El bono español, a más de 5% (2,50% por encima del alemán)

España es más grande que Irlanda Grecia y Portugal juntas. Se está empezando a concentrar sobre nosotros la desconfianza. La deuda de España es del tal volumen absoluto que es difícilmente rescatable. Mientras, sería imprescindible que Irlanda, de una vez, arreglara sus diferencias políticas y se afirmara el paquete de ayuda. Eso nos haría ganar tiempo. 

De yahoo finance, http://news.yahoo.com/s/ap/20101124/ap_on_bi_ge/world_markets_18

The market rate for ten-year Spanish bonds also spiked 0.18 percentage point, to 5.08 percent.

"The continued political turmoil in Ireland appears to have become almost secondary as fears about a Spanish contagion roiled investors, as fears rise that European leaders are starting to lose control of the situation, in what could fast become a slow motion train wreck," said Michael Hewson, market analyst at CMC Markets.

The consensus in the markets is that the European Union, or at least the 16 countries that make up the single currency bloc, can sustain bailing out the small countries like Greece and Ireland and even Portugal.

If Spain is left with no alternative but to tap its partners to pay off its debts, then some believe the euro project itself could be in jeopardy. Spain accounts for around 10 percent of the eurozone economy, in contrast with the other three countries, which account for around 2 percent each.

Alemania, ¿Culpable de nuestros problemas?

Como explica   Martin Wolf, y se ve en el gráfico adjunto, Irlanda fue hasta 2007 un país envidiado, ejemplo de lo que se podía alcanzar con reformas conducentes a liberalizar los mercados. Irlanda tenía una deuda (no déficit, deuda acumulada) del 12% del PIB. Ahora es deuda ha subido al 60%, pero eso sin contabilizar el déficit del 30% de este año (una evolución similar a la de España, como veremos).
Ese déficit del 30% del PIB se debe al rescate del banco Anglo Irish, erróneamente cargado a los contribuyentes.
Como pueden ver el el cuadro de la derecha/arriba, Irlanda tiene un mercado laboral competente, es el único país que se mantiene en costes laborales igual o mejor que Alemania. España sale muy mal en esa foto, y eso explica que el paro sea el más alto de la zona.
Finalmente, en los dos gráficos de abajo, puede sorprender que España sea el país mejor tratado por el mercado de deuda, pues somos el que menos diferencial pagamos sobre el marco. Irlanda, en cambio, está rondando los 6 puntos de diferencial. Por no hablar de Grecia, pese a la ayuda recibida.
Por qué tanta alarma, si nos consideran mejor que a otros?
El gráfico de costes laborales unitarios es una razón: España ha sido incapaz, en 30 años, de homologarse con los demás países, y ha mantenido su intervenido mercado laboral que ya teníamos en el franquismo, que era un régimen muy paternalista. Cuando se hizo el cambio de régimen, el mercado laboral apenas se tocó, los derechos de los trabajadores (con trabajo) ni se tocaron, el derecho de huelga no se reguló., el alto coste social para la emresa por empleado, etc.
Resultado: las altas tasas de paro y la composición enfermiza de el empleo, cuyo alto componente temporal no tiene similitud con ningún país.
Una segunda razón es que se desconfía de que desde mayo, en que se anunció que se reduciría el déficit, se ha hecho a costa del estado central, pero las autonomías, no han hecho nada y se teme que hayan engrosado sus deudas. Hay elecciones en Cataluña, y sencillamente e ha dejado de lado el descontrol de las comunidades. Ver  "Spain’s deficit gain fails to ease bail-out fears": nos han calado.
A eso se añade que en las cajas de ahorro, que el Banco de España anunció en verano, pomposamente, que ese problema estaba solucionado, resulta que las fusiones logradas se han hecho sin aprovechar la escala mayor de las nuevas entidades para reducir costes medios.
También hay que añadir que la recapitalización bancaria es un misterio.
Mercados inflexibles e incapaces de reformarse (no lo han hecho en 30 años), más las crecientes dudas sobre la verdadera carga financiera  total, que podría subir un 20% del PIB (como Irlanda) sobre el 60% oficial (tirando por lo bajo), pintan muy mal. Quiere decir que el proceso de desapalancamiento ¿ha comenzado? y que el PIB, con un paro tan alto, tardará mucho en volver al nivel de antes de la crisis.
PIB estancado + deudas en aumento = no se crean recursos para reducir la deuda/PIB. menos, si el tipo de interés sube.
Irlanda es el ejemplo perfecto de como puede arruinar (ver el-caso-irlanda-paralelismos) un país solvente en poco tiempo. La crisis bancaria se gestionó mal, de modo que ha medida que se metía dinero público se descubría que había más agujeros ocultos. El gobierno decidió nacionalizar el banco problema, pero lo que logró fue comprar deudas con el dinero de los contribuyentes. ese salto brusco de un país sin deuda a un país con un déficit del 30% del PIB, y desconcertado.
Quiero decir que no basta con las famosas reformas estructurales que Irlanda lleva hechas desde hace tiempo. Desgraciadamente, nuestro gobierno lleva haciendo aguas y ocultando problemas desde que llegó. Y su pasividad y complicidad con otras fuerzas (sindicatos, nacionalistas), nos puede llevar a un caso similar en poco tiempo.
Ahora algunos (como el mismo Martin Wolf) pretenden echar la culpa de todo a la intransigencia alemana. Alemania no tiene más remedio que ser intransigente porque se lo exige su pueblo. Si nosotros no tenemos el mismo rigor que los alemanes para exigir al devaluado gobierrno Zp, entonces es que no merecemos estar donde estamos, al lado de los alemanes. Al final, la diferencia que pesa, la que importa, es esa: lo que cada sociedad le exige al político. Y en Alemania le exigen mucho rigor, sobre todo con los que no se esfuerzan. Aquí, por el contrario, le dejamos hacer lo que quiera. Los alemanes añoran el marco, símbolo de ese rigor que ven ahora perderse en países no fiables. Ese es nuestro castigo.

Irlanda en la incertidumbre. El euro en la estacada.

El plan de presupuestos irlandés, que se supone contiene  un recorte del déficit en 4 años, no ha sido publicado todavía, por lo que el rescate está parado. El euro sigue cayendo. El bono español, a 2,38% del alemán.

