decisión de Draghi
El temor es que si se retrasa demasiado su reversión, el BCE se quede sin munición en una próxima recesión.
Que muestra bien a las claras la divergencia se enfoque entre ellos a la hora de emprender acciones contra la crisis, y la divergencia creciente en las acciones de reversión. El BCE en concreto, tiene un tipo de emisión del cero% y un tipo penalizado a los bancos en sus depósitos en el BCE de casi el -0,5%, los más bajos de los bancos contemplados. Difícil pronosticar un endurecimiento si la economía se enfría, como señalan los últimos datos, que vimos aquí.
miércoles, 25 de abril de 2018
La deuda como la mayor amenaza actual
martes, 24 de abril de 2018
Bono a 10 años USA, en el 3%
Lo que es intrigante es que, en cambio, el spread de los bonos 10 - 2 años, que indican las expectativas de actividad económica (inflación incluida), es cada vez más bajo, porque el bono a 2 años aumenta su interés más deprisa que el bono a 10 años. En todo caso, expectativas cada vez más tenues de remontada económica.
En realidad, como nos señala John Authers, el rendimiento del bono a dos años sí que ha subido, proporcionalmente más que el de 10 años, desde el 1,6% de mediados de 2016 a 2,44%.
Los mercados señalarían que los que los inversores se protegen contra los movimientos de las tasas de interés en el futuro, pero que la Fed detendrá el aumento de sus tasas el próximo año y luego la reducirá en tres años.
lunes, 23 de abril de 2018
¿Seny?
https://t.co/PDBTRhJ9x8
https://youtu.be/SfDh825aovQ