Confusión mediática

En contra de lo que he oído en los telediarios, el euro no está débil por el rescate de Irlanda, sino por lo contrario: el rescate está en suspenso mientras se aclara la situación política, con el primer ministro (que intenta aprobar los presupuestos y cerrar el rescate (UE FMI)  es denostado por todos.
 no entiendo por qué el MUNDO, o TV3 Madrid, dicen que la causa de la debilidad del euro es el rescate que se suponía iba a apaciguar las aguas durante unos meses.
Vean:
http://espanol.news.yahoo.com/s/reuters/101123/titulares/portada_irlanda_confianza

http://espanol.news.yahoo.com/s/reuters/101123/titulares/portada_mercados_dolar

Atolladero

Acusando  la nueva fuente de incertidumbre, el euro ha vuelto a bajar por debajo de 1,36 $.
Poco antes había rozado el 1,375 (ver imagen) por el optimismo suscitado porque Irlanda aceptaba las condiciones de rescate. Una vez roto en mil pedazos esa posibilidad (dimisión, elecciones) el euro ha vuelto a caer y las primas de riesgo a subir.
En esta valoración del euro entra, por supuesto, lo que los mercados piensan del $. En los primeros meses de la crisis desatada por la caída de Lehman (Occtubre 2008), Bernanke decidió que era una crisis de confianza y lanzó su  primerQE, mientras Trichet mostró claramente su voluntad de combatir la presión inflacionista de la subida de los precios de materias primas, subiendo incluso los tipos en verano de 2008. Esto llevó al euro hasta su máximo histórico, 1,60 $/€. Un mal momento para los déficits exteriores nuestros.
Por lo tanto, aún en este tiempo reciente de gran incertidumbre -también en la crisis griega de primavera- el euro ha bajado, y luego subido, siempre muy por encima de ese 1,20 $/€ de media. Las subidas del euro han coincidido con reducciones de la prima de riesgo de los bonos "periféricos" sobre los alemanes.
Pero esas subidas del euro, pese a la bajada de los diferenciales de interés, son un tiro seco a nuestra competitividad de países en dificultades, cuando estamos luchando por elevar nuestra competitividad y reducir nuestra deuda exterior. Una muestra de confianza que es como el abrazo de un oso para los "pobres".
Ahora de nuevo el euro baja, pero en el contexto actual de incertidumbre, y la alta volatilidad del euro -que sin embargo mantiene un nivel superior a su media histórica de 1,20$/€-  no parece suficiente para iniciar planes de exportación a largo plazo.
La potente Alemania apenas se ha dejado rozar por estos problemas, y su control interno de costes le ha permitido capear el temporal y salir reforzada. Una discrepancia más que resalta las diferencias de interés entre Alemania (y su entorno próximo) y los países quebrados. Alemania quiere ahora que el BCE se dedique a subir los tipos, pues su plena utilización de recursos le pone en riesgo de inflación. Sus tipos de interés a 10 años son muy bajos, muy por debajo del 3%.
El BCE anuncia oficialmente que va a cumplir ese deseo, sin mirar a como están los suburbios de la zona. Pero en un mes tuvo que prestar a la banca Irlandesa 130 mm €, la cuarta parte de lo recibido por los bancos de la zona, totalmente en contra de esos deseos alemanes.
En suma, la fortaleza del euro es fortaleza alemana comparada con "debilidad" de USA. Nosotros somo jugadores pasivos: si tuviéramos una estrategia, los datos exógenos -que nos viene dados por las fuerzas descritas- no nos favorecen.
Eso nos perjudica a nosotros por varios sitios: sube el euro (empeora la BP) el diferencial de intereses es alto con tendencia a subir (lo que entorpece la refinanciación/consolidación de la deuda privada/publica), y hace imposible crecer. Todo esto en unos rangos, tanto para el tipo de interés como para el euro, muy superiores a nuestros intereses. Para que la deuda/PIB se redujera, el PIB nominal tendría que crecer más que el tipo de interés que pagamos.
En suma, el euro se mueve al alza y a la baja en niveles inconvenientemente altos para nosotros. A la vez, cuando baja, es cuando suben los tipos de la deuda, poniendo más difícil todo.
Nos interesaría una notable depreciación del euro (por ejemplo a ese 1,20% de media), bajos tipos de interés (cercanos al de Alemania), y firme compromiso de reducir deuda; crecer y que el paro bajara. Pero cuando el euro ha bajado, nuestro coste financiero se ha disparado, y éste se ha reducido cuando el euro se apreciaba. A esto se le llama atolladero.

Atención: la mariposa es inocente. El euro en peligro

La caída del gobierno de Irlanda, y las posibles elecciones adelantadas, es lo peor que nos podía pasar. Se acortan los plazos previstos de una eventual ataque a la deuda española.
Pero no nos engañemos: no debemos culpar y asesinar al mensajero. La acumulación de falsedades sobre el verdadero estado, tiene la culpa de que el más mínimo imprevisto tenga consecuencias funestas. Ya saben: el aleteo de un mariposa en China puede desencadenar un huracán en el Caribe, pero la mariposa es inocente...
Ahora sí que veo en peligro al euro. Qué curioso que los problemas de la UE hayan empezado muchas veces por los países pequeños: Irlanda (referendum) Dinamarca (referenda 2 veces). Qué nos venderán ahora?

Lo que se contagia es la angustia

Que Irlanda está postrada, habiendo sido un caso de gestión ejemplar, es una curiosidad fascinante. Irlanda fue usada como ejemplo de una gestión hacia la competitividad e integración frente a la "perezosa" España. Los Irlandeses se dejaron adorar por esos cantos de sirena, mientras a España le sacaban los colores. Todo esto fue cuando lo del euro, finales de los 90 (Gobernando AZNAR), y se decía que si España seguía el "modelo irlandés", no tendría problemas con el euro. Rizando el rizo, y dando al la argumentación por la retambufa, se dijo taxativamente que, como el euro íbamos a estar, pues que nos comportaríamos como los irlandeses.
Como ya han sospechado, nunca me lo creí. Pero bueno, ahora resulta que, incluso si nos hubiéramos hecho discípulos de tan preclaro pueblo, tampoco hubiéramos triunfado: Irlanda tiene el dudoso honor de ir por delante de la caída de fichas en cadena que tarde o temprano nos llegará.
Lo voy a decir de otra manera para que se entienda mejor. Irlanda era un ejemplo de economía liberalizada, de bajos impuestos, de mercados flexibles, productiva y moderna. Se decía que iba camino de comerse a su odiada Inglaterra (todo nacionalismo conserva un rencor hacia la potencia anterior, e Irlanda no es menos).
A nosotros nos pasaría como un F-16 a una cometa. Eso sí, no se pregonaba -para qué- que Irlanda recibía en ayudas públicas de la UE un ¡20%! de su PIB.
Los qu razonan así -la mayoría de los economistas "ortodoxos", izda o derecha- hacen como enseñan en todas las universidades: a largo plazo, la economía es un asunto de "asignación de recursos", y las políticas activas de incentivas la demanda son estériles o peor, contraproducentes.
Bueno, pues mira por dónde, estamos demostrando que cuándo la gestión monetaria es mala durante décadas, tiene efectos nocivos durante décadas, como dice Scott Sumner. Porque por mucho que se empeñen los farfolleros, vivimos en una economía monetaria, no de trueque.
Una mala gestión monetaria es lo que ha hundido a Japón durante dos décadas. Japón tiene el mismo PIB nominal que hace dos décadas. Durante cortos periodos, la inflación ha subido y el PIB real ha subido; durante el resto, los precios han caído y el PIB real se ha estancado o caído.
Ahora todos reconocen que nosotros, y los demás países periféricos, vamos por ese camino; pero a continuación no dicen que una de las causas es que la gestión monetaria no facilita solventar el gran problema de la deuda.
Esto genera unas expectativas auto-confirmadas de que todo va a bajar. Vean el ejemplo de Irlanda:

traducción del inglés al español de http://www.ft.com/cms/s/0/dfe36452-f342-11df-a4fa-00144feab49a.html#axzz160BFt6q4

"En el caso de la teoría de juegos clásicos de dilema del prisionero ", dos partes pueden cooperar con l beneficio mutuo, o cada uno puede vender a los demás con la esperanza de una recompensa individual mayor  - pero con el riesgo de perderlo todo si los otros hacen lo mismo.
Esta es la opción a que se enfrentan los tenedores de bonos junior del banco Anglo Irlandés (el causante de todo, que  fue nacionalizado) cuando votan este viernes una oferta de canje que, de aprobarse, vería los reciben sólo el 20 por ciento del valor nominal de sus bonos.
Los tenedores de bonos podrían trabajar juntos para rechazar el acuerdo y forzar al banco a la mesa de negociaciones con la esperanza de una mejor oferta - al igual que los dos prisioneros.
Pero si los tenedores de bonos votan con la esperanza de recuperar el 20% de su capital,  corren el riesgo de perder prácticamente todo, pues el acuerdo contiene una cláusula inapelable de aceptación para permitir al banco a liquidar a los inversores por sólo un centavo por € 1.000 de los bonos. En suma, todos perderían el 99% de su inversión, los que han votado y los que no.
¿Qué expectativas denota esto?  Unas expectativas de angustia, de activos tambaleantes, que sugieren un horizonte horrible para todos nosotros. Mientras estemos así, y el BCE sea lo que es, un banco a la deriva, no hay nada que hacer.

Mamelucadas

1) Irlanda firma el paquete de rescate, que asciende a 90 mm de euros, aprox.
2) Pero la firma definitiva no será hasta que se negocien las condiciones colaterales.
3) La ayuda se ofrece sin quitas, es decir, sin coste para el tenedor de la deuda irlandesa: ¿Será porque Alemania posee 109 mm € (4,5% del PIB) Francia 40 mm € (2,5% PIB) y Reino Unido 100 mm €, o 7% del PIB? Cameron ha dicho que se siente un "hermano mayor" de Irlanda y que su deber es ayudarle"... qué cariñoso...
4) luego está la cuestión de fondo, que nadie quiere ver o mencionar. Como avisa  Wofgang Münchau,

"Para mantener la solvencia, Irlanda y los demás países periféricos  requieren un retorno a un crecimiento sólido muy pronto. Kevin O'Rourke, profesor de economía en el Trinity College de Dublín, planteó una importante cuestión de principio la semana pasada. Si usted cree que las reformas estructurales son la clave para un mayor crecimiento entonces seguramente no se puede aplicar este argumento a Irlanda, un ejemplo clásico de un país que ha puesto en marcha las reformas. En un momento de extremo ajuste fiscal, restricción monetaria moderada y demanda mundial débil, no veo donde España crecerá. Dublín cree realmente que las empresas extranjeras se dejarán deslumbrar por las bajas tasas de impuesto de sociedades, y elegir el momento para invertir, dada la incertidumbre actual? y que puede realmente producir una devaluación [interna] suficiente, con la velocidad suficiente, para crear un auge de las exportaciones en un momento como este?

En otras palabras, cuándo aceptaremos los eurpeos que no somos marcianos, que somo simplemente humanos, y que tenemos un problema de precios y salarios ES DECIR, UN PROBLEMA MONETARIO, que SIEMPRE se ha solucionado con ajustes cambiarios (sea el el patrón oro, en el sistema Breton Woods, o en la libre flotación actual), y que negarlo es admitir un laaargooo periodo de crecimiento nulo, tasa de paro muy alta, y la emergencia de problemas y crisis sociales imposibles de manejar? porque una crisis social es mucho más difícil de lidiar que una crisis económica...
Alemania está de nuevo volviendo a sus insultantes excedentes comerciales, pero los mercados en que vende no son exclusivamente europeos. Sus inversiones tampoco. Sus ayudas sí, pero dejarán de serlo cuando no veo un retorno en forma de "profits"... Los desequilibrios dentro de la UE tienden a consolidarse. ¿Por qué, si se suponía que no iba a pasar, o incluso que si pasaba, daba igual, pues ya no habría crisis monetarias?
Menuda confusión de modelo montaron los euristas para vendernos la moto, modelo lleno de argumentos circulares (en el euro no tendremos que devaluar, pues tenemos el euro). Que la relación monetaria España-Alemania iba a ser igual que la de Extremadura-Madrid... que si había déficit permanente NO importaba, como no importa que la haya entre ambas provincias. Vaya Mamelucada.

Lo repito por si no lo han entendido: Irlanda es un país modélico en reformas de mercado, esas que nos quieren hacer creer que si las hacemos, creceremos como bestias. Pues ni siquiera Irlanda va a crecer, pese a que ya las tiene hechas. Ah, pero estamos demostrando que el problema monetario existe, y que se puede enquistar décadas... Gracias a nosotros, un listo se llevará el premio Nobel.
Todos se afanan por tapar la verdad, pues son los mismos que trajeron la aberración.  
 Esa clase política Europea, está muerta. Lamentablemente, será sucedida por otra peor, como predecía el clarividente conde Salina: "después de los leones y los tigres vendrán los chacales y las hienas, pero se creerán igual la sal de la tierra..." (o algo así)

Bernanke Habla sobre el mercantilismo

En http://federalreserve.gov/newsevents/speech/bernanke20101119a.htm, Bernanke hace un análisis macro (excelente lección) del porqué los países avanzados se han muy quedado rezagados en su tasa de crecimiento, mientras que los países emergentes han recuperado sus ritmos pre crisis y están cerca de su potencial.
En realidad ya lo hemos hablado muchas veces, lo que pasa es que el máximo mandatario de un banco central señale a otros como culpables de lo que sucede no es habitual.
Bernanke apunta que "otros" países avanzados (por ejemplo, ¿la zona euro?) debería ser más activa en apoyo de sus economías. Pero la artillería gruesa la dirige hacia esos países Emergentes, como la India y China, que están jugando al mercantilismo con su tipo de cambio. Recomiendo una visita al último gráfico del texto (que no puedo reproducir) en el que se ve el crecimiento ascendente de las reservas de divisas acumuladas por dichos países, tanto como para acercarse a los 6 trillones de dólares (de los que la mitad son de China).

al final sí he podido

Es la prueba del nueve de la ausencia de colaboración de estos países, lo que contrasta muy agudamente con lo que el mundo era hace 3 décadas. Hace tres décadas EEUU, Alemania y Japón eran capaces de colaborar en suavizar los desequilibrios entre ellos,  coordinando sus políticas. Pero la colaboración más eficaz es dejar que los tipos de cambio se muevan libremente, de manera que sea este mercado y sus riesgos los que se encarguen de acomodar y compensar los excesos de unos y otros.
Bernanke pone un curioso ejemplo que, de paso, demuestra que el patrón oro no es independiente del poder. En el periodo de entre guerras, bajo patrón oro, EEUU y Francia tenían un fuerte excedente comercial, a costa de los déficits del resto de mundo. la situación no se corregía porque estos países no permitían que la entrada de oro en sus cajas (debida a sus superavits)  se trasladara a un aumento de la oferta monetaria interna(como eixigían las reglas del oro), que hubiera aumentado la demanda interna y reducido el excedente exterior. La resistencia a permitir los movimientos compensatorios acumuló grandes desequilibrios y contribuyó a la Gran Crisis del 29.
El oro no es más automático e inmune al poder que cualquier sistema alternativo.
Bernanke, sin decirlo, está previniendo a esos países de una amenaza cien veces peor, que es que políticos inescrupulosos se hagan con el poder e inicien una carrera proteccionista. Lo cual sería un patada de todos en las sensibles partes de todos.

Quién iba a pensarlo?

Aquí, en el Ft, una larga narración de los puntos clave de la tragedia Irlandesa.
Los giros de los acontecimientos son reveladores del sobresalto perpetuo en el que vivimos gracias al euro. Ya sé que me van a decir que no, que no es el euro; que es el capitalismo predador, o los gobiernos corruptos, o la mala gestión bancaria, o la peste importada de EEUU... Pero yo no me refiero al origen, sino a la situación en la que vivimos, de absoluta falta de solución a medio plazo que encauce el problema. Esto es muy visible, claramente visible, en el documento narrativo citado.
Primero, es de destacar la discrepancia y el agobio en el que viven los mandatarios europeos. No saben qué hacer, y lo malo es que a ninguno de los dos bandos le falta razón. Merkel quiere empezar a transmitir la idea de que no puede ser que el contribuyente alemán siga pagando los errores de otros.Los demás temían que si saliera a la calle sus intenciones, los mercados se asustarían y estallaría otra crisis, como así ha sido.
Segundo, fíjense en qué orden de mezquindad nos movemos: cada vez que se va a decir la verdad, hemos de callar para que no estalle otra crisis. Es decir, debemos defender la mentira, hasta que suceda un milagro, o que el paso del tiempo se lleve los problemas.  Pero lo que se ha demostrado hasta ahora es que el horizonte se hace más y más negro desde que empezaron con el rescate de Grecia. Si a Grecia le hubieran permitido hacer una quita, y los inversores hubieran perdido el 30% de su inversión, quizás Grecia y los demás se hubieran salvado; o quizás, por el contrario, el euro hubiera sucumbido. O, mejor, quizás Grecia hubiera sido expulsada, y el euro reforzado, o todo lo contrario. No se sabe.
Trichet anunció solemnemente, hace como un mes, que el BCE iba a desmontar todas las líneas especiales con las que se había hecho frente a la crisis. Ingenuo él, dijo que había que ocuparse del riesgo inflacionista. Al poco tiempo estaba prestando 130 mm de euros a Irlanda para que no se fuera todo al garete. ¿Puede haber ejemplo de menor independencia de un banco central? El BCE es ahora un Banco difícil de catalogar como Central. Emite el euro, sí, pero sin criterio propio. En realidad se mueve en la indefinición más absoluta. Irlanda era un agujero financiero oculto, pero imparable, que no dejaba de alumbrar "agujeritos" de cientos de miles de millones: todo ha revertido en un 30% del PIB de déficit en un año. La única solución viable es una quita (y si se pudiera, una devaluación). Pero es letal para el euro. A la cola esperan , Portugal, España... Irlanda quiso defender su honor ultrajado: ahora está en manos de la UE y del FMI.
Y esto es que lo quería resaltar: antaño, hace una década, o dos, tres, cuatro, los países que caían en manos del FMI eran países pobres que gestionaban mal sus déficits y sus tipos de cambio. Si se les había ocurrido tener un tipo de cambio fijo como reclamo de incautos, el FMI recomendaba restringir el gasto y devaluar. Al cabo de relativamente poco tiempo se ponían en pie. Véase la crisis asiática de mediados de los 90, la crisis de Sudamérica posterior /Brasil, Argentina)... Véase la lista de países socorridos antes y después del euro. Ahora somos nosotros, los opulentos países europeos, a los que nos vendieron que, gracias al euro, íbamos a ser intocables para siempre. ¿Quién imaginaba en 1999 que al cabo de 10 años  de vigencia del euro, íbamos a estar pidiendo socorro al FMI? 

Leire, al fin, nos va a contar las pastillas

Como habrán oído, la gente de la calle está encantada, pues Leire nos va a contar las pastillas. De una en una, la dosis exacta te darán, para que no se caiga alguna, por la alcantarilla. Y ya no habrá sobredosis, que es que en cuanto en casa hay pastillas de más, la gente se tira como fieras a eutaniarse (y la ley d eutanasia non está puesta todavía; no hay un protocolo).
Así que, cuando vaya al médico de la Sanidad, se sorprenderá, porque le dirá: Ud. necesita para ese catarrito un jarabito en doce cucharaditas, que se las mida bien, de una en una, la boticaria, que si no, un rapapolvo se llevará.  La Boticaria salió orgullosa en la teletonta, pues se sintió al fin importante, decisiva, y dijo: "esto tenían que haberlo hecho hace años".
¿Pero, ay, como se hará, con las píldoras ya encapsuladas, y los jarabes reposando en sus botellitas, y todas las existencias el almacén? ¿habrá que abrirlas una a una, par pesar su contenido?
No, quiá, quita a ya, lo que van a hacer es obligar a las farmacéuticas, unas multinacionales rapaces, ladronas, a desenvasar y reenvasar dosis medias pequeñas y más, para que ad hoc encuentre el enfermito su cajita lindamente preparada. El coste de la operación (envases por miles, prospectos, cajitas y cajones), no se menciona, se lo tragan las susodichas. Y el empleo perdido, tampoco.
Y lo que sobre en almacén, para las ONGs, que lo reparten encantadas en sus safaris africanos.
Muy bien, pero que muy bien, doña  Leire, Pajín, en Europa estarán que no se lo creerán, 300 millones de euros menos a cargo del erario, la prueba es que nos han bajado la prima de riesgo a gran velocidad, los mercados han mirado a Pajín con ojos de pillín, en fin, iluminados por esta luz cegadora de la probidad.
Ah, pero Pajín, no aumentarán los precios  con tantos costes nuevos? Bah, pero eso da igual, lo importante es lo gestual. La jugada ha salido de cine en la teleboba. Un poco tufo sovietizante ya tiene, pero en fin, no todo va a ser redondo.
Bien, Pajín, buena improvisación, así, mostrando casticismo hasta para esta genialidad, en el mundo ya nos admiran con arrebato incontinente. Dicen, "qué barbaridad, cuando estos se ponen, nos sobrepasan a todos por occidente".
Qué orgullo da tener una Pajín. Al fin al fin.

Hombres de leyenda

Estoy leyendo un libro de Henry Camen, el hispanista inglés. Es un libro sobre los héroes de la España imperial. La vida y los hechos de 10 personas decisivas en la, ya de por sí, decisiva historia de España. Es posible que ahora andemos de capa caída, pero hubo un tiempo en que, sí, fuimos decisivos en el mundo, como ahora lo es EEUU. Durante unos siglos, de mediados del cuatrocientos a finales del setecientos, España gobernó un imperio y era temida y admirada en Europa. Y odiada, por supuesto.
Lo que me ha llamado la atención es lo que dice el autor en el prólogo: España, pese a su gloria militar tan prolongada, no ha tenido inclinación por cultivar el heroísmo, al menos literariamente: es claro, dice Kamen, que ni siquiera en la plenitud de su grandeza hubo afición por las gestas militares.
Es una excepción más de España. pues Inglaterra y EEUU, así como Francia e Italia, tienen un tradición de cultivo del heroísmo nacional. Kamen pone como contra ejemplo el éxito de héroes de leyenda, como el Cid, o de anti héroes, como don Quijote; aunque no sé si esto es válido, pues don Quijote fue muy apreciado en toda Europa, y Francia tenía su canción de gesta, lo que no ha sido impedimento para el heroísmo.
Es decir, ¿Nos viene de tan lejos nuestro rechazo nuestra historia? porque, reconozcámoslo, esto está íntimamente relacionado con nuestro repudio, casi feroz, a nuestra historia. Ya conté aquí la extrañeza que me manifestaba otro hispanista, Joseph Perez, por la tristeza con la que se había celebrado el centenario de los reyes católicos. Le tuve que confesar que no sabía ni la fecha del aniversario. Me repitió varias veces que era una pena, pues Isabel y Fernando habían sido grandes reyes. Le contesté que estaba seguro, pero que en nuestra mesa donde comíamos había más de uno y más de dos que no pensaban así. Pocos meses antes había estado con unos amigos -progres/republicanos- en Segovia, viendo el Alcázar, y me dejó de piedra descubrir que odiaban a los reyes católicos (entonces, ¿qué les decían esas piedras?).
Azaña, presidente de la República, no perdía ocasión de denostar la historia de España, a la que quería volver del revés como un  calcetín. Esto venía en parte de una corriente que fue haciéndose hegemónica,  cultivada especialmente por el Instituto Escuela, basado en un krausismo mal digerido, semi-inventado, que luego confluyó con la leyenda negra... y que acaba hoy en día en el juicio expeditivo que tacha la conquista de América como un genocidio (cuando España fue el único país que dictó leyes protectoras de los indios).
En todo caso, es verdad: España no quiere a sus héroes: nos dejan fríos. No sabemos muy bien quién es ese gran Capitán que preside desde un caballo la plaza de las Tendillas, en Córdoba.  Fue el mejor militar de su época, y uno de los mejores de la historia, estudiado en las academias militares de EEUU. Carlos V es un desconocido total como soldado, y creo que si hubiera adivinado que su gloria militar iba a ser tan chiquita, ni se hubiera molestado. Se dejó buena parte de su vida batallando, indudablemente acortando su vida. ¿Quizás su hijo, no visitó los campos de batalla por eso?  Y la escultura a caballo de Martínez Campos en el retiro, a cuyos pies unos ciudadanos esmirriados y anoréxicos practican el Tai-chi? Probablemente vivió más combatiendo que de civil. Fue uno de los que más aportó a la pacificación de las guerras civiles desatadas por la primera República, y a la Restauración que trajo la paz.
Un héroe es por definición algo inconmensurable, que contiene virtudes y defectos nada normales. Sin embargo, su quehacer ha sido útil a la nación, a la defensa del enemigo exterior, a la pacificación.
Nosotros, al parecer, no estamos capacitados para admirar la grandeza sin más, sin juicios morales anacrónicos. No nos cabe en la chola que luchar por la patria, por una idea de ella, pueda ser loable.
Ah sí, se me olvidaba: admiramos al capitán Alatriste, un personaje de ficción. ¿Dónde está el eslabón que falta? Por que lo que hizo, por ejemplo, don Juan de Austria, antes de cumplir los treinta, supera la ficción más imaginativa.

Cuanto antes mejor

Ahora, si Irlanda quiere recibir la ayuda, Francia y Alemania le exigen subir el impuesto de sociedades, actualmente en el 12,5%, el más bajo de la UE, probablemente. Irlanda atrajo capitales extranjeros en los 90 gracias a la benevolencia impositiva, que lo convirtió en "modelo" de "metamorfosis" de país pobre en rico. Además de eso, contaba con una ayuda anual de fondos europeos del -agárrense- 20% de su PIB. Así cualquiera. Ventajas de ser pequeño: era fácil darle un empujón y que volara, y ahora es fácil ponerle dinero en las manos. Irlanda se resiste a esa subida, porque se le acabará el chollo de ser un portaaviones para capitales penalizados en otros sitios.
Por cierto, cuando lo de los Estrés Test de este verano, trónchense de risa o lloren, a su gusto- resulta que el Anglo Irish Bank, del que hablamos aquí como ejemplo de rescate estúpido, qué pensarán Ud? pasó los Estrés test con sobresaliente: estaba ya nacionalizado....
En todo caso, cuando vengan a por nosotros, que vendrán -y cuanto antes mejor, menos tropelías habrán tenido tiempo de hacer los políticos- podemos prepararnos a que no exijan cosas así. Ojalá vinieran ya, pero el salvamento de Irlanda dará, desgraciadamente, un respiro que en mi opinión será nefasto; sólo servirá para que la deuda engorde.
En el fondo es una carrera entre, por una parte, unos políticos enloquecidos destruyendo lo que encuentran a su paso y por otra, una burocracia europea cuyo objetivo es parar el desmadre. Neihlan, primer ministro irlandés, decía que era una cuestión de soberanía aceptar la ayuda. Pues, por mí, cuanto les quiten la soberanía de las manos sucias de estos políticos corruptos y malévolos, que están destruyendo el país, mejor.
El euro sólo se salvará, como decía Recarte, si hay "hair cuts" -si hay quitas de deuda y pérdidas de los tenedores. Con Grecia se empeñaron que no -por proteger a sus bancos alemanes y franceses- y Grecia se ha hundido.
Cuanto antes mejor lo que sea que tenga que venir. Cuanto antes mejor se despeje la  enorme losa que no hace más que crecer. Cuanto antes mejor perdamos de vista a Gallardones que no pagan acreedores, Zapateros visionarios, Rajoyes incompetentes, etc. Vean las elecciones catalanas, ¡qué pesadilla!
Quizás por esa vía de los hechos (y no del consenso, como se nos vendía),venga algo que no queremos, pero que será ineluctable: la merma de la soberanía,  su traslación a los países más fuertes. Alemania decidirá desde Berlín quién manda y que decide en Madrid y -ojalá- en Cataluña. Seremos títeres. Tiene gracia, porque una de las razones de este tinglado era librarnos de la "aplastante hegemonía" USA. Es lo que pasa con los países encerrados sobre sí mismos, solipsistas, que no tienen, ni quieren, nada que ofrecer al mundo exterior: son países bajo la férula de los más fuertes. Pero es que de una lógica aplastante: si se traspasas una parte del poder -la emisión de dinero- fuera del país, los nacionalistas han ganado en poder relativo.  Corren para crear embajadas allá donde se decide. España, sus políticos, ha jugado la carta europeista para romperse en 17 pedazos, no nos engañemos. Cuanta más Europa, más han tirado de la cuerda los sátrapas regionales... Y más han cedido los sátrapas nacionales. Es pura lógica del poder.

Deuda oculta

He estado viendo un debate fascinante entre Alberto Recarte y Carlos Cuesta en el programa de César Vidal, LD. No debería recomendar este tipo de cosas, de esa gente, pero Recarte tiene muy buena información, y cuando no le sale la vena austria-loca, es de lo mejorcito. Les recomiendo que lo cacen en el archivo.
Resumiendo, AR dice que la salvación de la banca no ha terminado; que el problema del déficit es el descontrol de las CCAA y locales; que hay un Tacho de deuda que no se sabe cuánto suma, de impagados de los ayuntamientos; algunos no pagan a sus funcionarios; Carlos Cuesta ha dicho que los vascos están buscando retirar del cupo una parte de la recaudación; y que los catalanes están deseando colocar su deuda "patriótica" en la Caja de pensiones, para lo cual necesitan "romperala" y "atomizarla"... Esto peor que una de Terror.
Dejar que la Generalidad emita esos bonos patrióticos ahora, cuando están metiendo mano a Irlanda, y luego probablemente Portugal, es de locos. Esta mañana decía que no sabemos a cuánto asciende la deuda, que ahora luce una salud insultante: 60% de PIB. Pero si sumamos lo que falta por capitalizar las Cajas y esa deuda oculta de impagos, nos vamos a llevar un sorpresón... como el de Irlanda.

Devaluación o...

Mis amigos, que saben más que yo de esto, me dicen que estoy equivocado -a pesar que admiten que nos esperan 10 años de crecimiento nulo.
Yo digo que yo no sé que es mejor: yo sólo digo que el euro ha sido maléfico. Ahora reconozco que no se puede abandonar, sencillamente por que no está previsto. Si estuviera previsto, los mercados lo hubieran hecho por nosotros y a un coste menor de lo que, pase lo que pase, nos va a costar.
Pero como no está previsto... todos decimos que la alternativa seria peor. Bien, aunque no sé cual es la alternativa. La alternativa a 10 años de crecimiento nulo y paro del 15%-20%...
Ahora Irlanda parece que dice sí al rescate. Es que no tiene otra. Pero eso es ganar un tiempo, pero no creo que sea el final. (¿Y es justo ayudar a Irlanda con el dinero de todos?). Hemos entrado en una vorágine sin criterio. Tan sólo apaciguar a los "mercados", que lo que quieren es socializar pérdidas. Pues si eso es la defensa del euro, no sé.
yo sólo digo que 10  años de estancamiento no hay sociedad que lo aguante. Ya se pueden poner los políticos como se pongan, la crispación, el malestar y la frustración se reflejará en estallidos de mala leche. lo diga Zp, Elenita Salgado o o lo diga Cristobalito Montoro (que no tienen ni puta idea de esto). Los estallidos nunca son espontáneos, y serán encauzados y aprovechados por nuevos partidos para nada complacientes con la democracia. Históricamente, está demostrado, que el malestar encona las pasiones políticas.
No confundamos nuestro deseo -que todo salga bien- con la realidad: mi deseo es que todo fuera la mar de bien; la realidad no la veo tan clara.
Estos cristobalitos y elenitas dicen que hay que hacer reformas estructurales, lo cual yo no niego, al contrario. Lo que digo es que es muy difícil hacerlas en plena descomposición. España ha mostrado una resistencia heroica a hacer lo ineludible. Después de 30 años, treinta, todas las reformas se han quedado cortas. No sólo eso, sino que han inmunizado a la gente contra otro intento. Resulta que son más difíciles que hace décadas, cuando los anti-sistema eran una minoría. Ahora están en el gobierno nacional y periférico. Cualquier propuesta medianamente sensata está abocada al fracaso, o a la tergiversación. No hay poder que logre imponerla: entre sindicatos, nacionalistas, y progresistas (y tontos del haba del PP), es imposible. Sólo la consolidación de las pensiones, que debería interesar a la mayoría, es una batalla sangrante a vida o muerte. Mientras, todo lo que parecía firme se derrite a ojos vista.
Ilusión monetaria: las devaluaciones son eficientes. Irlanda... Luego será Portugal, de nuevo Grecia... Y todo bajo tensión.
En fin, en fin, me gustaría ser más optimista, pero no veo cómo.

Razones para Bernanke

En el blog de Gavyn Davies, se hace una comparación China-EEUU que refuerza las razones de Bernanke para el QE2 (inyección monetaria), que ahora los nuevos republicanos, con Sarah Palin a la cabeza, se quieren cargar. Lo peor que puede hacer un político es criticar, por pura ideología, una institución  cuyo éxito se basa en la confianza y sus argumentos están fundados en razones sólidas de muchos economistas.
Hacer metáforas como que Bernanke "ha inundado de papelitos los mercados" o que va a tirar el $ por los suelos y nadie lo querrá", aparte de poco originales, hay que contrastarlo con los hechos, y los hechos son:
- EEUU es el país que mejor está saliendo de la crisis, y ha solventado el problema bancario mucho más deprisa que otros y sin grandes costes para el erario.
- La inflación no sólo no se ha disparado, es que está cayendo desde hace meses.
- El último repunte de la inflación de China, con un 4,4%, demuestra, como dice Krugman, que el Remimbi (o yuan, que todavía no sé como llamar a la moneda china) efectivamente está muy devaluado. Una inflación interna en ascenso requeriría restringir la oferta monetaria y que los tipos de interés subieran, lo que apreciaría la moneda. Pero como hemos visto, China no juega a eso, ni con las reglas de los demás.

El gráfico que tomo a Gavyn Davies sobre el IPC en USA es muy claro: la infación, en cualquiera de sus mediciones, está cercana a cero.           (ver blog citado)                                                                        
-Por otro lado, como hemos venido diciendo aquí, desde que se inició el QE2, el dólar está subiendo, lo que no parce un indicio de desconfianza terrible hacia el $, todo lo contrario. El dólar ha subido en 15 días como un 3,6%, frente al euro ¡vaya signo de desconfianza!
de todas maneras las protestas de uno y otro lado -Republicanos del Tea party, Chinos, Alemanes, Zapatero/Elena Salgado, etc- representan una "alianza de civilizaciones" bien curiosa. Deberían pensar un poco en qué les conviene a sus representados. Empezando por el Tea party, del que esperaba más sensatez. Pero es lo que hay en política: imagen, foto, estrechez de miras, desconocimiento absoluto, y ganas de echar la culpa a otros.
La economía USa muestra signos de actividad creciente e inflación decayendo. Bernanke empieza a parecer un hombre prudente. A lo mejor tiene razón y todo. ¿Que todo puede cambiar en un segundo? pues sí, pero con los datos en la mano, hoy por hoy, se ve lo que se ve.

Oscuro

El BCE interviene comprando decenas de miles de bonos para sostener el mercado, según http://www.ft.com/cms/s/0/481df7de-f240-11df-9118-00144feab49a.html#axzz15cPzrYi1
En octubre compró a los bancos irlandeses 130 mm de euros de deuda irlandesa.
el LCH.Clearnet, banco de contraprestación (por operaciones repos)por liquidez de bonos, se ha negado a tomar bonos irlandeses.

El caso Irlanda. Paralelismos

Irlanda es un caso de estúpida gestión de la crisis bancaria. Primero, el banco "Anglo Irish" fue el funesto financiador de la burbuja inmobiliaria, con un crecimiento de sus activos del 36% anual. Su caída tras el pinchazo de la burbuja ponía en peligro a los demás bancos. El Banco de Irlanda y la banca acordaron cubrir los pasivos del Anglo Irish para que no hubiera contagio. Pero, a primeros de 2009,el gobierno decidió nacionalizarlo, cuando hubo una nueva fuga de depósitos al saberse que su Presidente tenía 87 m. de euros en un préstamo personal. Luego, sus activos tóxicos fueron transferidos -con fuerte penalización del 67%- a un banco residual. A cambio de eso, el banco recibió bonos del estado, para poder negociar en el interbancario. Esto le costó al estado un endeudamiento de 40mm de euros, un 30% del PIB (sic). Ahora el problema es esa deuda, que ha pasado del 70% al 100% del PIB en un año, en una economía que no crece.
Es una gestión estúpida, pero bien intencionada. Nos da una idea de lo que aún falta por hacer en España. No llegará al 30% del PIB, pero se hablaba de un 20%. España luce una deuda muy saludable, de un 60% del PIB, pero ¿cuanto hay que no está contabilizado? espero que poco...
Irlanda dice que no quiere aceptar la ayuda de la UE para no subordinar su economía, lo cual es una falacia    digna de España. No sé qué quiere decir exactamente, pero como cualquier solución de deuda pasa, aquí y en Tocbuntú, por liquidar bienes, o colateralizarlos, supongo que quiere decir Mr Lenihan (primer ministro) que no quiere vender bienes del estado. Sin embargo, lo mejor para todos sería eso: poner en venta o en garantía las propiedades que otros manos van a hacer más rentables y van a pagar dinero fresco y/o descargarnos de deuda.  Pero nos topamos con la mentalidad socialista/nacionalista, muy reacia a vender "patrimonio" que no es más que una carga en sueldos y servicio de deuda. Nunca socializan ganancias, siempre pérdidas.

Irlanda dice Nein

Irlanda "se ha salido con la suya" y ha rechazado la ayuda ofrecida por la UE de 100 mm. Se ha ratificado en que ella sola puede. El comunicado oficial de la UE dice que seguro que Irlanda lo consigue, pero que mantiene la oferta de ayuda.
Dicen que ahora prosiguen en Dublín, pero Irlanda ha advertido que no quiere decir que allí cederá mejor.
Al final la nota oficial dice -muy importante- que pondrá todos sus medios, que son muchos, para estabilizar los mercados en caso de desordenes indeseados.
"We confirm that we will take determined and coordinated action to safeguard
the financial stability of the euro area, if needed, and that we have the means
available to do so."
Veremos hoy como se comportan esos mercados. Lo de Dublín para una maniobra en ganar tiempo a ver si se les ocurre algo. Poner todos los medios supone literalmente que el BCE se baje los pantalones (perdón por la cruda expresión), como venimos diciendo desde hace meses, y que lo demás son agua de borrajas. Como los mercados se pongan tontorrones, pero tontorrones de verdad, ya puede poner dinero el BCE, el único que puede hacerlo sin coste, salvo la inflación, que les preocupa muchísimo.

Mercantilismo en auge

Los desequilibrios mundiales están a la vista en este gráfico de Martin Wolf. En la mitad de arriba, es claro que el déficit exterior USA, del 5% del PIB tiene su origen en el déficit público del 10%, pues los demás sectores (hogares y empresas) tienen ambos un ahorro neto sobre inversión del 5% y del 4%.
Lo óptimo para USA sería recortar el déficit fiscal y expandir su oferta monetaria, y de paso, depreciar el $. Es que es de manual.
En la mitad inferior, se ven las agrupaciones de países excedentes y deficitarios frente al exterior, donde los emergentes parecen pías hermanitas de la caridad que ahorran todo, y los desarrollados son derrochadores impenitentes.
Esta foto es una foto, y como tal no explica la historia que hay detrás. La historia que hay detrás es, como dice Martin Wolf en el FT de hoy, una historia de China acumulando 2.649 mm de $ de Reservas, como el 50% de su PIB. ¿Que significa esto? cuando China acusa drmáticamente, cual Lola Flores, a EEUU, de jugar a la "devaluación competitiva" es acusar de algo en lo que son maestros, que hacen ellos desde hace décadas con todo el descaro, que es comprar dólares incesantemente y acumularlos, pagando con su propio moneda el Remimbi, para que éste se devalue o se mantenga bajo. Nótese qaue EEUU NO vende $ contra divisas para alterar el curso de su cotización, sino que la FED compra bonos del Tesoro para expandir la oferta monetaria. De hecho, desde que empezaron el $ está subiendo.Nótese, también, que con China es la primera vez que un país acumula tal cantidad de reservas, lo que es un mercantilismo puro y duro. Un mercantilismo que a mí me hace sospechar de las intenciones futuras de China, sobre las que ayer se preguntaba Wolf en un brillante ensayo sobre las intenciones de esta potencia que en poco tiempo será la más rica. Yo creo que un país forjado en el mercantilismo no cambiará de rumbo para pasar a preocuparse por el bienestar de sus ciudadanos: seguirá la línea de acumulación de riqueza en el estado, y eso no puede traer nada bueno. A largo plazo lo que pesa más es los valores que uno inculca, y desde luego los valores chinos no son para nada cristianos/liberales/imperio de la ley. Todo lo contrario.
En el G-20 se ha intentado paliar estos desajustes, inútilmente, pues China no cederá mientras a ellos (el gobierno, no los súbditos) les vaya bien a sus propósitos. Si no fuera porque es una simple intuición, diría que cuando China esté en el apogeo de su poder mundial, el libre mercado estará de capa caída. Ya hay cada vez más signos de ello, y yo llamaría a la nueva era que se avecina la era del neo mercantilismo.
Por una vez, Wolf  le da mérito a la nueva política de Bernanke, que tanto había criticado, y reconoce que un país tiene el derecho soberano a aplicar la política monetaria que cree conveniente, y desde luego, que a USA le convendría una depreciación de $, pues el problema principal es el sector exterior. Y eso no se cura si China sigue distorsionando artificialmente los precios de los mercados mundiales. Unas reservas del 50% del PIB, ¿qué querrá hacer con este ahorro forzoso?